预计摩托罗拉公司(Motorola Inc., MOT)今天会庆祝一个“特殊的”周年纪念。

　　当这家老牌电信设备和半导体制造商公布收益时，预计它将延续其在华尔街保持时间最长的纪录之一。这可能是摩托罗拉连续第15个财政季度公布“特殊”项目，其中大部分用于计入重组费用、不良投资及存货冲销等，从而使该公司备受华尔街关注的业绩看上去能好于其实际水平。

　　这期间特殊项目支出总额是多少？自1999年以来，该公司特殊项目总支出的净值达113亿美元。此趋势可能还会延续到今年第四季度。

　　这么做的公司绝非只有摩托罗拉一家。根据财务信息公司Multex的资料显示，包括美国电话电报公司(AT&T Corp., T)、泰科(Tyco International Ltd., TYC)和HCA Inc.在内的众多公司，过去几年里都曾定期计入大笔特殊项目支出。通常，公司都说服投资者们不去理会大额的特殊项目支出，因为这些项目会使公司实际的业绩前景变得模糊不清。但一些会计问题权威人士认为，就摩托罗拉而言，其特殊项目支出的使用频率如此之高，而且在各个业务层面的使用范围又很广泛，因此很难将之忽略不计。

　　Arnhold & S. Bleichroeder Inc.的资深分析师维维安．马默莱克(Vivian Mamelak)称，如果公司连续14个季度计入特殊项目支出，那么这些支出就不能被称为特殊项目支出，而应该属于摩托罗拉日常营运所必需的正常成本。马默莱克所在的证券经纪行不从事投资银行业务，一些批评人士认为从事投银业务会令华尔街戴上过于乐观的有色眼镜。

　　当业绩经过特殊项目处理之后，通常公司的预估收益会显得较为乐观。公司的新闻稿中经常有预估收益出现。总部位于伊利诺伊州的摩托罗拉称，被公司计为特殊项目的所有支出和调整项目，对公司未来运营业绩都没有任何指导意义。摩托罗拉还指出，预估数据中的收益是以对公司较为不利的美国一般公认会计准则(generally accepted accounting principles, 简称GAAP)为基础计算的。（美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission, 简称SEC)要求各公司在业绩报表中加入基于GAAP计算的数据。）有些公司（如AT&T）称，计入一次性的特殊项目支出，是为了使投资者能够更容易地了解公司的持续性业绩表现。

　　看看摩托罗拉的第二财政季度业绩：摩托罗拉公布的预估收益为4,800万美元。净利润呢？公司实际上亏损了23亿美元。

　　即使在经济泡沫破裂之后，预估业绩仍最能吸引华尔街分析师们的注意──有人认为应该改变这种习惯。虽然在安然公司(Enron Corp.)和WorldCom Inc.相继申请破产保护后，曾出现过一些变化，但许多分析师还是对预估数据情有独衷，这可能也是市场难以复苏的原因之一：投资者仍不知道哪些数字可以信赖。

　　摩托罗拉开始计入特殊项目以来，其股价同许多曾一度辉煌的科技公司一样出现过大幅波动；这14个季度中，该股下跌约60%，表现弱于大型股的基准标准普尔500指数。在纽约证交所交易的摩托罗拉周一收于10.10美元，上涨13美分。

　　尽管业绩表现不佳，但不少分析师还是继续接受该公司对业绩前景的预期。

　　比如，在6月27日的一次新闻发布会上，摩托罗拉公司宣布在今年剩余时间里将会有35亿美元的税前支出，主要用于支付员工的离职金和冲减其半导体设备的资产价值。但该公司表示，它正在确认其收益指导数据，但该数据并不包括上述支出。第二天，瑞银华宝(UBS Warburg)的分析师杰弗里．施莱辛格(Jeffrey Schlesinger)就发表了一份典型的分析报告。他在报告中指出，该公司全面重组的努力将对其现金流构成压力，但他同时表示，该公司的声明是一个“适度正面”的消息，因为该公司重申了它的财务业绩的指导数据。 

　　第二季度，摩托罗拉计提了总额为34亿美元的税前支出中的大部分，而余下的支出将被纪录在今年第三和第四季度中。

　　施莱辛格表示他已对摩托罗拉的支出情况给予了关注，因为这些支出会影响该公司的资产负债和现金流状况，但它与预期该公司的收益并不相干。他对该公司股票的评级仍为“买进”。他认为该公司的股价变化基于其销售额的状况。此外，他还说：“我不能预期公司的支出。” 

　　J.P. Morgan Securities Inc.,的分析师埃德．斯奈德(Ed Snyder)最近将他对摩托罗拉的评级从“中性”调升到“增持”，他表示他并没有把摩托罗拉的支出因素包括在他的预估收益预测中，因为最近的支出同公司的重组有关，而重组将很有希望改善公司的长期表现，同时他还认为公司的利润率也正在提高。 

　　此外，他还表示：“我的工作不是对公司的基本面作出正确判断，而是对股票价格走势作出正确的判断。” 

　　实际上，摩托罗拉的许多支出同公司重组并没有关系。比如在2002年第二季度，该公司使用了9.55亿美元的税前支出来冲减各种投资的帐面价值。去年第三季度，摩托罗拉曾有13亿美元的税前支出，而根据其向SEC提交的季度报告显示，这笔支出用于增加与其向Telsim提供的一笔不良贷款相关的坏帐准备金。Telsim是一家土耳其的无线通信公司。

　　在2001年的时候，摩托罗拉在它的个人通信业务部门也有4.27亿美元的税前支出。根据其最近的一份委托书，这些支出反映了该公司一些产品的停产损失，以及因模拟式和第一代数字式手机停产而对相关库存价值进行的冲减。2001年初，由于模拟式和第一代数字式手机的平均销售价格不断加速下跌，最终导致这些产品退出市场。 

　　这些支出都真的是“特殊的”吗？

　　马默莱克说：“不。在你的存货架上总有一些你卖不出去的东西，你必须要冲销这些存货的帐面价值，这是在企业经营中很正常的事情。” 

　　在书面声明中，摩托罗拉的发言人斯科特．怀曼(Scott Wyman)这样回答：“手机存货帐面价值的冲减是因为公司在它的经营上作出了战略性的改变。”他表示：“特殊项目同公司的核心业务活动是不相干的，它们是一些不寻常的原因或者是预期不会再次发生的情况所导致的；而且，特殊项目对不同时期公司业绩的可比性会产生重大影响。” 

　　一些会计专家表示，分析师在审视一家公司的表现时应该留有一定的余地，因为事实上很多时候一项多达几十亿美元的支出，往往预示著未来公司的业绩表现不会好。

　　芝加哥大学商学院(University of Chicagos Graduate School of Business)的会计学副教授道格．汉纳(Doug Hanna)说：“需要依据不同情况来确定，到底特殊项目支出是不是应该被考虑在内。但如果完全把它排除在财务分析中的话，那绝对是太乐观了。” 

　　看跌摩托罗拉公司股票的投资者纷纷抛售该股。根据最近纽约证券交易所(New York Stock Exchange)公布的数据，在今年8月15日至9月13日期间，卖空摩托罗拉公司股票的规模达1,810万股，是同期该交易所上市公司中卖空股数增量排名第三股票。