消息面上：十届全国人大常委会第三十一次会议23日上午在北京人民大会堂开幕，会议首次审议个人所得税法修正案草案。根据我国居民基本生活消费支出等变化情况，为进一步减轻中低收入者的个人所得税负担，财政部、税务总局、国务院法制办拟订了个人所得税法修正案草案，拟将工资薪金所得减除费用标准由目前的每月1600元提高到2000元。如果个人所得税免征额提至2000元的修正草案最终通过，那么个税免征额提高的消息怎样理解，数据背后隐藏怎样的投资机会和政策预期，笔者试图做一浅析。
刚刚结束的中央经济工作会议明确指出，要进一步增强消费对于整个经济的拉动作用，而作为拉动消费的最直接手段之一的提高居民可支配收入的一部分，提高个人所得税免征额无疑也符合管理层的调控意图。举例来说，月收入为2000元的居民按现行个税免征额1600元计算需要交纳20元的税款，而免征额提高至2000元后无需交纳，不仅无形中个人的可支配收入增加1％，更重要的是全国庞大的就业人口意味着，每年通过提高免征额留存在民间的收入将是一个巨额财富。
我国现行实行的是超额累进制的征收模式，根据规定，未满免征额的收入不予征税，而超过部分按相应档次税率予以征收。比如超过1600元不足500元（含）部分的税率为5％、超过500不足2000（含）部分的税率为10％、超过2000不足5000（含）部分税率为15％、超过5000不足20000（含）部分税率为20％，依次类推。在不调整个人所得税税率的假设前提下，若实施提高所得税免征额至2000元的政策，月收入在2000元的个人每月将少交20元的税款，收入在3000元的少交40元，4000元的少交60元，依次随收入增加少交的税款额也随着增长。根据上海市统计局2007年7月发布的统计年鉴数据显示，2006年上海市从业人员885万，从业人员平均报酬31371元／年，也就是约2600元／月。根据计算，2600元在按个税2000元免征额征收后每月将少交纳税款40元，而按照上海从业人员885万的数量，每月上海从业人员总体将增加3.5个亿的巨额财富。理论上，个人可支配收入的增加将刺激消费欲望的增强，那么这些巨额财富流向何重消费渠道将是笔者重点关注的问题。
分析提高免征额对于收入总量的变化后，我们回过头来分析对于从业人员个体的收入影响。我们前面提到，实施提高免征额政策后，收入在2000-4000元的个人每月获得的收入“增加额”平均只有40元，对应工资额的1％，按年算也只有500元，数目较小而现金流持续稳定的特点决定，总量虽多但经过分散的这部分“收入”增长所刺激的消费流向诸如汽车、房产、旅游、黄金珠宝等大额和奢侈品的机会并不大，相反对于主营产品多元化、单件商品价格较小的商业百货板块来说将是吸引这部分资金的最佳场所。而每月总量愈3个亿的潜在的销售收入对于上海本地商业百货板块来说是个巨大的市场机会。同样，对于其他经济发达城市的百货类上市公司也将在国家提高个税免征额之后获得业绩提升的潜力。
