“国资委可能会考虑分五类进行不同的最低持股比例限定。”国资委研究中心一位人士向本刊记者透露。
　　
　　国资委的这一说法算是对7月11日国务院有关部门要求制定国有经济布局和分行业持股比例指导性意见的回应，其间从问题的提出到初步清晰颇有一些曲折。
　　
　　“国资委制定具体的行业持股比例指导性意见确实难度比较大。”国资委研究中心宏观部主任赵晓告诉《证券市场周刊》说，“难是因为从纵向来看，本身行业持股比例就是一个不断动态变化的过程；从横向来看，各地区国有企业上市公司的情况千差万别，在有些地区某个行业该退，但在另外的地区可能该进，国资进退通常是和城市发展、功能定位挂钩的，国资委很难一刀切制定最低持股比例。这点李荣融主任也很困惑：“人家老逼我，说谁进谁退？我说不好说。”
　　
　　最低持股比例有利各方
　　
　　最低持股比例的提法来源于6月17日国资委公布的《国务院国资委关于国有控股上市公司股权分置改革的指导意见》（下称《指导意见》），其中提出了国有控股股东要研究确定最低持股比例的原则要求。但是事隔一个多月之后，仍没有下文。
　　
　　正因为如此，国资委内部即使在7月11日有关部门督促其制定分行业持股比例后，仍然没有统一的意见。国资委内部一位人士7月12日在《中证报》上表态：除了针对中央国有企业制定出国有股减持比例外，今后不会再出台具体持股比例的规定。
　　
　　但市场要求国资委制定行业持股比例的呼声却越来越高。
　　
　　“《指导意见》并没有多大意义，它只是原则性的，粗线条的，并没有明确各行业上市公司的减持比例，我们在实际审批操作中并没有底，几家公司报上来的方案都暂时搁置着。”安徽国资委的一位工作人员谈道。
　　
　　由于最低持股比例问题悬置，一些上市公司在参与股权分置改革时受到很大限制。“我们给国有控股上市公司做方案时常吃不准的一个变量是最低持股比例，如果最低持股比例高，我们就可以考虑少送股的对价方案，而把对价内容关注于股价承诺等方面。”国泰君安投行业务董事罗晓梅表示，“在政策不明确的情况下，我们只有暂时比照第二批试点的标准，国家绝对控股为60%以上，相对控股不低于30%.”
　　
　　一位基金经理也向本刊表示，“国资委在指导意见中对最低持股比例没有做出进一步的说明，市场悬念仍然没有解开，即今后几年国有股减持的空间是多少？显见的理由是，非流通股股东减持，将会导致市场的扩容，而减持数量的不确定，无疑是市场最害怕的。”
　　
　　赵晓也认为，尽管制定行业持股比例的规定难度很大，但仍有必要明确国有上市公司的持股底线是多少。过去协议转让时代个案审批可以慢慢来研究，股权分置后市场就会提出迫切要求。如何把从个案审批上升到明确的市场定位上，是一个非常大的挑战，面临着必须尽快地明确国有经济布局的基本框架。这个框架要具体到各个行业及上市公司。而且要给市场一个信号，这样市场就有预期了，减少猜疑和投机。这对国有经济发挥自身的控制力、影响力、带动力，对市场的理性认识都有好处。
　　
　　持股比例中央地方各有侧重
　　
　　“各方面的意见给国资委压力很大。”上述国资委研究中心人士认为，“国资委通过和有关部门、地方政府和试点公司的反复沟通中，逐渐明确了行业持股比例指引的基本思路。”
　　
　　他进一步介绍，第一类是涉及国家安全行业、提供重要公共产品和服务的行业。这类企业的国资控股比例会在60%.第二类是重要的资源行业以及支柱产业和高新技术产业中的骨干企业，国资控股比例是51%.第三类是农业、一般制造业等，国家控股最低持股比例不低于35%.第四类是大量竞争性行业和领域的上市公司，按照25%左右的股权比例决定资金进退。第五类是零售社会服务等行业，按照10%左右的股权比例决定资金进退。至于金融、传媒等特殊行业的持股比例，目前国务院有关部门还将进一步的沟通和协调。
　　
　　不过，该人士强调，上述方案也只是国资委的初步指导意见，具体各地方最低持股比例的特殊情况不一定与中央完全一致。
　　
　　江西省国资委产权管理处一位工作人员谈道：“江西国资进退的最低持股比例正在制定过程中，肯定会参照国资委的意见，但具体比例不一定完全雷同，如对资源类企业，我们仅要求35%的最低持股比例，这是有特殊原因的，如江西铜业（资讯行情论坛），目前国家持股比例也不过47%.”
　　
　　重庆市国资委新闻处处长李新强谈道：“重庆也正借着股改试点时机，根据国有资产布局要求，确定最低持股比例，实现国有资本有进有退的战略目标。”他介绍，目前基本选定了几条红线：“在重庆经济发展中占据重要地位的关键行业领域最低持股比例为51%；一般竞争性行业为20%，但我们对于一些行业的持股比例，仍处于商讨过程中，如零售业可能希望保持较高的持股比例，这样以保证国有资本对商业资产的整合控制能力。”
　　
　　而本刊记者采访的数个地方国资委人士都表示，虽然中央国资委会制定行业持股比例的指导意见，但是由于各地区产业发展以及上市公司的具体情况不同，在实际操作中仍需要保证一定的弹性。如有的地区上市公司与当地同类型企业相比是不具备竞争优势的，地方国资委希望上市公司国有持股比例更大程度的退出以盘活国有资本，而有的地区上市公司经营效益比较好，即使所处行业本属于竞争行业，地方国资委也希望持有更多的比例以分享更多的收益。
　　
　　国资控制权的深意
　　
　　“最低持股比例指导意见的出台确实可以明确各方面的预期，以国资委的话说，确定最低持股比例目的是要给市场一个明确的信息：国有股股东所持有的股份虽然获得了流通权，但并不意味着这些股份都会马上上市出售，扩容是很有限的。但在实际应用中，很可能是心理作用大于实际意义。”和讯首席分析师文国庆谈道。据测算，按照现有规定未来三年内将减持的国有股份大概在10%左右，也就是1000亿元。
　　
　　“因为市场不会因为这些国有股不减持，就不会形成他们可流通的预期价格。从这个角度来看，确定最低持股比例对于缓解股市扩容压力并没有实质性作用，更多的是人们的一种心理安慰。”
　　
　　北京国泰德邦投资顾问公司董事长赵志强则从控制权市场的角度谈到最低持股比例制定的意义。他认为，最低持股比例的制定影响的不仅是证券交易市场，更重要的是控制权市场。因为国资委制定行业最低持股比例的过程，也就是明确哪些行业该加强控制力，哪些行业该逐步退出的过程，这将有利于明确战略投资者的预期，活跃控制权市场。
　　
　　但赵志强同时也指出，该政策的这一效果在实际的运作中也可能走偏。因为有关政策规定即使在制定了最低持股比例之后，国有控股上市公司为了巩固和增强自身控股地位，仍可以通过增持股票提高自己的持股比例，这意味着在国有企业高管人员“官本位”意识未改之前，他们很可能利用这个理由来巩固自己的控制权，如果是这样，该政策是“形存实亡”。因此，有关方面的国有企业改革配套政策一定要跟上，任何政策的“单兵突进”都可能陷入失灵困境。
　　
　　湘财证券首席经济学家金岩石也认为，应从控制权市场角度理解国资委制定最低持股比例的意义。如果这个比例不大合理将直接制约控制权市场的效率。而控制权市场如果不能有效运行的话，股票市场仍然难以发挥资源合理配置的作用，而所谓的股权分置问题解决将大打折扣。