表现最差基金——友邦华泰上证红利ETF

　　最熊基金半年遭腰斩

　　在此次下跌中，指数基金跌幅最大，被动型的投资方式使得指数基金在系统性风险面前显得束手无策，跌幅最大的友邦华泰上证红利ETF损失达到50.48%.跌幅榜前十名除了中邮核心成长，其他都是指数基金。

　　今年上半年上证综指跌幅达到48%，覆巢之下安有完卵？

　　银河证券的统计数据显示，指数型基金的平均跌幅达到44.82%，跌幅最大的友邦华泰上证红利ETF则干脆被腰斩，跌幅达到50.48%，高于同期大盘跌幅。

　　友邦华泰红利ETF成立于2006月11月17日，是完全复制上证红利指数的交易型指数基金，基金经理张娅。尽管该基金的投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，但实际上，该基金的跟踪并不太成功。已经有媒体指出，友邦华泰红利ETF基金除了跌得最多，在上涨的时候也表现异常——在2007年12月3日到2008年1月14日的股市回暖阶段，友邦华泰红利ETF净值上涨了约25%，而同期上证指数仅上涨了13%.分析师指出，指数基金由于以追求契合指数为目标，仓位一般都很高，在大盘下跌时自然也无能为力，尤其被动型指数基金更是如此。

　　虽然跌得很凶，不过指数型基金在二季度呈现出令人意外的大面积净申购状态，只有友邦华泰红利ETF等3只指数基金遭遇少量净赎回，在所有类型的基金中“一枝独秀”。 天相数据显示，18只可比的指数型基金中，共有15只实现了基金份额增长，占总数的80%有余。其中，二季度华夏上证50ETF中获得的净申购额最多，达到33.41亿份，份额增加比例高达65.7%.其次是易方达50指数基金，份额增加了18.48亿份，份额增加比例为8.3%.指数型基金出现净申购，显示不断有人试图通过指数型基金进行抄底。

　　在上证指数几乎被“腰斩”的情况下，公募基金2008年上半年交出了一份令投资者伤心的答卷。基金资产净值缩水1.2万亿元，除中短债基金和货币市场基金略有盈利外，其余各类基金均有不同程度的亏损。当然，短期的表现并不代表基金未来业绩，基金投资团队的投资能力尚需仔细甄别、区别看待。

　　风物长宜放眼量，给基金管理者多一些时间，给我们自己的投资多一些时间，或许我们会有新的收获。

　　资产净值缩水1.2万亿元

　　基金重回“两万亿时代”

　　中国银河证券基金研究中心发布的《中国证券投资基金2008年上半年行业统计报告》显示，截至2008年6月30日，正式运作的基金共有417只，包括8只以境外市场为投资对象的QDII基金。本次统计不包括瑞福优先和瑞福进取，瑞福分级基金纳入开放式基金统计范畴。

　　今年上半年，415只证券投资基金资产净值合计20867.00亿元，其中33只封闭式基金资产净值合计850.62亿元，占全部基金资产净值的4.08%；382只开放式基金资产净值合计20016.38亿元，占全部基金资产净值的95.92%.

　　基金净值大幅下跌直接导致的结果是，上半年基金总资产规模缩水高达1.2万亿元。截至2007年12月31日，363只证券投资基金资产净值合计32754.03亿元，中国基金业兴冲冲宣布跨入“三万亿时代”。而在经历A股上半年深幅下挫之后，2008年上半年中国基金业重回“两万亿时代”。

　　回首中国基金业的发展历程，我们不得不为它的暴发力而感到震惊，也不得不为它的迅速缩水而感到痛心。数据显示，截至2007年3月31日，国内54家基金管理公司旗下311只基金，合计管理资产净值总额仅为9757.35亿元。如果以1998年3月基金金泰、基金开元的设立，作为中国基金业进入规范发展阶段的开始的话，可以看到，从0元到1万亿元，中国基金业整整花了9年的时间来积累，从1万亿元到2万亿元，再到3万亿元，却在6个月之内被接连轻易突破，而从3万亿元重回2万亿元也只用了6个月的时间。这种“过山车”式的猛涨猛跌，并不利于基金业健康长久的发展。

　　资本市场的冬天虽然可怕，但是更“可怕”的是基金资产规模的萎缩，可能会导致机构主导的理性投资理念出现动摇。

　　国海证券首席策略分析师钟精腾认为，基金规模的降低意味着投资者结构要有所改变，这会给市场带来很多变化，比如恢复到散户主导的市场。在散户主导的市场里，过度投机，过度炒作的情况较多，表现在大盘上就是大盘的波动比较剧烈，表现在个股上就是概念股风行。

　　“目前来看，基金的股票市值占流通市值的比例是在降低的，基金的话语权不断下降。最近的市场行情中已经可以很明显地看出来，它是散户主导的市场。散户比较浮躁，他们比较喜欢‘短平快’，热点最多维持一两天，于是市场大幅震荡。”钟精腾表示。

　　另一方面，我们看到，虽然基金资产缩水严重，但基金份额基本稳定。数据显示，在新基金发行的刺激下，开放式基金份额从去年底的2.16万亿份爬到今年6月30日的2.21万亿份，份额略有增加。股票方向基金的份额规模从18330.13亿份减少到18260.57亿份，份额减少69.56亿份。其中2008年新发股票方向基金24只，份额合计293.84亿份。综合计算可比口径，上半年股票方向基金份额实际减少363.4亿份。

　　从数据来看，基金并没有出现巨额赎回。专家表示，这是因为在亏损较少的情况下，许多投资者没有赎回，而在深度套牢至20%以上时就不再赎回所致。这一现象并不能说明基金投资者目前的投资心态较为稳定，事实上，他们的信心极度脆弱。一旦净值回升，是否发生大规模赎回，将是基金业不得不面对的问题。

　　华夏基金优势明显

　　前十大公司占据一半份额

　　截至2008年6月30日，共有59家基金公司管理了415只证券投资基金和20867.00亿元的基金资产。其中，华夏基金公司管理20只基金，管理基金资产净值合计2023.83亿元，名列第一，市场份额占比为9.70%.

　　博时基金公司管理15只基金，管理基金资产净值合计1321.28亿元，名列第二，市场份额占比为6.33%.嘉实基金公司管理15只基金，管理基金资产净值合计1209.09亿元，名列第三，市场份额占比为5.79%.前十大基金管理公司管理了10425.31亿元的基金资产，占全部基金管理公司的49.96%，说明基金管理公司的集中度仍然保持较高水平。

　　华夏基金公司管理的资产比第二名的博时基金公司高出702.55亿元，优势明显。去年风光无限的华夏基金继续保持了业绩整体领先的势头，华夏大盘精选、华夏红利、华夏回报分别在股票型、偏股型和平衡型基金中排名第六、第二和第一。

　　最抗跌基金——盛利配置

　　抗跌英雄难言出色

　　在大幅下跌的市场环境中，基金的业绩表现与仓位高低息息相关。由于股票配置比例的下限低，不少混合型基金表现出较强的抗跌能力。表现最好的是盛利配置，净值只亏损了8.94%.

　　作为上半年的“抗跌英雄”，盛利配置的跌幅远远好于其他基金。它有什么秘密武器？

　　股票仓位低恐怕是其最主要原因。作为国内首只以绝对收益评估投资业绩的开放式基金，盛利配置仓位设置灵活，其股票部分仓位最低可以为0，最高达到45%，能在市场大幅震荡或步入熊市时以极低仓位应对调整行情。前几个季度，该基金的股票仓位都在30%左右，2008年一季度末时已经降低到20%，这是其跌幅比其他基金小的主因。

　　今年以来，盛利配置曾多次登上本刊基金红黑榜，是上榜次数最多的基金：在市场大涨时，它往往因为“跑得慢”不幸入选黑榜；在市场大跌时，它又成为红榜的常客。

　　不过，这个“抗跌英雄”也因为投资过于保守而饱受诟病。到2008年一季度，该基金的持股比例降至20%，债券比例升至59%，但银行存款的比例接近21%.德圣基金研究中心首席分析师江赛春指出，该基金有大量现金长期放在手里没有进行任何投资，投资效率低下。

　　值得关注的是，盛利配置虽然上半年业绩比较突出，但在不知不觉中也已经成为市场上最袖珍的股票方向基金。天相数据显示，目前盛利配置基金的份额数为0.9677 亿份，单位净值为0.9714元，基金资产净值为0.94亿元。

　　盛利配置基金经理李源海曾经表示，一个优秀拳击手，除了进攻能力外，另外一个重要指标就是抗击打能力；同样，一只优秀基金，除了超额收益外，另外一个重要指标就是在投资标的调整状态下的抗跌能力。盛利配置的抗跌能力是不错了，不过“进攻”的水平似乎有待提高。

　　各类基金全面滑坡

　　指数型基金亏损达44.82%

　　今年上半年各类基金的平均收益率几乎全线出现亏损，股票方向基金半年亏损高达35%.从分类来看，指数型基金净值缩水最为严重，平均亏损达到44.82%，而跌幅最大的单只基金——友邦华泰红利ETF亏损幅度首度突破50%，凸显了大盘？数的系统性风险。

　　偏股型混合基金平均亏损35.74%，股票型基金平均亏损35.69%，平衡型混合基金平均亏损30.53%，偏债型混合基金平均亏损20.41%，保本基金平均亏损13.04%，债券型基金平均亏损1.42%.仅有中短债型基金和货币市场基金取得正收益，分别为1.60%和1.49%.此外，8只QDII基金平均亏损15.58%，表现好于A股市场基金平均水平，显示出QDII基金分散单一市场风险的功能。

　　对于这次基金历史上最大的亏损，多数基金公司表示，在大盘跌幅接近50%的情况下，专家理财也无法赚钱，只能做到在跌幅上小于大盘。

　　银河证券研究所基金研究中心负责人胡立峰认为，由于一系列国内外综合因素，特别是“大小非”减持的巨大压力，让内地股市今年上半年出现了大幅下跌。面对如此巨大的系统性风险，基金也无法独善其身。

　　广发证券高级分析师孙隽勃认为，目前基金的总体策略都是偏于保守，但是基金受到契约的要求，要保持基本的仓位，所以亏损无法避免。在这种状况下，基金的做法只能是配置一些非周期或者低周期的品种，比如食品饮料行业。虽然是非周期行业，但在通胀带来的货币贬值的情况下，消费者的消费需求也会降低的，所以公司的盈利也会受影响，因此，基金无处可逃。

　　孙隽勃认为，从现有的数据看，基金已经做好“过冬”的打算，“在熊市中，基金规避风险的唯一手段就是保守的仓位加上保守的策略。保守的仓位就是尽可能低的仓位，保守的策略就是‘四低’：首先是低市盈率的。其次是跟大盘低相关性的，这样在大跌的时候，跌幅能够相对小。第三就是库存少的，中游行业这样的公司少，一般这些公司分布在上游和下游行业里。因对这些公司的产品需求是刚性的，所以库存少，比如上游的煤炭和下游的商业零售行业。”

　　新基金发行遇冷

　　新增资金未达千亿

　　进入2008年，过去两年动辄翻番的业绩已经遥不可及，基金投资者之间比拼的不再是谁的基金净值涨得快，而是谁的亏损更少。真切体会到了风险的投资者，面对新基金的发行，显得谨慎了许多，不再盲目地排队购买，不再拿出所有的积蓄迎接“财神”的到来。

　　面对如此惨淡的市场情况，基金公司想尽办法做大新基金的首发规模。继天治创新成为首只延长募集期的基金后，多只新基走上与它同？样的道路，包括债券型基金也不再受欢迎。6月27日，中欧基金公告宣布延长中欧新蓝筹灵活配置基金募集期至2008年7月18日，至此，今年上半年公告延长募集期限的新基金达到14只，所占比例达到发行的新基金两成多。

　　另一方面，基金公司动用固有资金和号召员工积极认购自家基金。建信、汇添富、长信、兴业等众多基金公司纷纷以固有资金认购新基金，其中以南方基金2亿元认购南方盛元基金最为突出。员工人均认购超过万元的有7家公司。其中，浦银安盛基金公司，人均大约认购了7.19万份旗下浦银安盛价值成长基金；而华宝兴业海外中国成长，公司内部人均认购达9.37万份。尽管如此，这样的认购行为并没有让普通投资者看到希望和恢复信心，新基金销售依然难改冷清局面。

　　据天相投资的统计，今年上半年共有42只新基金（不包括两只封转开）宣告成立，成立总规模达到957.13亿元，平均单只基金规模仅22.79亿元。从成立时间看，二季度无疑是新基金成立的高峰期，4月、5月和6月分别有8只、13只和13只新基金成立，总数达到34只，而1月和2月各有一只基金成立，3月份有6只基金成立。从基金类型上看，债券型基金数量最多，达到15只。股票型基金以14只紧随其后，混合型和QDII各有8只和4只，保本型有1只。从募资规模看，债券型基金共募资585.98亿元，平均募资规模为39.06亿元；被市场寄予厚望的股票型和混合型基金分别仅募得资金240.83亿元和53.01亿元，两者合计不足300亿元，而两类基金平均规模只有17.20亿元和6.60亿元。尽管QDII基金表现较为抗跌，但发行？样异常艰难，4只QDII基金平均规模仅有11.36亿元，与去年首批QDII基金平均300亿元规模相比，不可同日而语。

　　退步最快基金——中邮核心优选

　　去年亚军被打回原形

　　2006年和2007年的大牛市，造就了一批明星基金。熊市来了，面临大考的绝大部分明星基金并没有给出令投资人满意的答卷。一贯的“牛市思维”，使部分去年一贯追涨的“明星基金”被打回原形。2007年收益率最高的十大基金，大部分业绩一般，去年第十名的巨田优选亏损39.35%，第六名东方精选亏损42.43%.最引人注目的是去年收益亚军中邮核心优选，今年下跌46.87%，沦为股票型基金业绩排名的倒数第二，业绩仅仅好于同门基金中邮核心增长。

　　2007年，中邮核心优选以194.06%的收益率，位列基金业绩排行榜第二名，仅次于华夏大盘精选。时间仅仅过去半年，这只基金居然会变成业绩最差的基金之一，未免让人扼腕叹息。

　　按照中邮核心优选的投资目标，是在充分控制风险的前提下分享中国经济成长带来的收益，进而实现基金资产的长期稳定增值。但事实上，44.91%的跌幅，很难让人与“充分控制风险”这样的定位联系上。

　　基金分析师比较一致的看法是，过于激进的投资风格，加上未能踏准市场节奏，导致中邮核心优选业绩大溃败，成为半年退步最快基金。

　　德圣基金研究中心高级分析师行芬认为，中邮优选和中邮成长基金的投资风格近似，均为积极的较大规模投资基金，表现在基金的持续高仓位，甚至在整个调整区间基本上不做任何结构性调整。而高达300亿以上的大规模，很大程度上也限制了基金的操作。这一投资特点使得该基金在震荡市场中亏损惨重，而急涨急跌的业绩表现也是伤透了投资者的信心。

　　另有分析师认为，一贯的“牛市思维”也是这两只基金未能有效应对市场风险的原因之一。尽管大规模和积极仓位成为限制基金发展的因素，但随着市场的趋势性特点进行主动性的策略调整是必要的，而盲目坚持必然损失惨重。