专家、股民：股改对价明显偏低

　　\"低于10送5，我们将投反对票\"

　　流通股东

　　在《证券导报》记者的采访中，流通股股东并不是很认可10送3股的对价方案。

　　海药的流通股股东颜女士认为，此次股改方案10送3稍微少了，应该10送5差不多。因为股价长期下跌，大部分流通股东的持股成本都比较高，远不止2.81元。对海南海药 的前景，她还是比较看好的，她希望公司能在经营管理上多下功夫，提高给投资者的回报，只有这样，才能获得广大投资者的支持。另两位流通股股东郭女士及宋先生则明确地表示如果没有10送5股以上的对价，他们将投反对票。他们的理由是非流通股和流通股成本差距太大。他们说，假如流通股东的股票是以发行价5.80元买入持有至今，持股通过配股送股后摊低至4.1273元，而非流通股放弃配股后的持股成本是0.5315元，其中差距显而易见，就算10送5，流通股成本只是2.7515元，而非流通股成本是0.8195元。

　　华林证券研究所副所长刘勘

　　海南海药是海南第一家被批准进行全面实施股权分置改革的公司，推出了非流通股东向流通股东每10股送3股的对价补偿方案（预案）。该方案对流通股东对价补偿明显偏低。非流通股东应本着尊重历史，尊重流通股东多年来对公司的巨大贡献，提高对价水平，同时流通股东应该握紧话语权，积极参与投票表决。

　　海药于1994年1月发行2500万流通股，发行价为5.80元，募集资金1.45亿，1995年11月实施10配2股，配股价为3.5元，从流通股东那里总募集资金超过1.6亿元\“活钱\”，而非流通股东一元作价入股的资产大概只有1亿元左右，流通股东出资远多于非流通股东，现在二级市场股价为3.36元，说明流通股东从理论上看是被套的，帐面亏损较大，非流通股东经过支付对价后，以二级市场价格看，获得流通权其资产增值幅度可能在3倍左右，但是非流通股东只支付10股送3股，是非常不合理的。建议公司提高对流通股东的对价补偿水平，从而在股改实际操作过程中，保护流通股东的权益尽量少受侵犯。而事实上不管如何对价补偿，流通股东权益都无法得到有效保护，非流通股东权益都能得到不同程度的大幅度提升，流通股东对价补偿的高低只是权益受到侵犯的程度大小的区别而已。

　　监管部门：方案是否合适要等等看

　　海南证监局崔副局长告诉记者，海南海药股改方案较其他海南上市公司早出台是因为早在股改前两批试点时就已完成方案，很早在排队。对于这个方案，他不做具体评价。他认为，该方案是否合适要到11月份才能看得出来，毕竟要三分之二的流通股东通过才行。他说，海南的股改还是走的比较慢，已经出来三批股改公司方案了，正常的话海南应该有3、5家了，但由于困难很多，海南现在只有海南海药一家。股改中所遇到的难题在海南的上市公司中都有所体现，海南证监局也是每家企业都去沟通，为其解决所遇到的问题。

　　海南海药：方案是这样出台的

　　海南海药这个方案是怎么得出来的呢？从海南海药给记者提供的材料上看，在国外成熟证券市场，医药行业的静态市盈率在20倍左右，综合考虑中国证券市场的特殊性和海南海药的集体情况，预计改革方案实施后公司股票的市盈率在20倍左右。公司管理层估计公司2005年每股收益约为0.12元。据此推算，改革方案实施后股票价格预计在2.40元左右。截至2005年9月20日前60个交易日公司股票收盘价的均价2.81元，根据保障流通股股东改革前后价值至少不减少的前提，测算得出流通股股东每10股应该得到1.70股的对价。为了充分保障流通股股东的利益，使改革方案获得广大流通股东的支持，非流通股股东经协商，将对价水平提高为流通股股东每10股获得3股的对价。此对价较每10股获得1.70股的理论对价提高了75.6％。

　　据此方案，于相关股东会议股权登记日登记在册的流通股股东，假设其持股成本为截至2005年9月20日前60个交易日公司股票收盘均价2.81元，在获得对价后，其持股成本将下降至2.16元／股。公司认为，持股成本的降低，提高了流通股股东对股票市场价格波动的抵御能力，增加了流通股股东获益的可能性，流通股股东权益得到相应的保障。

　　公司简介

　　海南海药（000566）前身为海口市制药厂，成立于1965年，1992年8月始进行股份化改组，将原公司净资产折为3199.26万股国家股，定向募集法人股2800.74万股，内部职工股1500万股。1992年11月12日，\“海南海药实业股份有限公司\”宣告成立。于1994年11月10日至1月29日增发社会公众股2500万股，同年5月25日，\“琼海药A\”在深圳证券交易所上市交易。

　　2002年4月19日被特别处理。2005年3月21日起，公司股票简称由原来的\“ST海药\”变更为\“海南海药\”，不再被ST.