中国人民银行两年多来一直在努力防止投机性资金涌入国内，但目前正面临着资本外流的全新挑战。这一突然转变预示，在未来数月，中国可能会实施一系列救市措施，支撑低迷的证券和地产市场。

　　路透社报道，深圳第一创业证券经济学家王皓宇表示，“短短几个月间，中国的资本流动方向就已发生了巨大的变化。”2006年和2007年，股市和房地产价格暴涨，以及人民币兑美元自2005年汇改後持续走高，吸引了数百亿美元流入中国市场。

　　但股市目前正处于下跌态势，沪综指自去年10月以来已累计下跌60%，同时许多大城市的房地产价格亦开始逐月下滑。与此同时，人民币升势可能暂缓或甚至出现反转，这可能导致资本外流，其力度会与此前的资本流入近似。本周海外无本金交割美元兑人民币一年期远期报价显示，人民币兑美元未来12个月的升幅将仅为1.94%，为今年最低，较3月13.8%的峰值大幅下跌。

　　中国银行（赚吧，行情，资讯）分析师石磊表示，“我们预计人民币可能于2009-2010年间步入贬值趋势。如人民币贬值预期强烈，将引发大量资本外流，资本外流的现象可能很快出现。”

　　资金外流监管政策可能将出台

　　理论上讲，资本控制的多层结构应可以保护中国远离金融动荡。但从过去两年多来资本流入的规模看，随着与全球经济的联系日益紧密，中国金融防范系统的缝隙逐步变大。

　　目前尚无短期资本净流入量的可靠统计数据，但2006年和2007年中国外汇储备超出其贸易顺差和外商直接投资的总和达1180亿美元。分析师认为，以上差额是流入的所谓“热钱”。

　　鉴于中国外汇储备高达1.8万亿美元，上述规模的资本外流并不会造成国际收支危机，但可能会动摇中国市场的稳定，这令央行甚感担忧。中国人民银行上周五发布2008年第二季度货币政策执行报告称，要“防范外汇资金大规模流出”，这是近年来央行报告中首次强调。

　　为实现这个目标，央行可能于未来几月出台新的、更为严格的针对资金流出的监管措施。8月已颁布了修订後的外汇管理条例，此为11年以来首次，央行并宣布新设汇率司，以制定实施相关汇率政策；这些都为新措施出炉奠定了法律基础。

　　国家发改委发展规划司经济学家张延生说，“中国必须避免资本通过伪报对外贸易、直接投资和资本项目（如证券投资）等形式的大规模外流。当前仍处于预防阶段，而非逆转既成趋势。但中国的政策决策应随着经济融入世界而具前瞻性。”

　　政策预期

　　央行亦或严格控制人民币汇率，力求避免形成强烈的贬值预期。这意味着，暂缓人民币兑美元升值只能逐步实现，至少在未来几个月内，人民币或将保持升势，但步幅将放缓。央行周一或已采取行动阻止了贬值预期，在交易时段的最後一刻，人民币兑美元从七周低点急速反弹。一些交易商认为，此次与当天走势相悖的反弹，可能源于央行的间接干预。

　　从长期来看，央行亦或将按计划控制汇市预期，上周央行宣布，新设立的汇率司将根据人民币国际化进程发展人民币离岸市场。国有银行将对NDF市场的定价拥有更大的影响力，该市场对于人民币走势预期最为激进。

　　资本外流的威胁同样或将促进中国证券和房地产市场的政策变化，因上述市场的健康状况决定能否让资本留在国内。分析师猜测，稳定股市的措施可能包括调整交易税，政府承诺国企不出售上市公司股票，如果必要的话，甚至会创设“缓冲基金”来支撑市场。

　　如果房地产市场衰退加剧，则过去两年中颁布的抑制投机的措施或被部分取消。这些措施包括，提高购买第二套住房的房贷首付和税费以及限制向开发商贷款。

　　第一创业的王皓宇说，“中国在过去几年中没能阻止大规模资本流入，我认为也将无法通过资本管制来控制资本外流。保持资产价格稳定，特别是人民币币值稳定，将是控制资本外流的唯一途径。”