深发展命系散户

　　“雷曼兄弟有意入股深圳发展银行（000001）。”深发展高层近日向《证券市场周刊》透露。

　　“是的，雷曼兄弟的确有这个意向，尽管它股改还没得到落实。”对此，雷曼兄弟中国投资银行业务主管杨志中向本刊证实说，理由很简单：深发展虽不是中国最好的银行，但其未来可能成为中国最具有成长前景和转型潜力的银行之一。

　　“然而，一切要等，要看股改完成与否。在时间不多的情况下，股改对深发展生死攸关。” 深发展高层直言不讳。

　　7月7日是深发展的股权分置改革投票股权登记日。前期，深发展及其大股东新桥投资与机构投资者初步沟通后，现在股改工作已经在全国范围撒网展开，而这次沟通的主要对象是中小股东。

　　股改小组以深发展特别顾问王骥领头，并聘请深圳证券信息有限公司作为深发展股改的财经公关顾问，已经兵分四路，奔赴全国各地证券营业厅与流通股股东面对面交流。普遍的看法是，这些流通股股东可能不愿接受深发展“零对价”股改方案。

　　深发展近14亿流通股中，除了不到十家的机构投资者持有不到6%，其他94%流通股由散户持有。今年一季报显示，深发展的股东数量达到602998户。

　　“流通股股东分散而且数量巨大，使得深发展股改的工作显得越发困难。” 深圳证券信息有限公司专门负责此事的黄玫说。

　　深发展不能“输”。3月底，深发展资本充足率为3.83%，而银监会的最低监管要求为8%。2007年1月1日是商业银行资本充足率达到8%的最后期限，届时如果不能达标，银监会可以要求银行限制资产增速；降低风险资产规模；限制分配红利和其他收入；严格审批或限制银行增设新机构、开办新业务等等。对资本严重不足的银行，银监会甚至可以依法对其实行接管或者促成机构重组，直至予以撤销。

　　“只要股改完成，后续资本金的补充不是问题。”深发展高层称，GE将顺利入股，深发展即拟发行次级债，使银行资本充足率达到6％－7％。另外的资本金缺口，或者发混合资本债券，或者引进新的战略投资者，使资本充足率最终达标8％，“很多投资者对深发展是非常有兴趣的。”

　　深发展在和时间赛跑。注资环节必须环环相扣，不能同步进行，监管机构对于新的投资者、特别是境外投资者的参股进行审批，以及对次级债发行进行审批，都要时间。如果在股改上耽搁了时间，那么深发展在年底前很可能完不成这些步骤。

　　“深发展如果是一辆开向未来成功之巅的列车，股改就是目前最难爬的一个山头。”该行董事长法兰克·纽曼比喻道。

　　基金“不会为难深发展”

　　5月29日，深发展公布股改预案：如果在股改实施后首个交易日起12个月内最后60个交易日内，如收盘价的算术平均价低于5.25元或高于10.75元，则实施最高10派0.48元的分红。

　　方案引起一片哗然。深发展沉默11天。6月9日，一份最终股改方案出来——在价格区间上作出微调，将原区间缩窄为7.25元/股－8.75元/股，其余内容未变，大大提高了现金红利发放的可能性。

　　愤慨之声似乎仍无法平息。

　　作为第一大流通股股东，易方达深证100交易型基金经理马俊向本刊表示：理解深发展出这样的方案。“我们基金和深发展各有难处。新桥是一家美国基金公司，它和它股东之间也有着契约，送得太多它的股东也无法接受；但是如果送得太少我们无法向投资人交待。”他说。

　　这个态度与他在5月29日预案公布后的言辞相比，明显平静了许多。

　　深发展另一大流通股股东博时基金则表示：在派现的条件区间内调整，意义不大。

　　但两家基金公司有关人员均表示，在以后的投票中，“不会太为难深发展”。

　　本刊获知，深发展在年初曾设计出两套比较完整的股改方案上报给管理层。其一，由深发展向非流通股股东、流通股股东按1∶2的比例，配发超过3亿股的认股权证。银监会、银行管理层和大多数股东都表示同意。但证监会认为，认股权证相当于再融资，而证监会曾规定，再融资需有三年连续分红的记录。资本金严重不足的深发展并不具备这一条件。

　　其二，认沽权证方案。在去年10月GE宣布出资1亿美元入股深发展后，新桥、GE两家外资股东合计持股已近24％；若未来流通股股东行使认沽权，意味着银行外资比例将超过25％的上限。最终，银监会否定了认沽权证方案。

　　而派现方案，是最后各方面一致同意的唯一方案。

　　深发展将来所要支付的对价如果按每10股分红0.48元来计算，为7152万元，全部由该行今年未分配利润派现，而深发展2005年未分配利润约为7.6亿元，而净资本也仅为48亿元，今年一季度报告披露的资本充足率仅3.83%，所以能支付的对价不可能太多。

　　散户将投关键票

　　但是，占流通股94%的中小投资者多半认为深发展支付对价上表现“吝啬”，新桥进深发展捡了一个大便宜。

　　黄玫认为，前期的上市公司股改中，股改方案达到10送3的公司的流通股股东还是认为送得不够，深发展的股东的反应就可想而知。“情绪比较大，是正常现象。如果大家一起共渡难关，相互理解，那么股改沟通起来会方便很多。”一位深发展股改小组成员呼吁那些情绪比较大的散户理性面对方案。

　　从历史经验看，散户通常投票率只有20%左右。6月12日，深发展复牌以来连续两天跌停，从复牌前的8.99元/股直线下跌到7.11元/股，进一步说明流通股股东“用脚投票”，不认可也不理解此次的股改方案。

　　同时，深发展13日的换手率达6.3%，创下近两年新高。

　　颐合财经的合伙人王吉舟表示，换手率在股改过程中显得尤为重要，特别是类似深发展这样的流通股股东比较多的公司。通常不看好这家公司股改方案的股民会将手中所持有的股票卖掉，而买方通常是对该公司看好的股民，因此，累计换手率越高，股改方案通过的可能性会越大。

　　环环相扣

　　在新桥入主后，深发展状况有所改观，2005年获净利润3.52亿元，今年一季度是2.21亿元。但通过利润转增资本来实现达标显然是远水解不了近渴。

　　完成股改后，该行与战略投资者已签署的股份认购协议将得以推进。去年9月，深发展与GE Capital签订协议，向后者发行1亿美元股份。

　　“但现在因为股改受困，连GE都还没有顺利进入，更别谈什么其他投资者呢？” 深发展高层在焦急中颇为无奈。

　　雷曼兄弟在GE和深发展洽谈入股时，已和该行高层表达入股的意向——尽管由于GE和新桥所持的股权比例逼近深发展总股份25%，留给雷曼兄弟的部分相当少，但后者依然意志坚定。

　　相比较GE，雷曼兄弟此时进入代价不菲。根据证监会新规定，上市公司非公开发行股票，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90％。

　　“这是探索性的尝试。” 杨志中承认，“我们看到新桥投资在亚洲其他国家的成功案例，我们追求的是长线的投资，我们有理由放心。” 杨还表示，不排除未来深发展和雷曼兄弟在某些领域谋求合作的可能。

　　深发展一季度净利润达到2.21亿元，与上年同期相比增长47%，资产质量继续好转中，不良贷款总额由2005年一季末的144.96亿元下降到144.04亿元，表明该行在清收历史遗留不良贷款同时，较好地控制住了新增贷款的质量，不良贷款率从11.6%降至8.9%。