赵迪

　　2011年即将过去，A股市场的惨烈下跌让中国的股民和基民损失累累。在高价IPO发行的背景下，A股市场已经沦为产业资本和PE减持的市场。而我们期待的脉冲性的行情也迟迟没有出现，2307点以来的反弹昙花一现，股指再创新低。对于误判此轮行情，笔者也在此向读者表示歉意。但站在2200点一带，股指继续向下的空间会有多大呢？2012年，资本市场是否还存在一些可以把握的投资机会呢？笔者认为，2012年仍有三类投资机会可供稳健型、平衡型、激进型的投资者选择。

　　分级基金优先份额：高折价构筑安全垫

　　对于稳健型投资者而言，分级基金中的优先份额具有较高的投资价值。根据到期年限和优先受益约定的方法，分级基金的优先份额可以分为四类，分别是固定期限固定利率、固定期限浮动利率，无固定期限固定利率和无固定期限浮动利率。不同种类的优先份额对应不同的收益与风险特征。

　　分级基金优先份额的收益率都是在基金合同中约定的，因此具有固定收益的属性，而高折价意味着以低折扣的价格买入，可以获得较高的到期收益率。

　　以银华稳进为例，截至12月13日收盘，该基金份额二级市场价格为0.829元，而单位净值为1.054元，折价率高达21.35%。对应持有到期的年化收益率超过10%。

　　对于稳健型投资者而言，利用二级市场恐慌性下跌带来的机会，买入持有分级基金中的优先份额，有望获得稳定的投资回报。

　　A股：大幅下跌后孕育修复性行情

　　对于具备一定风险承受能力的投资者而言，我们建议在2012年以一定的仓位配置股票资产。两年的熊市让很多投资者对A股市场不寒而栗。当前指数进入加速赶底阶段，这也为明年市场的上涨跌出了空间。随着指数迭创新低，市场系统性风险也得到了有效释放。市场普遍预计，本轮中国经济调整的低点可能在2012年一、二季度出现，一季度可能会是最困难的时期。股票市场往往能够先于实体经济走稳。可以预期，未来货币政策的逐步转向，市场资金面有望得到显著改善。2012年上半年，A股市场走出一波脉冲性反弹行情的概率较大。

　　至于品种的选择，一方面低估值的金融、地产已经充分反映了基本面不佳的预期，一旦实际数据好于市场预期，出现修复性反弹概率较大；另一方面，代表政策扶持方向的文化传媒、环保、新兴产业依然是脉冲性行情中可以关注的重点板块。

　　黄金：泡沫开始破灭、战术性做空

　　对于激进型投资者而言，我们认为2012年上半年可以关注的机会在于可能出现的黄金泡沫的破灭。笔者在今年4月末《黄金泡沫》一文中提出黄金泡沫可能破灭的判断，此后因为欧债危机的恶化导致市场避险需求的上升，推迟了黄金泡沫的破灭时间。但在9月初，黄金上涨至1920美元后便展开震荡调整，目前运行在1600美元一带。

　　我们认为，2012年全球金融市场继续发生“黑天鹅”事件的概率较小。随着欧洲各国在欧债危机问题中的努力，欧美金融体系最危险的时候也逐步过去。尽管经济复苏尚需时日，但在未来较长的一段时期内，因为“黑天鹅”事件继续刺激金价进一步上行的可能性较小，未来黄金的避险需求会逐步减弱。

　　而从技术上看，黄金价格已经跌破三角形下轨，选择向下突破。一旦黄金完成头部的构筑，则有可能展开的是对过去十年牛市的一轮总调整。2012年上半年，黄金整体下行格局应是大概率事件。激进型投资者在控制好仓位的前提下可以战术性做空黄金。