2008年老百姓最好的投资机会在哪里？目前对我们老百姓来说所能投资的场所有限，无怪乎股票、基金、国债、地产、存款等，但在老百姓的意识中缺少一项重要的投资领域——商品。

　　全球通胀下的流动性出口

　　现在全世界最明显的两个经济特征就是美国的次贷危机可能产生的经济衰退和全球性的通货膨胀。在这两大背景下最好的投资机会在哪里？

　　让我们先看看世界形势。目前对世界影响最大的国家仍是美国，美元是世界上最主要的定价标准和储备资产。2006年底出现的次贷危机在2007年下半年显示出来，尤其是第四季度美国花旗银行2008年1月15日爆出98.3亿美元的巨亏，1月17日美林也爆出98.3亿美元的巨亏，1月30日瑞士银行也爆出114亿美元的巨额亏损。这一连串的连锁反应使得全球股市大跌，美国道琼斯指数跌幅超过18%，德国DAX指数跌幅超过21.3%，英国FTSE指数跌幅超过20.9%，法国CAC40指数更是大跌了26.96%.

　　在次贷危机爆发后，世界各国空前协作，开展大规模的救市行动，从2007年8月10日到8月30日，美联储向金融市场注资共1547.5亿美元，欧洲央行共注资3434亿美元，日本央行共注资433亿美元，澳大利亚央行注资70亿美元，加拿大注资37亿美元。这首先解决了次贷危机下的流动性不足问题，使市场中充满了货币。接下来就是大规模地降息，美国联邦基金利率由降息前的5.25%经过5次降息降到3%，这直接降低了资金成本，也降低了人们的还款压力，让很多人有能力还款，不至于破产。美国国内共和党和民主党也空前团结，2月7日通过了布什政府提出的1680亿美元的经济刺激方案，让老百姓有钱花。美联储随时准备根据情况再度降息，3月很有可能再度降息0.5个百分点，美国可能进入负利率时代，这会促使全球更加充斥美元，进入下一个泡沫期。

　　世界金融市场充满了流动性，如此多的货币总需要找到发泄口，上世纪90年代的第一个重要出口是股市，美国股市因此出现了历史上最强劲的大牛市，直到最后互联网泡沫破灭。随后“流动”到房地产市场，使得美国房地产价格大幅飙升。接着商品市场成为出口，在延续了以前商品大牛市的基础上，从去年开始，基础农产品价格大幅飙升，目前谁也无法预计全球商品价格将会到达一个怎样的高度。

　　比较2007年美国商品市场和美国股市可以发现，2007年美国道琼斯指数由上年末的12487.74点上涨到年末的13264.82点，涨幅为6.22%；3月5日收于12254.99点，较年初下跌7.61%.而同期代表商品市场的CRB指数则由2006年末的394.89点上涨到2007年末的476.08点，上涨20.56%；3月5日指数收盘于575.96点，今年以来的涨幅已达20.98%.商品市场的吸引力及赚钱效应一目了然。

　　回到国内市场上来。在过去的两年中，中国的“流动性过剩”为世人瞩目。2006年和2007年其出口同样是股市和房地产。然而，在目前股市赚钱效应逐渐衰退，动辄大跳水的“猴市”下，股市对人们的吸引力下降，有不少在股市获得巨大利润的人们开始寻找新的投资场所。

　　房地产本来是另一大吸收过剩流动性的地方，但在严控房价的政策调控下，作为一种投资方式的房地产受到较大抑制，继续大幅上涨的难度较大。在目前流动性过剩相当严重的情况下，虽然股市和房价大跌可能性不大，但大涨也很难。中国大量的民间资金很有可能参照国际资金目前的盈利模式，进入到商品领域。目前国际指数基金在许多商品市场都坚决做多，其手法是买入商品期货并长期持有。它们不像国内期货投资者那样用杠杆效应，就当现货买入，由于期货头寸只需少量的保证金，剩余资金就买入国债，为期货头寸做后续保障。这样既避免了通货膨胀的风险，还享受了国债带来的另一部分收益。

　　我们先回顾一下国内这轮商品牛市，国内这轮商品牛市先是从铜开始的，沪铜指数2001年11月8日见底，指数为13654元/吨，此后经过漫长的筑底过程，2003年10月8日开始狂升，一直到2005年的5月15日见顶，市场价格到达惊人的84530元/吨，涨幅高达519%，此后进入长期调整。国内由于期货市场不成熟，许多重要的商品没有相应的期货产品，比如能源中的原油和煤炭。国际能源市场在这次商品大牛市中扮演着极为重要的角色，国际原油从1998年12月的11.63美元/桶，上涨到2008年3月5日的104.52美元/桶，涨幅更是达到799%（国际市场的大牛市是从能源开始，再到有色金属，再到农产品）。国内目前这轮牛市以豆油为代表，从2006年2月的4968元/吨上涨至2008年3月4日最高的14630元/吨，涨幅达194%.

　　未来10年商品牛市的支撑基础

　　现在世界最大的经济形势是什么？是中国的迅速崛起！在中国迅速的工业化城市化的过程中，持续10年甚至更长时期的高速增长并非天方夜谭。但这个过程是需要通过消耗巨大的资源来支撑的。

　　以铝为例，2007年全年国内生产总值为246619亿元，增长率11.4%，全年全社会固定资产投资137239亿元，比上年增长24.8%，而全年消费铝1200万吨，比上年多消费333万吨，消费增长率高达38.4％。

　　我国和印度、俄罗斯、巴西被称作“金砖四国”，这四个国家的工业化过程中需要庞大的金属资源，也需要大量的能源作为其推动力。美国虽然有次贷危机的负面影响，但它的经济只是增长率有所降低，在政府的大力刺激下二三季度经济有望好转，对金属和能源的需求并不会减少，只是需求量增长率下降的问题。

　　近年来全球在寻找资源上努力多多，但收获甚微。既没有发现大型铜铝锌铅等有色矿，也没有发现什么大油田。资源有限而需求却增长较快怎么不引发超级大牛市！2月19日原油收盘价首次站在100美元/桶上方，收在100.01美元/桶。目前原油价格上涨和历史上的突发事件引起的能源危机不同，是由巨大的需求增量引起的。世界原油存储量有限，2006年世界原油的储采比仅40.5年，能源替代战略的重要性日益凸现。

　　但能源替代战略的实施同时引发了另外的问题。美国用玉米和豆油生产燃料乙醇，引发全球性农产品大涨，豆油由2005年2月的19.1美分/磅上涨到2008年3月3日的70.8美分/磅，上涨270%；玉米由2005年11月的203.3美分/蒲式耳，上涨至2008年3月3日的573.4美分/蒲式耳，上涨182%.

　　而有色金属中，铜经过19个月的盘整，将在今年重现辉煌。铝在南方遭灾，电力紧张情况下，电解铝产量遭受到较大损失，节能降耗将是长期任务，铝产量再受限制，2008年我国铝将会由出口国变为进口国，铝将成为有色家族中另一明星品种。中国铝业将由此受益。农产品中豆油、大豆在世界库存仍较低的情况下，还会继续风光。玉米则在今年可能出现的干旱与国际价格大涨情况下，走出主升三浪行情。

　　目前国际商品市场仍处在极强的大牛市中，率先启动的原油价格仍呈上升趋势，随后启动的农产品如豆油、大豆、玉米、小麦的价格也屡创新高，那么2008年在这最牛的商品市场中还有什么价值洼地吗？有！

　　2008年商品价值洼地

　　2008年的两大明星商品分别是白糖和棉花。笔者曾在《谁是白糖大牛市启动的受益者》（参见第7期《红周刊》“热点聚焦”，下称“谁文”）中对白糖及相关个股有过分析，此不赘言。除白糖外，商品市场上，今年的另一个超级明星将是棉花。

　　棉花可谓是全球商品市场最后一块投资洼地。在全球通货膨胀高企的今天，它30年如一日地盘整在价格低位，从1980年到今天美元已经贬值了大约2/3，而目前的棉花价格却比1980年最高价96.96美分/磅，还低27.6%！美国2007年棉花种植面积已经减少了26%，预计2008年至少再减少11.8%.

　　全球因棉花价格疲软，种植面积已经连续3年减少，2008年还将继续减少。与此同时，棉花消费量却年年增长，在消费量大于产量的情况下，只有依靠消耗库存来维持供给。2007年全球库存已经比上年减少10%，预计今年库存将继续减少。国际指数基金、养老基金及各路投机基金在纽约棉花期货市场上建立了历史上最大的期货仓位251750手（每手约22吨），一场棉花大涨行情即将展现。

　　棉花期货同样也是我国商品市场中最后一块投资洼地。在全球中，我国棉花库存减少最为剧烈，1997年底我国的库存消费比是149%，到2006年底已低到惊人的29.53%.不过，棉花现货压力暂时还比较大，国内若要大涨，需出现以下四种情形之一：1，国际棉花价格暴涨；2，国内需求较大增长；3，种植面积减少幅度较大；4，棉花受灾。

　　目前，郑州商品交易所已经修改了过去不适合大资金进入的规则，把原来单个合约持仓到16万手保证金由5％提高到7％，更改为持仓到30万手再提高。随着国际市场大牛市波澜壮阔的运行，国内富余资金有望发现这个投资机会并迅速参与进来。

　　相关“棉花股”分析

　　对于白糖相关股票，笔者在“谁文”中已有分析，大家可参考。A股市场上与棉花相关的公司只有两家，分别是新赛股份和新农开发。然而遗憾的是，棉花商品价格的启动未必能给这两家目前股价已高企的上市公司带来更多的投资价值。具体到公司分析，新农开发产品较杂，2007年中期棉花、棉纱收入仅15156.44万元，棉花毛利率仅4.4％，从棉花价格的上涨中受益成分甚微。新赛股份主营业务是棉花种植加工一条龙，以及粮棉种子研发、繁殖和销售。2007年中期营业收入为43346.89万元，销售毛利率为14.52％，每股收益0.1543元。从其目前股价来看，惟有棉花价格真正开始大涨之后，该公司才具有相对较弱的投资价值。