从2008年底开始，中西部地区受农民工返乡失业影响，收入大幅下滑，未来经济预期并不乐观，我们预计东部地区通过“劳动流”和“收入流”对中西部地区的冲击，将在2009年上半年显现。

　　本轮经济下滑过程中的区域性差异

　　由于东部地产业更多地具有“两头在外”的特征，本轮经济调整中，东部经济出现大幅下滑，中西部受到影响则较小。

　　从工业生产来看， 2007-2008年环渤海（天津除外）、长三角、珠三角、东北地区经济大幅下滑，而中西部地区经济增长相对平稳（个别省份除外）。

　　从季度GDP增速来看：下滑幅度分别为：东部地区 > 中部地区 > 东北地区 > 西部地区。

　　2008年各地区都出现不同程度的下滑，呈现全国性的经济困难。在已公布初步统计数据的25省中，有22个省较2007年GDP增速出现下滑，1个省与2007年持平，2个省增速比2007年高。

　　已经公布的25省2009年经济增长目标，虽然都在8%以上，但是各省没有一个制定的目标比2008年的增长高，只有3个省增长目标与2008年持平，其余22省的目标都比2008年的增速低。

　　我们预计，经济下滑将呈现波浪式由东向西推进。

　　就本次全球经济危机对中国经济体的冲击而言，基本上沿着以下的路径传导和扩散：东部地区外贸部门出口需求下降→东部地区经济率先进入衰退期→对中西部地区劳动和产品需求减少→中西部地区消费需求下降、生产停滞→中西部地区经济进入衰退期。同样经济的复苏也将首先以东部地区经济的回复为起点。

　　从2008年底开始，中西部地区受农民工返乡失业影响，收入大幅下滑，未来经济预期并不乐观，我们预计东部地区通过“劳动流”和“收入流”对中西部地区的冲击，将在2009年上半年尤其二季度显现。

　　已公布的2008年GDP增速的15个中西部省区，2008年平均下滑只有1.75个百分点，但是增长目标2009年下滑则平均达到2.11个百分点，而沪浙闽海等东部沿海地区2009年预计下滑只有1.45个百分点。也就是说，2009年中西部地区经济形势较东南沿海更不乐观。

　　经济二季度二次探底

　　中国东中西部之间的经济关联主要是通过劳动流和收入流，产品流和产业关联的联系是较弱的。目前约1.2亿的农民工规模，如果按照城市劳动岗位需求减少20%估算，将导致2500万农民工失业返乡。农民工大规模返乡出现在2008年底，而这次返乡不同的是城市工作岗位的较长期失去。因此，东部地区对中西部地区的冲击将在2009年二季度开始显现，这是经济波动在中国各区域间的一种滞后性传导。考虑到未来中西部经济尤其消费领域的下滑，对于地区性比较强的行业和公司将产生较大影响。

　　2009年一季度工业生产的反弹，一部分可以归于企业对库存的回补，一部分是经济的回暖；企业的库存回补将在一季度结束，随后二季度还将延续下行态势，工业生产增速将小幅回落。

　　2008年底到2009年一季度，在积极财政政策带动下货币供应、工业生产、固定资产投资等数据快速反弹。未来，随着优质项目先后得到银行贷款， 剩下的“鸡肋”项目受银行贷款和社会资金的青睐程度将下降，从二季度开始面临积极财政政策效应的衰减。

　　对于中长期的看法，我们维持前期的判断：2009年宏观经济将以W型周期底部展现，4-8月份经济数据将呈现下一个“V”型的向下一撇，从形态判断，下一个V型的底部要比2008年年底的底部要高一些。8月份是重要的时间点，预计四季度工业生产逐步恢复正常状态，其中先导性的房地产业将于2009年下半年见底回升，并最终带领中国经济于2010年走向复苏之路。