比起风云变色的股票市场，从稳定的债券市场获取信息无疑更容易。

　　继前几个交易日对美元的大幅上涨之后，3月5日（周三）日元兑美元呈震荡格局。这对投资者来讲，成了一个相当大的迷局。不过这一切都可以从近期两国的债券市场上看出一些端倪。

　　的确，在这几天，美国国债市场呈现了比较明显的收益率下跌趋势，而短期债券的跌幅更是大于长期。以美国当地时间3月4日的收盘价为例，3月期和6月期的短期债券年化收益分别为1.61%、1.74%， 分别较前一交易日下跌了0.046和0.036个百分点（两者价格上涨都为0.02%，并且长短期利率并没有倒挂），这说明市场看好短期利率将走低，而长期有一个回稳的趋势。

　　有意思的是，日本政府债券市场最近发生了和美国相反的一个变化趋势。我们用同一时间的数据来说明：3月期的债券收益率为0.57%（其中日本央行的基准利率为0.502%），比前一交易日减少了0.006个百分点，债券价格则上涨了0.006个百分点；6月期政府债券收益率比前一交易日有所上涨，价格则微幅下跌。

　　美日两国的债券市场变化，显示了两国短期和长期市场利率的变化趋势：在美国，无论是长期还是短期，预期市场利率都会下跌；而日本，短期债券收益率下降说明短期内对利率的市场预期仍然是下跌，但中长期来说仍有利率上行的内在要求。

　　从美国拍卖式利率债券市场（Auction-Rate Bond Market）的交易惨淡不难看出美国面临的困境：从2月中旬开始几乎没有交易，近来债券拍卖不成功比例大幅上升，而这两天的消息说有70%的拍卖宣告失败。这其中的主要原因是市场利率大幅上升，导致该市场投资者不愿出价，或者说处于观望；与此同时，一部分投资者转到了浮动利率债券市场。而作为拍卖式利率债券的承销金融机构在这个时候推卸责任。这反映银行对于信贷问题总体还是持收紧的态度，市场融资仍然比较困难，因此对实体经济有很大的影响。

　　所以，综上可以得到以下信息：日元市场利率短期内有小幅度的下挫，可这只是在很短一段时间，从中长期来看受通货膨胀等因素的影响，国内的实际负利率面临的压力已经是越来越大，加息的可能性越来越大。虽然日本担心美国降息和日元升值对本国的出口造成压力，从而压缩加息的空间，但是小幅度的加息已经越来越成为可能。再加上美元兑日元贬值的趋势相当长一段时期内不会改变，所以做空日本股市仍然具有很大的盈利空间。同时，日元升值也给国际套利资本和长期投资资金提供了一个非常好的低点买入日本股票的时机，他们又会逐渐帮助股市回升。

　　所以在考虑了所有交易对手的行为之后，最佳的交易策略应当是：先做空再做多，最佳做多介入点应当是日本央行宣布加息之时。具体的投资品种应该是：在香港市场上选择到期期限较近的权证来做空日经225指数，而选择中长期的权证做多。

　　美国的短期市场利率波动较大，而长期市场利率变化较小，说明美元会呈现出短期较快下跌后中期企稳的态势。对实行联系汇率制的港元也是如此。所以对于当地的金融地产股来说，也将面临市场里较快下调然后逐渐稳定的利率环境，但是有鉴于前几日市场已经透支了这一趋势，因此做多此类股票只能是长期持有。