10月28日，几乎所有在中国有业务的投资银行、会计师事务所、律师行的高层出现在同一个会场上，其中不乏瑞士一波、摩根士丹利、美林和摩根大通等公司高管的身影。这一天，注册资本2480亿元、中央汇金公司和财政部分别持有50%股权的中国工商银行股份有限公司（下称工行股份）挂牌了。

　　毕竟，挂牌仅是工行变革的一个小节，是6个月加10天的辛勤工作和超过80吨的法律尽职调查积累的资料的成果。工行新行长杨凯生说：“这一年中，我的最大任务就是如何让更多的投资者认识了解中国工商银行的投资价值。因为，在未来的一年内，中国工商银行将择机上市，成为一个公众公司。”

　　“所以我要把工行现有的潜在的投资价值挖掘出来。不断地提高经营水平、提高资本回报率、降低不良贷款比例，让众多的投资者感觉到工行是一个值得信赖的、可以投资的公司。”他说道。

　　而此时，一场没有硝烟的战役正悄然打响。首先是引资的争夺。

　　自去年下半年开始，工行就启动了引进境外战略投资者的工作，相继建立了战略融资的资料库，以便与潜在的战略投资者对工行进行技术调查，杨凯生称，“我们在将近一年的时间里与潜在的战略投资者进行广泛的接洽和磋商。取得了比较大的进展。在几个月前我们和一个战略投资团签署了备忘录。”

　　此前，工行新闻发言人王珍军曾介绍工行选择战略投资者的四大条件分别是：必须是国际一流的金融集团，与工行门当户对；要符合工行长期的发展战略，双方在战略上要形成优势互补；要有助于提升工行的公司治理水平；与工行不能形成利益冲突。

　　9月初，工行与包括高盛集团、安联集团和美国运通公司在内的财团签署了谅解备忘录,该财团将斥资36亿美元左右收购工行10%的股份。“对于名单，现在还不便透露。我们还有可能和不止一家的战略投资者签署协议。”杨行长称。

　　据估计，其中，高盛集团的出资将超过20亿美元，安联保险出资10多亿美元，美国运通则拿出2亿至3亿美元。照出资额度推算，高盛将获得工行将近7%的股份，这一比例正符合不久前引进战略投资者的中行、建行所采用的“单一外资机构入股国有银行比例不会太高”的模式。

　　此外，工行还在与数家财务投资者进行谈判。引进战略投资者后，工行的资本金将达到360亿美元。

　　和中、建行引资不同，工行没有选择商业银行，显然，这主要是出于混业经营的考虑。有消息人士称，工行引进高盛就是为了拓展投行业务，与安联合作意在开拓保险业务。

　　上市地之争亦是热点，杨凯生解释说：“工行将向高标准、严要求靠拢，包括美国的会计准则。现在国内好多优质资产都选择在境外上市，但我们并没有确定最后的上市地点。当国内资本市场有足够的承受能力时，我们将考虑在A股上市。”

　　面对2.5亿美元的承销收入，各大投行之争最为“惨烈”。

　　11月2日，瑞士信贷第一波士顿（CSFB）投资银行部总经理张利平向《证券市场周刊》证实，到目前为止，还没有一家投行正式成为工行上市的财务顾问。

　　根据经验，工行上市将委任两三家国际投资银行承销。普遍的观点是，高盛将被优先考虑，因为高盛集团在拟收购该行10%股份的财团中占据着主导地位。

　　但高盛在这笔可能会带来总计2.5亿美元收入的交易中将面临来自于其他华尔街公司的竞争。毕竟对于可能超过100亿美元的大单子，而且也可能是未来数年内无法超越的融资规模，没有哪一家投行会拱手相让。

　　摩根大通中国区主席李小加则显得直接了很多：“如果把这些银行当做一个客户的话，大家(外资机构)都在争取作为它们的上市主承销商，如果把中资银行当做合资伙伴的话，这将成为中国银行业发展的一件大事。”

　　相较其他机构，CSFB与工行的合作已经较深。2005年，两家合资设立了中国首家银行基金公司工银瑞信基金公司；在更早的2004年，CSFB涉足工行人民币26亿元不良贷款证券化，担任独家财务顾问，一举奠定中国不良贷款证券化的标准。

　　在建行上市的最后阶段，CSFB说服了建行增加一名承销团成员，最后成功承担了建行上市的联席簿记管理人的角色，这是一个良好经验，CSFB藉此次建行相当漂亮的上市，在2005年中国大陆证券承销业务的排名由第六位升至首位。

　　CSFB亚太区主席兼首席执行官柯磊洛（Paul Calello）向《证券市场周刊》指出，CSFB将会利用其全球包销的地位和能力，争取成为工行上市的主承销商，同时帮助工行引进战略投资者，CSFB本身也不放弃争取成为工行的战略投资者。

　　在建行上市的最后时刻，CSFB的母公司瑞士信贷集团放弃了原定的在建行上市时购买5亿美元的建行股票的计划。知情人士透露，主要是因为香港联交所的质疑，因为CSFB担任建行上市联席簿记管理人，而瑞士信贷集团同时购买建行股票，其中存在利益冲突。

　　柯磊洛对此表示，对于同时担任战略投资者和上市主承销商两个角色，其中是否有利益冲突，目前还没有一个正确的说法。这是可以和监管当局探讨的问题。

　　据知，标普日前将工行的长期信用评级由目前的BBB－连升两级，调至BBB＋，短期信用评级由目前的A－3调升至A－2，基本实力评级由目前的D＋调升至C，前景展望为稳定。这是标准普尔继7月25日将工行长期信用等级从BB＋提升至BBB－之后，两个月内第二次调升工行的信用等级。据介绍，此次调升工行信用等级主要考虑的因素包括，工行经过一系列财务重组后其财务状况得到了显著改善；其次，未来可能的引进战略投资者、境外上市将会给工行带来积极影响。

　　杨凯生解读新工行和中行、建行的股份制改造相比，杨凯生对《证券市场周刊》说，工行具有不同的特点，一是注资方式的不同；二是整体改制，工行的改制不设存续公司，一步到位，全行的全部业务、资产、负债和机构网点、员工，全部纳入股份制改造的范围，整体重组后全部进入工行股份。

　　今年4月18日，工行的股改方案获批，工行及时安全地完成了中央汇金公司150亿美元外汇注资的入账工作，制定了外汇资本金运作方案，以保证国家注入资本金的保值增值。之后，工行又先后完成了不良贷款的转让、处置，以及首期350亿元人民币次级债的发行，使得工行的财务和资产质量指标进一步优化。10月25日，财政部和中央汇金公司共同发起设立的工行股份召开了创立大会，随即召开了公司第一届董事会第一次会议和第一届监事会第一次会议。

　　工行股份设三个独董席位，这是一个国际化程度极高的组合。他们分别是，前香港特别行政区财政司司长梁锦松、前高盛证券总裁约翰·桑顿，以及现任美国加州伯克利大学经济系教授钱颖一。

　　杨凯生对本刊表示，到目前为止，工行股份还是百分之百国有资本。“一旦等战略投资者介入之后，我们的股权结构会进一步多元化，如果下一步在上市之后我们的股权结构会进一步多元化，当然在相当长的一段时间内，我想国有控股这个局面应该维持。”

　　杨凯生进一步强调，一旦战略投资者引入之后，财政和汇金将等比例地降低它们的比例，而不是哪一方降低。

　　截至9月末，工行资本充足率10.26%，其中核心资本充足率达到9.23%；不良资产率为2.59%，不良贷款率为4.6%；拨备余额为830亿元，拨备覆盖率达到57.44%。工行本外币各项存款余额55859亿元，比年初增加5399亿元，同比多增1623亿元；本外币各项贷款余额31401亿元，剔除政策支持处置不良资产的因素，比年初增加1397亿元，各项贷款增长适度、投向合理。中间业务和新兴业务发展较快，实现中间业务收入98亿元，同比增长23.9%。