09年注会考试《公司战略与风险管理》主观题总结(7)

　　（十）．待续

　　计算题

　　1.分析：

　　虽然样题中的计算题课本没有出现，但是不能排除有这种可能，所以还是整理了几个可能出现的点，幸好计算题的点不多，所以还可以整理出来。

　　2.需要记忆的知识点

　　（1）第五章战略实施部门的绩效基础

　　（1）已动用资本回报率（ROCE）

　　

计算公式	又称作投资回报率（ROI）或净资产回报率（RONA）。部门绩效目标的计算公式如下： （当期利润×100%）/当期平均已动用资本
例题	部门经理掌握以下数据： 目标ROI15% 部门利润450,000 已动用资本1,000,000　　 如果该部门经理的奖金以ROI为基础，那么这位部门经理是否会接受一个资本投入100,000人民币、产出利润30,000人民币的项目？ 答案：实施项目前部门ROI=450,000/1,000,000=45% 实施项目后部门ROI=480,000/1,100,000=44%（>15%）

　　（2）剩余收益（RI）

计算公式	部门利润–（部门净资产×必要报酬率）
例题	实施项目前RI=450,000–15%×1,000,000=300,000 实施项目后RI=480,000–15%×1,100,000=315,000

　　（2）第七章财务战略

　　影响企业市场增加值的因素

　　假设企业也是一项资产，可以产生未来的现金流量，未来现金流量永远以固定的增长率增长，则企业的价值可以用永续固定增长率模型估计：

　　企业价值=现金流量/（资本成本－增长率）——公式2

　　其中：

　　现金流量＝息税前利润×（1－税率）＋折旧－营运资本增加－资本支出

　　＝税后经营利润－（营运资本增加＋资本支出－折旧）

　　＝税后经营利润－投资资本增加——公式3

　　假设企业价值等于企业的市场价值：

　　企业市场增加值＝资本市场价值－投资资本——公式1

　　将公式2和公式3代入公式1

　　由于增长率是固定的：

　　投资资本增加/投资资本＝增长率

　　税后经营利润/投资资本＝投资资本回报率

　　所以：

　　企业市场增加值=（投资资本回报率－资本成本）×投资资本/（资本成本－增长率）

　　（3）第十章汇率利率

　　列举：货币远期合同：购买货币远期合同，以在未来按照今天设定的价格交付货币。缺点是成本高，及汇率反向变动。

　　例如，假设今天是5月1日，某公司预计3个月后需要支付货款100万美元，假设现在的汇率为人民币5＝美元1。该公司预测美元会升值，为了防止风险，该公司向银行购买了3个月的远期货币合同，商定的汇率为人民币8＝美元1。

　　直接远期合同：到期进行货币的实物交付。根据上例，到期时，无论汇率是多少，都按人民币8＝美元1的汇率来换100万美元。

　　无须交付的远期合同（按净现金结算）：到期不进行货币的实务交付，只结算差额。根据上例，如果到8月1日实际汇率为人民币10＝美元1，银行要向该公司支付差额（8和10之间的差额），如果到8月1日实际汇率为人民币7＝美元1，该公司向银行支付差额（8和7之间的差额）。

　　【例题1·计算题】甲公司2009年的投资资本为5000万元，其中权益资本为3000万元。2009年的债务资本成本为7%，权益资本成本是17%。预计2009年的息税前利润为1000万元，所得税税率为25%，假设可持续增长率为19.05%。

　　要求：

　　（1）计算2009年初甲公司的加权平均资本成本；

　　（2）计算2009年的税后经营利润；

　　（3）计算2009年的投资资本回报率；

　　（4）如果预计2009年销售增长率为16%，判断企业处于财务战略矩阵的第几象限，属于哪种类型；

　　（5）根据以上计算结果说明应该采取哪些财务战略。

　　【答案】

　　（1）加权平均资本成本

　　＝（5000－3000）/5000×7%＋3000/5000×17%＝13%

　　（2）税后经营利润＝1000×（1－25%）＝750（万元）

　　（3）投资资本回报率＝750/5000×100%＝15%

　　（4）由于投资资本回报率（15%）高于资本成本（13%），销售增长率（16%）低于可持续增长率（19.05%），所以，处于财务战略矩阵的第二象限，属于创造价值现金剩余。（教材P179）

　　（5）由于企业可以创造价值，加速增长可以增加股东财富，因此首选的战略是利用剩余现金加速增长。如果加速增长后仍有剩余现金，找不到进一步投资的机会，则应把多余的钱还给股东。（教材P181）

　　【例题2·计算题】部门经理掌握了以下数据：目标ROI为15%，部门利润为300000元，已动用资本为1000000元。现有一个新的投资项目：投入资本为100000元，产出利润为20000元。

　　要求：

　　（1）如果以投资回报率为评价该部门经理的业绩，部门经理是否会接受新的项目投资？通过计算给出理由。

　　（2）如果以剩余收益为评价该部门经理的业绩，部门经理是否会接受新的项目投资？通过计算给出理由。

　　（3）指出从整个公司角度看是否应该接受新项目。

　　【答案】

　　（1）实施项目前部门ROI=300000/1000000=30%

　　实施项目后部门ROI=320000/1100000=29.09%

　　由于ROI下降了，所以部门经理不会接受新的项目投资。

　　（2）实施项目前部门RI=300000-15%×1000000=150000元

　　实施项目后部门RI=320000-15%×1100000=155000元

　　由于RI增加了，所以部门经理会接受新的项目投资。

　　（3）从整个公司角度看，由于剩余收益增加，公司的总价值增加了，应该接受该新项目。

　　【例题3·计算题】乙公司向美国出口价值10万美元的商品，预计3个月收回货款，签订出口合同时的汇率为1$＝7.20￥，为避免美元汇率下跌给乙公司带来损失，乙公司与银行签订了卖出10万$，期限三个月，汇率1$＝7.20￥的远期外汇交易的合同。

　　要求：

　　（1）三个月后的实际汇率为1$＝7.20￥，乙公司这笔远期外汇交易业务是否合理，并简要说明理由。

　　（2）列举其他三种防范汇率风险的方法。

　　【答案】

　　（1）合理。在浮动汇率制下，汇率会经常发生波动，波动就有可能给企业带来损失，因此面对这种能够带来潜在风险的事件，企业应该采取积极主动的态度，利用一定手段进行管理，以保证企业目标的实现。

　　（2）第一种可以采用货币期货，即在期货市场上卖出三个月美元期货。第二种可以采用提前收款，因为预计美元汇率下降。第三种就是在签订合同时争取以本国货币计价。（教材P275）

　　建议类

　　可能性较小，若考则应“因题而异”，一味的追求固定模式恐怕会有误导作用，故不累赘！

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正保会计网校学员：酱菜天行健

责任编辑：暖阳