注册会计师《财务成本管理》老师带你做习题(5)

2010年注册会计师《财务成本管理》科目
第五章　债券和股票估价

　　【考情分析】

　　本章主要介绍债券及股票的估价方法及其收益率的计算，与以前年度教材相比变动不大。本章题型比较全面，客观题、主观题都可能出现。平均分值在6分左右。

　　近三年本章题型、分值分布

　　知识点一——债券估价

　　2.单选题：（2005）某公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10%并保持不变，以下说法正确的是（ ）。

　　A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值

　　B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值

　　C.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值

　　D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期波动

　　【正确答案】D

　　4.计算题：（2007）2007年7月1日发行的某债券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和12月31日。

　　要求：

　　（1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的实际年利率和单利计息下全部利息在2007年7月1日的现值。

　　【正确答案】实际年利率（有效年利率）＝（1＋8%/2）2－1＝8.16%

　　每次发放的利息＝100×8%/2＝4元

　　单利计息下全部利息的现值＝4/（1＋4%）＋4/（1＋4%×2）＋4/（1＋4%×3）＋4/（1＋4%×4）＋4/（1＋4%×5）＋4/（1＋4%×6）＝21.13元

　　（2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2007年7月1日该债券的价值。

　　【正确答案】投资期限为2007.7.1～2010.7.1，共3年（6个半年）

　　债券价值＝4×（P/A,5%,6）＋100×（P/F,5%,6）＝94.92元

　　（3）假设等风险证券的市场利率为12%，2008年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券当时是否值得购买？

　　【正确答案】投资期限为2008.7.1～2010.7.1，共2年（4个半年）

　　债券价值＝4×（P/A,6%,4）＋100×（P/F,6%,4）＝93.07元

　　由于债券价值93.07元高于债券市价85元，所以值得购买，投资者将获得超过12%的预期收益率。

　　（4）假设某投资者2009年7月1日以97元购入该债券，试问该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少？

　　【正确答案】投资期限为2009.7.1～2010.7.1，共1年（2个半年）

　　设该债券的期间到期收益率为i，则：

　　NPV＝104/（1＋i）2＋4/（1＋i）－97＝0

　　解得：i＝5.63%

　　名义到期收益率＝5.63%×2＝11.26%

　　有效年到期收益率＝（1＋5.63%）2－1＝11.58%

　　知识点二——股票估价

　　5.单选题：某股票的未来每股股利不变，当股票市价低于股票价值时，预期报酬率比最低报酬率（ ）。

　　A.高

　　B.低

　　C.相等

　　D.可能高也可能低

　　【正确答案】A

　　6.多选题：下列因素中，与固定增长股票内在价值呈同方向变化的有（ ）。

　　A.股利年增长率

　　B.最近一次发放的股利

　　C.投资的必要报酬率

　　D.β系数

　　【正确答案】AB

　　8.计算题：某上市公司本年度的净收益为20000万元，每股支付股利2元。预计该公司未来3年进入成长期，净收益第一年增长14%，第二年增长14%，第三年增长8%，第四年及以后保持其净收益水平。

　　该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。

　　要求：（1）假设投资的必要报酬率为10%，计算股票的价值。

　　【正确答案】

　　D1＝2×（1＋14%）＝2.28元

　　D2＝2.28×（1＋14%）＝2.60元

　　D3＝2.60×（1＋8%）＝2.81元

　　D4＝……＝ D∞ ＝D3＝2.81元

　　股票价值＝2.28/（1＋10%）＋（2.60＋2.81/10%）/（1＋10%）2＝27.44元

　　（2）如果股票的价格为24.89元，计算股票的收益率。

　　【正确答案】

　　设股票的收益率为i，则有：

　　NPV＝2.28/（1＋i）＋（2.60＋2.81/i）/（1＋i）2－24.89＝0

　　已知当折现率为10%时，股票价值＝27.44元，此时NPV＝27.44－24.89＝2.55元＞0，

　　将折现率调高至11%，则NPV＝0，

　　因此该股票的收益率为11%。

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