调整证券交易印花税　税率标本兼治需要制度创新

　　财政部从1月24日起，调整证券（股票）交易印花税税率，对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按千分之一的税率缴纳证券（股票）交易印花税。这是自2001年11月16日，证券印花税税率下调至千分之二以来，财政部对该税率作出的又一次调整。此次印花税下调引起了各方面的关注，那么下调的基础何在，能起什么作用，有没有进一步下调的空间呢？值得探讨。

　　下调印花税的理由

　　第一、财政收入大幅增长是减税的基石。2004的财政收入形势不错，在2003年突破2万亿元的基础上，2004年又达到了2.6万亿元。证券交易印花税也曾是我国税收收入中最强劲的增长点。1991-2000年，证券交易印花税总额达1461.58亿元，年均递增210.39%.但从2000年后，随着税收收入增加和股市的持续低迷，证券交易印花税在税收中所占的比例越来越小。2004年印花税占全国税收总收入的比例只有0.65%，影响不大。

　　第二、股市持续低迷急需扶持。税收可以用来调节收入分配关系，而降低印花税税率，作为一项“短平快”政策，具有操作性强、见效快的特点。股市低迷的状况已经持续了很长时间，1200多点是几年来的低谷，而管理层又数次强调要保障投资者利益，这个政策的出台符合现在的形势。因此，在股市人气涣散之际，管理层把它当作辅助政策，用来恢复投资者对证券市场的信心很有必要。这一政策在大盘跌破1200点之后出台，时机值得关注，并具有较深层次的含义，是市场指数已经逼近政策底线的积极信号。

　　第三、我国证券印花税税率本身偏高。降低印花税税率是中国推进资本市场发展的必然之举。虽然在这以前也曾有五次调整，但仍然偏高。比照美、英、加等世界主要股市，大多是免征印花税的，我国与成熟市场相比，我国的印花税税率明显过高。除了缴纳双边2‰的印花税外，投资者还需缴纳股息红利的20%所得税。此次降税，最直接的是投资者交易成本下降，这对于吸引新资金入市、促进市场交易活跃将起到一定积极作用。

　　印花税还有下调空间

　　客观地讲，尽管沪深指数跌至近年来的新低，但投资者缴税的贡献却不少。据粗略统计，从1991年到2004年，沪深证券市场发行了1300多家公司的股票，筹集资金大约为10600亿元，目前所有上市公司的净资产约为16400亿元，而中国股票市场的投资者总计支付的印花税约为3600多亿元，向证券交易所支付佣金2500多亿元。

　　即使去年沪综指下跌了15.4%，但沪深股市全年股票交易印花税发生额仍达169.19亿元。相比之下，投资者不仅在分红和融资对比上损失很大，甚至从证券市场获得的分红数额还远远比不上所缴纳的印花税。毫无疑问的是，降低税负有利于提高投资者的入市热情。证券印花税降低后，即使今年的成交金额与2004年持平，全年估计仍可以为投资者减少85亿元左右的支出。

　　第一、下调证券、股票交易印花税是实质性利好。印花税作为投资者交易成本的重要组成部分，如果进行下调，意味着投资者交易成本的下降。从利益分配的角度看，实际上是国家给市场一定幅度的让利，而对券商没有任何的负面效应。因此说，对市场的影响属于实质性利好。但由于沪深股市已连续下跌近5年，市场积弱难返，投资者信心严重不足，加上股权分置等市场焦点问题如何解决还是一个未知数，市场转强要有一个过程。下调证券、股票交易印花税，表明国家发展证券市场、保护投资者利益的态度非常坚决，相信证券市场会迎来发展的春天。

　　第二、印花税下调仍有空间。从印花税的发展趋势来看，对交易环节征税的国家和地区数量呈下降趋势，而在征收印花税或交易税的国家和地区中，也以单边征收为主，税率也不高。因此可以说，印花税的调整符合国际趋势。下调后我国A股市场印花税税率为1‰，且双向征收，这在全球范围内属于偏高水平。从这两方面出发，进一步下调印花税的可能性仍相当大。而且在A股和B股股利所得税公平方面也要继续改革。

　　第三、股市发展急需制度创新。对中国内地证券市场的发展，人们比较认同这样一个观点：造成目前证券市场长期不振的主要原因，不是交易成本或技术层面的问题，关键是制度建设。上市公司股权分置、大股东侵蚀中小股东合法利益等问题是制约股市健康发展的关键。在这个层次上说，印花税税率的下调只不过是交易制度上的改进，对于股市还只能说是“治标不治本”。这种调整更多只是体现政策导向意义，在操作层面上，影响应当不大。因此，股市的出路最终还是要靠制度创新，而不是政策救市。