井喷仍然源自政策市？
经国务院批准，根据财政部、国家税务总局的决定，昨日（4月24日）起，证券交易印花税税率正式由现行3％。调整为1％……这是继4月20日晚间证监会公布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》以后的又一重大利好政策，结果是，股市报以热烈的反响。
井喷：市场放量暴涨
下调印花税率的消息23日晚间发布，使昨天的股市出现了大幅度上扬，其间沪深两市多数股票出现了涨停，一开市就出现指数跳高，幅度均超过6%.截至收盘，沪指报3583点，涨304点。深成指报12914.76点，涨1130点。个股全线暴涨，两市下跌个股仅2只。
这是中国股市历史上的又一次井喷。不知是“春江水暖鸭先知”，还是市场在破了3000大关后股市的“自我修复”， 消息发布的当天（4月23日），沪深两市就已分别上涨4.15%和5.45%，而此前股市一度跌破3000点，到达2998点。20日《指导意见》发布后，市场出现对《指导意见》产生救市效果的争议。救市派认定：救市，不应该只是证监会一个部门的责任。现在，救市呼声中最为强烈的措施之一――降低印花税的这张最重要的“王牌”终于亮出来了，业界普遍认为，这充分显示了政府层面救市的苦心。当天媒体还出现了王岐山召见各大基金经理的消息，这也加强了股市的热烈回应。
面对这一“轮回”，市场表现了前所未有的热烈。“印花税千呼万唤始出来，明日A股可否盼来满堂红，全部涨停开盘？”4月23日夜里，有股民向专家讨教，连对大势持谨慎态度的资深分析师丁明晞都回答：“八九不离十，也该伸伸腿了！”现在，事实已印证其判断。
中信证券研究部副总裁陈济军认为，股票交易印花税税率的调整，体现出政府对市场流动性的管理，这是一个明显的政策信号。国金证券宏观部总监杨帆喜不自胜，认为配套政策一定会接连出台，降低印花税后，还会对再融资进行规范，股市必需恢复大牛市。从股民到机构，都认定，调低印花税等政府“救市”举措必然在情理之中，市场期待的利好“组合拳”已渐明朗，市场信心将得到尽快地修复。
担忧未减：市场论者的顾虑
听到印花税下调的消息，一直反对轻率下调印花税的北京大学中国经济研究中心教授霍德明表示欢迎政府降低印花税，并希望政府这次降低印花税后，最好保持10年不变。他说，他只是认为不应该把调整印花税当成调整股市的的工具，过于频繁地使用。
印花税的调整表明了政府为市场打气的态度，但空头代表侯宁这一回仍然认为，市场的运行趋势不是下调印花税所能够逆转的，因为股市反弹是源自机构有强烈的救市冲动。他说，“需要观察，在去年印花税上调之后，市场还是上涨到6000点。从今天的盘面上可以看到，抛盘量很大。印花税的调整是不能逆转整个市场的大趋势的，宏观经济的不确定性和美国经济的衰退使得前景仍不明朗。”
“我就搞不懂为什么要救市？只有经济产生系统性风险才需要救市，救的目的是为了减少对经济的损害。即便救，也不是救投机者，而是救金融机构。”经济学家谢国忠提醒投资者注意，“现在高喊救市的人都是去年忽悠老百姓大举进场的人，他们拿替老百姓说情来继续忽悠。他们想给老百姓画个饼，说'你赔了没关系，我给政府说说，让他们还给你'.”
“印花税应该降，但不应为了调节股市而降。”市场论者之一、中欧国际工商学院教授许小年说，去年5.30上调印花税率本来就是错的，现在又来根据市场情况降低印花税率，这不是负负得正，而是错上加错。“昨天的错误不可能用今天的错误来纠正。”
其实，证券专业人士与市场论者有共通之处，因为他们直接面对的是市场。理财专家刘彦斌表示下调印花税不能解决市场根本的问题。因为市场的泡沫，不是因为印花税造成的，是因为整体市场估值过高。
天相投顾首席分析师仇彦英警告，管理层还会出台后续配套政策，股民“不能乱买”，要注重上市公司本身的投资价值，市场不应该出现普涨普跌的现象。要将股价结构拉开，才能更有利于市场的健康发展。资深分析师丁明晞则更明确：千万不要轻易进去抢反弹，而应该看清楚了再下手。
欢呼：救市论者的狂欢？
“23日晚上，突然听到报社一片欢呼，原来印花税率由3％。降至1％……这是一个令人激动的消息，大家呼吁了那么久，等待了那么久，终于，这项重要的纠偏政策出台了。当时，听到这个消息的时候，我很平静，等抽出时间后，立即把消息帖在了博客。忙完手头的工作去看博客的时候，看到后面的跟帖，我忍不住哭了。”这是上海证券报首席评论员时寒冰在他博客上的一段话。大家知道，时寒冰是“救市”论者的一员。当然，从字里行间，时寒冰的坚持中带着他的“理想”，他说道，“在这样一个股市，如果没有制度的完善，内幕交易、老鼠仓等等不法行为横行，普通投资者又怎能摆脱被掠夺的命运？股票的涨跌只是一时的盈亏，而制度的巨大漏洞，却注定一代又一代人的悲苦命运，注定弱者遭受强者的欺凌与掠夺。”
看到印花税下调，曾经提出降低印花税而被作为政协一号提案中央财经大学教授贺强说，他认定管理层是能够认真听取民众的意见，这是一个实质性利好，表明证券市场开始转暖，而不仅仅是一波反弹。
“关于股市问题，从来没有召开国务院常务会议，这是18年来头一次。”北京邦和财富研究所所长韩志国表示，现在又降印花税，这表明当前市场的严重性引起的关注度已上升到国务院。华夏时报总编辑水皮说，调整印花税，A股将结束不正常的调整，回归到本身应有的大牛市轨道。资深财经评论员叶檀表示，印花税下调是个标志性的事件，表明高层已经就这个问题协调一致达成统一意见了，应该有一系列有利于股市长远发展的配套政策在后头。
其实，当这波井喷来临时，大多数救市论者却表现出异常的“理性”。贺强教授就指出，市场要走多远，需要上层继续做出一系列的政策来维护这个市场。韩志国认为，最近的政策只能算是纠偏，限制大小非减持的意见是纠股改的偏，降低印花税是纠政策的偏。他说，“光纠偏是不够的，必须变消极的政策为积极的股市政策，从各个方面鼓励，包括发挥市场价值发现功能，促进股市资源配置功能等”。北京燕京华侨大学校长、著名经济学家华生认为，从中国资本市场的发展而言，近期接连出台的两个利好，解除限售存量股份转让的意义更为深远，而印花税的下调影响其实反而有限。复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授指出，现在，大小非问题并没有得到完全解决，新政策可能被钻的漏洞还很多，因此下调印花税对股市的下跌形成一定的缓冲和阻碍作用，但股市能否就此熊转牛，还需要继续出台一系列具体的配套措施。
在涨停板不断的背景下，著名学者刘桓警告股民：“反弹反转意义不大，确认底部是最重要的。”他说，买股票宁肯踏空100次也不要被套牢1次，他希望大家不要盲目跟进。
政策市再现：中国股市的困局
在许小年看来，改革的核心是监管，监管要从政府干预市场的工具转变为真正的裁判和执法，改革的方向是监管的独立性、职业化、专业化和市场化。许小年对中国股市现状和监管方向的基本判断，各方都表示认可。但“救市”论者认为放弃所有的干预是个远期目标，应当缓行；而市场论者则主张从现在开始，放弃所有干预政策。
在规范大小非解禁指导意见出台后，南方周末有文章指出，在以“政策市”闻名的中国股市，投资者在不断地“拿捏着”监管者的心态，4000点不能救，3500点不必救，3000点还能不救吗？财政部财政科研所副所长、博导刘尚希分析，降印花税会带来短期性影响，不会有长期的影响，他比喻道，“这就如扔一颗石头在水里，会有水波出现，但你说会维持很长时间吗？”这看来是对政策市的最佳解读。
跌也印花税，涨也印花税。政策市的影子又一次刻骨铭心地印在股民的心中。“必须认识到，股市要健康发展，靠调控和救市是无益的。股市上涨时调控导致暴跌，暴跌导致政府救市，救市导致股市暴涨……这种政策市困局，已经成为中国股市的一个耻辱性印痕。”时寒冰说，“我更愿意把印花税率的下调看做政府对相关制度漏洞的修正，而非简单的救市之举。”在时寒冰的眼中，应该把印花税率下调看成制度纠偏的第一步，尤其是资本市场制度的完善和法规的健全，将是决定资本市场发展前途的基础。
分析师毛羽指出，印花税前后管理层的措施一切堪称完美，只是机构和利益集团再次赢得博弈，市场又再次回到政策市的怀抱。中国的问题，就是这样反复。在他看来，不管组合拳再大，毕竟大小非就要在2年内全流通了，不管怎么说，这次又是用时间换取了空间，未来全流通之日，就是手上的垃圾股成了仙股，那时可没人能救你，因为大盘股将稳住市场，指数波动可能不大，但个股分化可能完全不同。“今天肯定是艳阳高照，但我们还是坚守价值吧！”他说，“看来管理层确信这东西，那也好，这样的暴涨暴跌，多来几次，我们的市场才能成熟。”
