由于美联储频频暗示其将在更长时间内维持利率于超低水准，日前6个月期美元银行同业拆息(Libor) 16年来首次低于同期日元拆借成本。分析师们表示，在这种情况下，美元套利规模有可能超过日元，而与此相伴的是美元的日趋下滑。

　　分析师们指出，因美国利率接近于零且资金唾手可得，投资者通过利差交易借入巨额美元资金，购买更高收益的海外资产以获得较优回报。种种迹象都表明美元利差交易可能愈加热烈。

　　六个月美元Libor首次低于日元同期Libor

　　英国银行家协会(British Bankers’ Association)统计数据显示，6个月期美元伦敦市场银行拆息(Libor)周二下跌1个基点，至0.506%，而相比之下，6个月期日元Libor为0.516%。此为1993年5月以来，6个月期美元Libor首次低于同期日元Libor。

　　自美联储(Fed)于去年12月份将基准利率降低至0-0.25%区间水平，并开始购买国债以及抵押支持证券以来，美元逐步替代日元成为投资者最受欢迎的套利交易融资货币。

　　美元套利规模或超日元

　　分析师们表示，美元利差交易预计会持续增长，因为美联储已描绘出低利率的政策意向蓝图，这应有助于维持较低的波动性。日元利差交易得以繁荣数年，不仅仅是因为日本的低利率，波动性小也是一大原因。

　　德国商业银行(Commerzbank AG。)货币策略师Antje Praefcke表示，“由于其低收益特性，美元成为最主要的套利融资货币之一，在美元趋势看下的情况下尤为如此。”他指出，美联储主席伯南克(Ben S. Bernanke)称“利率将持续维持低位”，这也令美元Libor承压， 而这意味着美元将持续面临下行压力。

　　西太平洋(17.11,-0.03,-0.18%)银行(Westpac)的资深外汇分析师Richard Franulovich表示，“美元利差交易的规模或许会超过日元，且至少在三到四年内可能依然如此。”他说道，“事实是，美联储不会马上升息；即便升息，美国也几乎不可能回到能与其他地区相竞争的利率水平。”

　　Franulovich表示，利差将是支撑美元利差交易“最终的长期因素”，这种因素业已支持日元利差交易存续12年之久。

　　经济咨询公司Pi Economics的估计显示，今年上半年美元利差交易或达到了2,500-5,500亿美元。在日元利差交易的巅峰时期，据称2004-2007年间规模曾触及1万亿美元。

　　不过，分析师也承认，利差交易随时可能逆转。这种情况在1990年代末期亚洲金融危机期间就发生过。1998年8月美元/日元达到峰值147.63日元，随后在10月回落至111.53。不过亚洲金融风暴一结束，投资人又重新开始抛售日元。

　　Pi Economics的创始人Tim Lee认为日元利差交易达到最高峰是在2007夏季信贷危机爆发之初。

　　他表示，这过去三年间累计1万亿美元的日元利差交易，迄今约有6,000亿美元已被解除。尽管全球市场的风险偏好在过去八个月有所改善，但日元利差交易的解除仍在逐步进行。他指出，“这意味着，日元利差交易减少的部分已被新兴的美元利差交易所取代，这与美国银行业统计数字显示的早期迹象是相符的。”