周三市场有惊无险，股指开盘后即绵绵低行，午后开盘不久，沪市下探至1311点后获得技术上短暂支撑，随后，在部分二线蓝筹加速上扬带领下，沪指跌幅收窄，深市则顽强收出一颗红十字。两市成交量较周二又有萎缩。盘中，金融、汽车板块的整体疲弱成为今日股指走弱的重要因素。其中，周二受利好刺激表现良好的券商类个股均出现较大幅度回调。盘面综合来看，随着行情的进展，个股分化现象趋向严重，市场观望气氛亦愈发浓厚。

    细心的投资者或许能够发现，进入四季度以来，各家机构包括基金公司的季度投资策略报告陆续见诸于各家媒体。从笔者所读到的策略研究报告来看，各家机构几乎无一例外地提及“防御”这一资产配置或操作策略。结合市场当前观望、彷徨之情形，笔者以为，我们似乎应当对“防御”策略的提出以及其原因作一番浅显的探究。

    应当说，就笔者的了解，“防御”策略的提出更早出现在众多机构本年度的策略研究报告之中，其中尤以三、四季度为甚。多家研究机构的一致认识大概可以总结为：宏观调控措施短期内将对宏观经济走势带来一定的不确定性，企业盈利预期亦可能受到一定程度影响；A股市场面临诸多规则重构问题，在至少中期时间内只可能存在“结构性做多”而非“系统性做多”市场；在全球化尤其是中国金融市场全面对外开放的压力下，A股市场的估值与国际市场平均估值水平相比，仍存在较大的下调空间。由此，机构投资策略清晰指出：在资产配置上，应着重选择能源、机场港口、消费品、交通运输、公用事业等周期性影响较小行业的公司，以作为“防御性头寸”；在操作策略上，则注意不失时机地减持周期性行业，有选择地介入防御性行业。

    通过对机构策略的分析，我们或许对本轮行情启动后机构的“滞后反应”以及部分所谓“二线蓝筹”的持续走强有了另外一个层面的理解。同时，我们不得不重新对这个市场的结构进行思考：在当前的市场中，基金等市场主力机构究竟扮演着怎样的市场地位？

    就笔者所知，由于中国证券市场的历史沉积，众多散户投资者对于市场结构的认识恐仍停留在起步阶段。对于近两年来基金等机构的迅猛发展给整个市场带来的重大影响，投资者尚未引起足够的重视。而从另外一个层面上看，证券市场作为一个典型的“信息不对称”市场，机构的兴起恰恰意味着个人投资者生存环境的恶化。此种境况，或许也是“二八现象”向“一九现象”转化的某种注解。

    综上，在市场氤氲着政策性做多的氛围却无力上行的尴尬境况里，一个普通的投资者，或许应该自问：我是否真的意识到了市场结构的实质性变化？我是否同样需要借鉴“防御”这样的策略？