要点：1、5月份金融数据显示，M1、M2增速较上月均出现回落，但M1增速依旧高出M2两个百分点以上，反映出在目前实体经济与资本市场高度景气的情况下，微观企业扩张动力依然强劲，存款活化趋势明显。
2、5月末人民币贷款增速与上月基本持平，然而分项数据来看银行控制信贷依然主要依靠压缩短期贷款和票据融资，后期信贷增长仍有反弹压力。
3、由于取消利息税可以提高居民储蓄收益，同时又避免了资金成本提高对资本市场的影响，因此我们认为这一手段很有可能成为政府目前调控的备选方案。
4、按照目前的通胀水平计算，取消利息税不会改变实际利率为负值的情况，在股指依然不断攀升的背景下，居民储蓄分流的大趋势不会出现改变，因此短期内该项政策对股市的影响有限。
5月份金融数据显示，M2、M1同比增长16.74％、19.28％，分别较上月回落0.39和0.73个百分点。我们认为主要原因是一方面央行控制信贷的调控措施降低了广义货币乘数；另一方面也和去年的高基数有关，因为去年同期M1、M2增速基本处于上半年的最高点。虽然货币供应增速有所放缓，但M1增速依旧高出M2两个百分点以上，这反映出在目前实体经济与资本市场高度景气的情况下，微观企业扩张动力依然强劲，存款活化趋势明显。
5月末，金融机构人民币贷款增长16.52％，与上月基本持平，然而分项数据来看银行控制信贷依然主要依靠压缩短期贷款和票据融资。5月份短期贷款增加579亿元；中长期贷款增加1198亿元；票据融资减少172亿元。因此后期信贷增长仍有反弹压力。
5月份居民户存款减少2784亿元，同比多减2959亿元，居民储蓄分流的现象仍然没有改变。由于取消利息税可以提高居民储蓄收益，同时又避免了资金成本提高对资本市场的影响，因此我们认为这一手段很有可能成为政府目前调控的备选方案。正如我们昨天在对CPI的分析报告中提到的：在目前一年期存款利率3.06％的情况下，就抑制居民储蓄分流来说，取消利息税比一次加息27个BP效果更明显，并且流程也应相对简单。
按照目前的通胀水平计算，取消利息税不会改变实际利率为负值的情况，在股指依然不断攀升的背景下，居民储蓄分流的大趋势不会出现改变，因此短期内该项政策对股市的影响有限。
