6月底，南方证券接管小组向中国证监会、中国人民银行、深圳市政府等有关部门上报了关于南方证券资产情况的报告，报告称，南方证券挪用个人保证金部分超过80亿元，在中国证券登记结算公司透支和国债欠库超过100亿元，委托理财亏损超过30亿元——总窟窿盘子超过200亿元（参见本刊2003年11月5日号《谁填南方证券窟窿》）。

　　百人百日查账

　　自2004年1月2日被行政接管后，南方证券一直处于清理和保全资产的过程中。清理账目的工作开始于春节之后。与南方证券合作多年的会计师深圳天健信德会计师事务所被聘请对南方证券进行全面审计，为此该会计师事务所派出了60人对南方证券12年的账目进行清查。南方证券方面也派出了40名财务人员参与这次查账。

　　“这100人的查账大军可以说是不分昼夜工作。但因为此前公司的财务人员都换了好几拨了，很多账目根本就看不懂，也对不上，”一位参与这次查账的人员说，“最终我们把可能找到的原始单据都找出来，还找到了很多离开南方证券的财务人员配合才算搞清楚。”

　　自营及委托理财负责人被捕

　　在清查账目的同时，清查南方证券种种违规操作责任人的工作也开始了。

　　3月上旬，南方证券主管自营和委托理财的副总裁孙田志在深圳被刑事羁押，主因是涉嫌操纵证券价格。

　　孙田志与南方证券的渊源始于上世纪90年代初期，当时孙田志任江苏省电力实业公司副总经理，该公司则是其时南方证券南京金陵营业部的一个机构大户。1994年，江苏电力公司与南方证券合资在南京成立新桥营业部，孙田志负责管理。1996年，由于全国证券业清理整顿，证券公司的分支机构需由总部统管，江苏电力公司从新桥营业部退出，孙田志因业绩出众则被力邀进入南方证券，负责南方证券南京分公司。从此，长于筹集资金及股市运作的孙田志逐步成为南方证券自营及委托理财业务的核心人物。

　　南方证券坐庄模式在上世纪90年代的中国证券市场上很常见，即将大量资金用于少数几只重仓股。由于控盘程度较高，且逆势而为，资金需求量非常大，但这种重仓控制的股票其他机构投资者极少跟风。

　　以著名的南方证券重仓股哈药集团（资讯行情论坛）（600664）为例。目前哈药集团的流通市值超过70亿元，截至2003年底名列深沪两市流通市值最大的上市公司排名榜第十名。南方证券所披露的持股合计即已达到20亿元左右，而市场普遍估计实际持仓还要更高。运作这样一只股票需要数十亿元的资金。最终，尽管哈药涨幅巨大，却只是账面富贵，难以产生现金流，反而需要更多的资金来支撑股价。

　　为维持坐庄的需求，南方证券不断地挪用客户保证金，继而动用客户托管的国债进行回购。“到了后期，公司挪用客户的资金资产已经成了常事，不挪用根本就转不动。”南方证券的一位人士说。

　　“到目前为止，除了孙田志，南方证券还没有其他人被捕，不过所有高管以及前几任领导层都被要求在深圳配合调查，”南方证券接管小组的人士说，“其他人要定罪就很难了，大部分人决策失误顶多负个领导责任，当然可能有人涉嫌渎职。”

　　“肯定死不了”

　　为了保证中央再贷款清偿的南方证券客户保证金安全，南方证券已经作为国内第一家试点公司，开始了保证金的第三方存管。“刚刚从上海开始试点，很快就要推向全国，”南方证券有关人士说，“把这部分资金独立出来，未来对南方证券采用什么样的处置方案都不会影响投资者，这部分保证金资产独立于公司的资产之外。”

　　80亿元客户保证金由央行再贷款保证支付，但超过百亿元的其他窟窿如何处理？监管部门、南方证券及大股东深圳市均表示有限的乐观。

　　“不能因为南方证券而引发系统性风险，”中国证监会机构部一位官员告诉记者，“还是得想办法让南方活下去。”

　　“南方证券肯定死不了，”南方证券一位内部人士说，“账目查清了，责任人也都等着拿出处理意见，保住南方的牌子是肯定的。”

　　来自深圳市政府的消息称，深圳市政府正在积极引进战略投资者，并准备降低在南方证券的持股比例，“这200亿的窟窿靠南方证券自己肯定是还不上了，引进新股东能够带来一部分资金，但剩余的部分还没有说法，”一位接近深圳市政府的人士说，“能赖掉最好。”