8月11日国家统计局公布了7月份的经济数据后，市场连续深幅下挫，成交量继续萎缩。数据显示，7月居民消费价格指数(CPI)同比下降1.8%。工业品出厂价格指数(PPI)下降8.2%，社会消费品零售总额同比增长15.2%，规模以上工业增加值同比增长10.8%。而最为突出的是7月新增贷款3559亿元，环比下降达到了77%。

　　新增贷款低于市场预期

　　7月人民币各项贷款增加3559亿元，环比下降达到了77%，低于市场的普遍预期。北京航空航天大学教授、经济学家任若恩表示，这应该是比较真实情况的表现。

　　本刊经济顾问、北大中国经济研究中心教授宋国青则表示，7月份新增贷款额确实低于预期，这是由诸多因素造成的，比如，银监会要求提高资本充足率，银行对贷款进行调整也属正常。同时超额准备金率也比较低，商业银行的头寸比较紧张。

　　他表示，上半年贷款非常强劲，过去一个月的信贷数据低不用太担心，像7月份这么低的贷款数据只是一个月的偶然情况。但如果未来4-5个月的数据都这么低，那么银监会就会改变基调，政策马上会发生调整。但现在上市银行，如招商银行、民生银行等准备配股或发行H股，扩大资本金。一些非上市银行扩大资本金也不困难，因为现在存贷款利差很大，银行的利润很高，所以募集资本金并不是问题。未来5个月如果每个月新增贷款额能达到5000亿元，或者未来5个月总的新增贷款额达到3万亿元，甚或略微少于这个数字，基本上都能支撑对明年经济的乐观预测。

　　2009年7月末，广义货币供应量M2余额为57.3万亿元，同比增长28.42%，有经济学家表示，这表明流通环境中的资金面继续宽裕，这本应为股市的走好提供支撑。但是目前只靠资金面已经远远不够，更需要的是上市公司的业绩支撑。

　　工业数据不明朗

　　7月份，规模以上工业增加值同比增长10.8%，比上年同月回落3.9个百分点，比6月加快50.1%，消除季节波动后，7月份环比仅增长不到1%，与前两个月的环比高增长形成极大的反差。任若恩认为，从2008年12月以来工业的增长具有从低位恢复的性质，据此进行全年的外推可能不妥，未来工业增长的趋势还需要继续观察。

　　统计局数据显示，轻工业6月份同比增长10.2%，下降到7月份同比增长9.2%，重工业从6月份的同比10.9%，上升到7月份的11.3%。7月份，全国发电量同比增速达4.21%，继6月全国发电量同比增速“转正”后，7月份的发电量继续保持正增长，且增幅有所扩大，剔除今年春节因素，7月发电量增速创今年新高。宋国青认为，这两个数据可以和发电量数据结合起来，说明基本需求没有太大的变化，7月份轻工业有点回落主要是有一些偶然因素，如过热的天气因素等，导致有些地方开工不足，同时水灾也会有些影响。但根据过去几个月的情况，可以看出重工业一直都在增长，轻工业虽然7月份的数据略微弱了点，但比4月份弱的程度要好很多，轻工业3月份和6月份的数据都很强劲，因此从整体上看还是继续保持了快速扩张的状态。

　　新开工面积骤降

　　6月份的新开工面积同比和环比分别上涨了11.6%和55%，超出市场预期，使得市场预期变得乐观。而7月份，新开工面积同比微涨0.7%，单月环比下降了42%，令市场非常失望。

　　分析人士称，4-5月份的地产小阳春使得开发商在6月份集中推出项目，回流资金。但2009年上半年的土地购置一度延续2008年的低迷状态，拿地高峰是从三四月份才开始的，而土地进入新开工需要6个月时间的周期，所以7月份新开工面积大幅下降完全是正常现象。此外，还有季度方面的因素，每年新开工面积等指标都是上半年大于下半年，每个季度末由于修正和调整数据明显较高，然后下降。

　　7月份，城镇固定资产投资95932亿元，增长32.9%，比上年同期加快5.6%，比上半年回落0.7%，其中房地产开发完成投资17720亿元，增长11.6%。城镇固定资产投资增速连续4个月保持在30%以上的增速。数据显示，1-7月城镇固定资产投资增长32.9%，1-6月份增长33.6%，1-5月份增长32.9%，1-4月份增长30.5%。其中7月份，房地产投资增长15.6%，比上月加快了1.7个百分点。

　　任若恩表示，目前投资的高增长显然是政府项目和银行巨额贷款共同作用的结果，在财政刺激政策进入实施的后期，如果银行贷款也出现回落，则投资的增长也会随之回落，经济后续增长的力量会有所减弱。宋国青则认为，如果考虑到价格下跌，32.9%的增长率还是非常强劲的，但由于投资的数据可靠性不高，历史数据的波动非常大，所以很难下断论，他建议不要太看重这个数据，只是参考即可。

　　目前总体零通胀

　　7月份的物价水平整体上延续了上半年的惯性通缩趋势。

　　7月份，工业品出厂价格(PPI)同比下降8.2%，环比上涨1.0%，远高于市场的预测，消除季节波动后，7月份环比上涨0.33%。在此之前环比已连续10个月下降，这是10个月以来首次上涨。任若恩表示，这可能具有一定的反弹性质，是否能够继续增长还要看需求改变的情况，因此未来生产者价格的趋势具有更大的不确定性，年同比出现正增长还需要更长的时间。长江证券分析师钟华认为，7月份以来国内有色金属等资源价格追随国际大宗商品一起全面上涨，是推动PPI大幅上升的主要原因。他表示，CPI和PPI之差接近顶部，市场趋势转变风险加大。

　　7月份，居民消费价格(CPI)同比下降1.8%，消除季节波动后的调整显示，7月份的环比持平，与今年以来的趋势比较，3-5月份环比是小幅上升，6-7月小幅下降。任若恩认为，四季度CPI是否年同比能够转正还存在不确定因素，他认为在2010年一季度CPI转为正增长的可能性较大。

　　宋国青表示，通过两个价格指数来看，目前还是零通胀的趋势，没有大的变化。个别月份的波动可能还是消费品里的猪肉和蔬菜的价格波动有关。猪肉的价格波动还是有一定规律性的，但蔬菜的价格偶尔会突然涨20%-30%，稍微对整个价格指数影响零点几个百分点。个别月份的波动是由于偶然因素引起的，不代表未来的趋势。

　　目前的经济情况还是处于低水平、高增长，低水平指目前的实际生产水平低于潜在生产能力，二季度还偏低一个百分点，估计三季度可能偏低不到一个百分点，而高增长，就是指环比增长速度很高。从低水平的角度来讲，因为大部分生产能力没有扩张，所以原则上应该是通货紧缩的。但又有一部分产业的环比增长率非常高，这就造成有些企业和行业产能利用率很高，几乎到了瓶颈，这就会引起涨价，比如钢材。所以总体是零通胀，但部分产品的价格在上升。

　　有学者认为，随着经济形势增长态势的不断稳定，以及翘尾影响的逐渐消失，今年第四季度，10月或者11月，CPI和PPI可能转负为正。在CPI、PPI数据仍然负增长的情况下，通货膨胀仍然不是目前最值得关注的问题，近期货币政策也不会发生针对通胀控制治理的政策改变。

　　进口仍快速增长

　　7月份中国出口为1054.2亿美元，同比下降23%，降幅比6月的21.4%有所扩大，7月进口947.9亿美元，同比下降14.9%。7月份当月我国外贸进出口总值2002.1亿美元，同比下降19.4%。任若恩表示，据此预计全年贸易顺差也会比2008年有所减少，外部需求推动经济的作用基本上不存在。但也有经济学家表示，突破千亿美元的出口额本身已经反映出口强劲复苏的态势，随着美国GDP好转和失业率下降，中国外贸状况或持续向好。

　　根据出口新增加订单来看，出口企业6月中下旬生产的货物在7月份开始出口，7月份出口环比增长率是1.5%，按年率算是20%左右，7月份实物量的出口增长了3%左右，名义额出口增长了1%。宋国青教授表示，6月和7月的进口比前期稍微弱，但进口还是保持了相当高速的增长，这和国内投资的情况是一致的。出口数据较强的部分是因为外围的经济在恢复，但总体来说，美国经济还是不太景气，只不过是对其短期未来的预期是好转了。美国7月份零售额表现疲弱，环比下降0.1%，远低于市场预期的0.8%。

　　申银万国的宏观分析师比较乐观，认为出口有望从四季度走出低谷。由于从接单到货物出口有一个周期，目前出口的低迷更多反映的是2-3个月前订单不足的状况。伴随着美国经济好转，订单已经明显增加，这将带来出口的好转。预计四季度出口跌幅将从目前的20%左右收窄到5%左右，外需的好转将为中国经济注入新的增长动力。

　　社会消费品零售总额有所加快

　　社会消费品零售总额7月份增速又有所加快。7月份，社会消费品零售总额9937亿元，同比增长15.2%，比上年回落8.1%，比上月加快0.2个百分点。1-7月份，社会消费品零售总额68648亿元，同比增长15%，比上年同期回落6.7%，与上半年持平，其中，7月份，城市消费品零售额6794亿元，增长15.1%。任若恩表示，按照前两个季度的数字，可以预计个人消费的增长应该在9%左右，这可能是2009年个人消费支出增长的上限，超过的可能性不大。

　　中国国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群认为，7月份数据显示，中国经济的外需没有明显恶化，而国内投资和消费需求仍在加快，带动经济增速提高，并带动了物价的环比有所提升。

　　所谓“病来如山倒，病去如抽丝”，中国经济的复苏仍将是一个缓慢的过程，难免会有波动和反复，不会一蹴而就。事实上，目前的产能过剩问题依然存在，民间投资尚未全面启动，回升基础并不稳固。