不管是之前的加息论调，还是此次存款准备金率的部分上调，表明决策高层，尤其是国务院和央行在货币政策上存在分歧。

　　国庆刚过，年内第四次存款准备金率上调了。

　　10月11日，市场传出央行对六家商业银行临时上调存款准备金率50个基点，期限为两个月。目前虽然央行还未正式公布，但已经基本上被许多机构和专家所证实。

　　不管是对通胀走高，还是对新增贷款增长过快的担心，此次存款准备金率上调都存在诸多怪异之处。这可能反映出决策高层在货币政策上存在分歧——央行希望提高存款准备金率或者加息，而国务院则更担心二者对经济增长产生的负面影响。

　　诡异的上调

　　央行感觉到了通胀和流动性的压力。中金公司在报告中认为，9、10月份，CPI同比增长将处在3.6%—3.8%。瑞银预计，9月份CPI同比增长为3.6%。高盛高华也预计9月份CPI至少将维持3.5%。

　　虽然出口增长呈现下滑趋势，但贸易顺差依然很强，外汇占款增长压力依然不小。而存款准备金率上调可以一次性的对冲掉顺差带来的流动性增加，是央行处理这一问题的常用方法。

　　另外，9月份人民币在欧美重重压力下的升值幅度加快，这可能导致热钱的大规模流入。外汇管理局10月12日明确表示，下半年将继续出现不稳定的热钱流入。

　　不管怎样，此次上调存款准备金率还是存在诡异之处。首先，在上调之后，央行迟迟没有正式公布，也没有相关的评论，显得比较神秘。以往存款准备金率上调，不仅会正式通告，还会简单说明上调理由。其次，只是针对六家商业银行上调，与通常的全面上调不同。

　　警示作用大于实际效果

　　从效果上看，此次存款准备金率上调，约相当于回收2000亿元的流动性，回收规模显然没有全面上调大。而这完全可以通过公开市场操作来实现，为什么要通过存款准备金率呢？

　　兴业证券首席宏观分析师董先安告诉记者，“央行此举主要是为了对冲到期资金和约束部分银行房贷过快。目前央票到期资金较大，且新的央票发行困难。”

　　央行最新数据显示，9月份人民币贷款增加5955亿元，比8月份增加了近500亿元。

　　海通证券宏观分析师李明亮指出，由于超额存款准备金的存在，商业银行具备一定的缓冲能力，不会改变流动性充裕现状。

　　但董先安认为，央行的政策并不会改变市场的方向，也不会改变整体流动性宽裕的局面。也就是说，政策的实际效果并不太大。

　　央行显然是在警告，但也可能表现出了央行的一种无奈。

　　国务院与央行可能存分歧

　　高盛高华在报告中认为，这体现了决策高层存在分歧。因为部分存款准备金率上调，央行可以自由做主，而全面上调则需要得到国务院的批准。

　　其实，早在9月底，市场就传出加息的论调。央行货币政策委员会委员李稻葵明确提出，央行应该实行不对称加息。但我们知道，加息的决策权力在国务院。

　　央行的一位人士对《证券市场周刊》记者明确表示，“不太想谈论宏观经济和政策问题，因为现在央行和国务院在货币政策上存在分歧。”

　　北京大学CCER的宋国青教授在接受《证券市场周刊》记者采访时也指出，“目前国务院似乎更看重经济增长。”

　　央行可能担心通胀，想实施一定的紧缩性政策，其中可能包括加息。但国务院方面也许更担心加息对经济增长的负面影响以及欧美经济统一超低的利率水平，决策高层的这种分歧，可能对判断未来政策走势会更加困难，市场的不确定性也会增大。