投资银行与分析师相勾结损害投资者利益
 
　　据5月美国《商业周刊》报道，华尔街投资银行和分析师勾结，不仅使投资者利益受损，与之同涉泥潭的是美国经济———因为投资者不敢贸然进入股市，美国的熊市将无限期地延长

　　一个官司震动华尔街

　　当纽约的儿科医生坎吉勒在2001年初，打电话给他的律师萨马斯基的时候，他根本没有料到会引起华尔街的轩然巨波。他声称在美国电子商务公司的股票上损失了50万美元———在股价高达每股60美元的时候，他的美林证券经纪人力阻他出售，以致错失良机，等到出售时每股价格已经跌到11美元。

　　2001年3月，坎吉勒状告美林证券，声称美林证券的明星网络分析师布鲁杰特欺骗投资者，向他们推销和美林证券有金融关系的股票。

　　这个诉讼直接导致了纽约州首席检察官斯皮泽尔介入调查，斯皮泽尔在3周前公布了美林证券的分析师和银行家之间的电子邮件内容，深深地震动了美林证券及其在华尔街的同伙。

　　这还只是个开始。现在斯皮泽尔正在调查所罗门美邦、摩根士丹利投资银行以及其他至少3家投资银行。证券交易委员会（SEC）已经对10家公司展开调查，同时司法部也正在考虑进行它的调查。原告律师正在刊登广告寻找新的投诉者。

　　分析师吹捧垃圾股

　　华尔街经常在利益冲突问题上失足。

　　事实上，同一家投资银行常为两种客户提供服务：公司和投资者。华尔街为前者出售股票、发行债券、实施合并，为后者提供投资意见。

　　公司当然希望它们新上市的股票能有很高的价格，它们新发行的债券能有很低的利率；而投资者则希望他们购买的股票及债券价格很低、高回报。银行从企业和投资者两头收取佣金，并且自己也从事股票和债券的交易，这有可能使自己的利益与其所服务客户的利益发生冲突。

　　近年来，这些固有的冲突愈演愈烈，涉及的金额已经非常巨大。原因是自从废除大萧条时期的一些银行法规以后，像花旗银行集团，摩根大通这样的大银行已可以从事包括股票交易、贷款和养老基金管理等一切业务。

　　照理说，同一投行从事不同业务的部门应严格分离，这样才可以保持银行家们的诚信，并使他们远离腐败，但是20世纪80年代以来的一系列丑闻已经动摇了这些基础。

　　高科技泡沫期间，泛滥成灾的资金流给华尔街致命一击。在1998年第四季度到2000年第一季度期间，充斥高科技股票的纳斯达克指数从1500点一路飙升突破5000点大关。许多投资者疯狂得像强盗，投资银行也是一样。

　　根据追踪华尔街上市公司业绩的研究机构汤普逊金融/第一手报道（ThomsonFinancial/FirstCall）的数据，在这个期间，华尔街通过为1300家企业筹集2450亿美元的资金而赚取了100亿美元的服务费，而这1300家企业中很多是后来因不能赢利而破产的高科技公司。

　　为了在20世纪末攫取自己的利益，华尔街的公司在90年代后期急剧膨胀，雇佣了一大批没有什么经验的分析师，同时也雇佣新的投资银行家。当投资银行为争夺大的市场份额而力促公司上市时，投资热便会随之而来，他们的分析师们大肆吹捧股市，在各种媒体上鼓吹他们的精辟妙论，使投资者大量购进股票。

　　安然事件难逃干系

　　逐步扩大的丑闻使华尔街身陷危机。此事比20世纪80年代米尔肯垃圾债券阴谋、20世纪90年代早期保诚证券有限责任公司倒闭以及90年代后期的纳斯达克价格操纵丑闻所引发的危机更为可怕。相对于历次丑闻，此次有更多的个人投资者在股市崩盘中损失了金钱。

　　证券分析师和他们投资银行同僚间的关系引起了越来越强烈的非议，接二连三的丑闻出现，令人开始质疑华尔街的运作。调查已经揭出华尔街的更多内幕，以及它在导致安然公司破产的合伙公司中所扮演的角色。

　　更糟糕的是，这些公司许多高级人员因投资那些合伙公司而获厚利，而这些公司叫客户继续保留安然公司的股票直到安然破产。这使得华尔街比以前更显得黑暗。

　　事件已经不仅限于让那些声名狼藉的公司和分析师名声扫地那么简单。由于整个经济依赖于金融系统汇集和分配资本，假如投资者对金融系统的信息丧失了信心，心怀疑虑的投资者就不敢贸然将现金投入股市，这将会加深和延长此次熊市。

　　Lazard证券公司的前经营主管拉加德说：“我们拥有的最珍贵的东西就是我们金融市场的诚信。假如这个发生变化的话，那么就会对美元、通货膨胀和经济产生剧烈的影响。”

　　绑着手打棒球

　　从长远来看，公众对投资银行操作方法的诚信产生怀疑将是一个比法律惩罚更大的危机。5月8日，证券交易委员会（SEC）批准了新的规则，迫使分析师公开和投资银行家们的关系。尽管这些举措是在寻找一种投资银行和分析师的分离，但我们仍然有足够的理由怀疑这些举措是否有效。而且，这种激进的改革的成功率会很低。如果民主党控制的参议院介入分析师问题的话，势必会引发一场令人窘迫的听证会或提案，并制定更为严格的规则。

　　在投资银行工作的分析师经常会违背投资者的利益并不是什么大秘密。分析师面临他们服务的公司的压力，也面临那些拥有股票的大型机构客户的压力，这些压力要求分析师给出积极的评价。保诚证券的一位高级分析师最近告诉参议院银行业委员会，无论他以前的老板还是现在服务的公司都告诫他，让他在整个职业生涯中一直保持股市行情看涨的分析，否则他将失业，这使得他在每次作出只有细微差别的股市预测时总是艰难万分。“这简直就像把一只手绑在背后打棒球。”这位分析师说。

　　另外损害体制的一个问题就是薪酬问题。分析师的薪水是直接和他所给投资银行带来的效益挂钩的，根据斯皮泽尔提供的美林证券的备忘录中，布鲁杰特详细叙述了他和他的小组在1999年12月到2000年的11月期间，从涉及的52件投资银行的交易中赚了1.15亿美元。在其后很短的时间里，他的综合工资很快就从300万美元暴涨到1200万美元。

　　金钱腐蚀华尔街根基

　　但仅让分析师为华尔街的灾难负责是不够的。华尔街还存在更深层的问题，涉及从轻信的投资者到热衷交易的投资银行再到大发横财的公司管理人员每一个人。

　　虽然如此，专家认为很多华尔街灾难是和投资银行的道德规范和惯例的腐蚀有关。这可以很清晰地追溯到1975年固定的交易佣金被取消时，从那时起，投资银行就不能够再通过高昂的交易佣金赚大钱，于是不得不从投资银行业的交易中赚取更多的收入。“这是发生在投资银行业的一种真正的悲哀。”一位最近加入交易基金的分析师说。

　　据汤普逊提供的数据，安然公司自1986年以来，已经向华尔街支付了大约3.23亿美元的承销佣金。高盛公司将这笔佣金中的6900万美元装入自己的口袋，所罗门美邦带走了6100万美元，而瑞士信贷第一波士顿则赚走了6400万美元。实际上，瑞士信贷第一波士顿（CSFB）的两个投资银行家在设计好安然公司报表合伙人协议以后，就留在其中一家合伙人公司的董事会里任职。

　　没有信誉就没有一切

　　在过去，传统的道德规范仍然能够发挥巨大的作用，确保投资银行家忠于他们公司的客户。但如今，佛罗里达大学的一位金融教授杰瑞特说：“这些天来，银行家们更热衷于关注短期利润而非他们长久的名声。”

　　如果投资银行的生意持续干涸的话，这种情况还会变得更加糟糕：公开销售证券增长的数量和2000年的高峰相比差距十分巨大。现在公司合并及随后的债券的发售相对以往已经减少了很多。因为这些原因，在经过高科技泡沫后，华尔街已不大可能维持它的利润率。高盛公司预测，华尔街5家最顶尖的投资银行将只能勉强获得20亿美元的收入，大大低于1999年的160亿美元。普南罗威证券公司预计，假如投资银行将雇员标准压低到1999年的标准，投资银行将裁员5％—————这也就意味着大约1.3万人将失去工作。

　　但无论华尔街如何裁员，它的可信度必须再次增加。企业已经采取了一些步骤，比如淘汰分析师交给投资银行家的直接报告。但是华尔街和证券交易委员会（SEC）必须锻造一个坚固的、切实可行的行为规范。如果在分析师薪酬问题上不实行强有力的改革的话，仅关注增加透明度并不能解决问题。华尔街应尽最大的努力来自律以重建投资者的信心。“没有信誉就没有一切。”