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2012会计职称考试《中级财务管理》
第三章 筹资管理
第六节 资本成本与资本结构
强化学习九、资本结构优化
资本结构优化,要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系,确定合理的资本结构。资本结构优化的目标,是降低平均资本成本率或提高普通股每股收益。
1.每股收益分析法
所谓每股收益无差别点,是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。
当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时,应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案,反之亦然。
式中, 为息税前利润平衡点,即每股收益无差别点;I1,I2为两种筹资方式下的债务利息;N1,N2为两种筹资方式下普通股股数;T为所得税税率。
2.平均资本成本比较法
平均资本成本比较法,是通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本,选择平均资本成本率最低的方案。
3.公司价值分析法
能够提升公司价值的资本结构,则是合理的资本结构。
设:V表示公司价值,B表示债务资本价值,S表示权益资本价值。公司价值应该等于资本的市场价值,即:
V=S+B
为简化分析,假设公司各期的EBIT保持不变,债务资本的市场价值等于其面值,权益资本的市场价值可通过下式计算:
且:Ks=Rs=Rf+β(Rm-Rf)
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