员工认股权计划（ESO）常被用来激励员工或解决公司的委托代理问题。20世纪70年代起源于美国的这一制度在过去数十年间逐渐传到世界各地。20世纪90年代以来，员工认股权计划逐步引入中国。员工认股权计划虽然被越来越广泛地采用，但在会计处理上一直存在颇多争议。其焦点集中在员工认股权到底是否应该在会计报表中确认为费用？如果确认为费用，在会计上又该如何计量？本文主要是通过分析美国财务会计准则委员会（FASB）推荐的员工认股权价值计量方法及其最新研究进展，旨在对中国相关准则和制度的制定有所启示。

　　一、员工认股权会计计量上存在争议

　　员工认股权的使用来源于经济学上所谓的高动机的薪资设计，实质上是一种买权，它给认股权持有者一种权利，使其在符合公司规定的条件下，在某一时间之前以某一约定价格（行权价格）认购一定数量的公司股票。美国现行会计准则对员工认股权价值给出了两种计量方法：内在价值法和公允价值法。内在价值法是指员工认股权立即执行时所能获得的收益，它在数量上等于企业股票市价超过行权价格的差额。由于股票市价在不断变化，员工认股权的内在价值也随之变化，因此，每一会计期末需要对员工认股权价值进行调整。公允价值法采用期权计价模型计算确定员工认股权公允价值，除了包含内在价值外，还考虑了员工认股权未到期时由于股价变动产生的时间价值，计算的公允价值在给予日一经确定，不再进行调整。

　　支持公允价值法的学者指出，因为看涨期权必然使公司每期分摊的酬劳费用较高，所以为避免公司因实施员工认股权计划虚增利润、抬高股价而提高员工认股权价值，可采用公允价值法计量酬劳成本来抵消实施员工认股权计划产生的消极影响。支持内在价值法的学者指出，公允价值法会比内在价值法确认更高的酬劳成本，因而公允价值法将会伤害美国企业创业的意愿，有损美国企业的长期竞争力。

　　过去十年来，两种观点在美国激辩不已。1993年6月，FASB发布员工认股权公报草案，建议使用期权计价模型估计员工认股权价值。1995年10月，FASB在以硅谷为代表的企业界的强大压力下，从实施公允价值法对美国所产生的经济后果考虑，鼓励而非强制企业使用公允价值计量员工认股权价值，但为了增加会计信息的有用性，要求采用内在价值法的企业必须在附注中披露采用公允价值法将会对公司盈余产生的影响。2003年10月，FASB宣布从2004年12月15日之后的第一个会计年度开始，公司在会计报表中须以公允价值报告员工认股权价值。

　　二、传统的期权计价方法及其缺陷

　　1.Black－Scholes模型的方法。FASB推荐采用传统的期权计价方法如Black－Scholes模型或相似的方法计算员工认股权的公允价值。Black－Scholes模型的公式如下：C＝S÷ （eqT）×N（d1）－E÷（erT）×N（d2）。d1＝［ln（S÷E）＋rT］÷（δ T）＋0.5×δ T；d2＝d1－δ T.

　　其中，N（d1）、N（d2）表示累积标准正态分布在d1和d2的数值，其意义在于风险系数的计算；C代表员工认股权价值；S代表股票给予日价值；E代表执行价格；T代表股票到期的时间；r代表无风险利率；δ代表股价预期波动幅度；q代表预期股利。

　　Black－Scholes公式看起来并不复杂，但应用其计算员工认股权价值的主要问题在于有很多影响员工认股权价值的因素没有被考虑进去，由此可能导致高估员工认股权价值。更重要的是，某些美国学者的实证研究显示，Black－Scholes公式确实会高估员工认股权的实际价值。正是因为其方法高估了员工认股权价值，也即低估了公司的每股盈余，因而造成现今多数公司不愿意选择公允价值法对员工选择权的酬劳成本予以计量。

　　2.员工认股权和Black－Scholes期权的不同。①员工认股权有禁止时期，只有在禁止时期过后才可以执行。理论上可以有不同的禁止方法，如所有股票有相同的禁止时间，或在禁止期满前股票被分批解除禁止。②如果员工违反规定，公司在禁止期间可以取消其认股权。在禁止期满后，员工如果因故离职，一般而言员工必须马上执行或放弃员工认股权，而不论股价是否在执行价格之上。③员工认股权不能如普通认股权一样交易或交易时受到严格限制。④公司可能在给予员工认股权时附加条件，如股价或业绩达到某一水平之后员工才可以执行。⑤经验显示，多数员工会提早执行员工选择权，因此员工认股权的时间价值比公开交易的员工认股权要小。⑥多数公开交易的认股权的有效时间较短，而员工认股权时效长达10年。Black－Scholes公式假定无风险利率和股价预期波动幅度为常数，对短时间员工认股权的计价较合理，但对长时间的员工认股权的计价则不合理。

　　由分析可知，员工认股权存在的很多实际情况超出了Black－Scholes模型所考虑的因素，导致Black－Scholes公式高估了员工认股权价值。因此，从会计上来说，在Black－Scholes公式的基础上修正员工认股权计价模型将更符合员工认股权的实际情况。

　　三、员工认股权计价模型的改进

　　1.FASB建议的改进方式。①FASB建议模型中至少要考虑六个参数：股票给予日价值、股价预期波动幅度、预期认股权期限、行权价格、无风险利率、股利支付率。②FASB建议模型中要考虑员工在禁止期间的离职率。很显然，如果离职率高，熬过禁止期间而执行员工认股权的员工数量就比较少，需要由每股盈余扣除的费用就比较低。③因为多数员工在禁止期间过后不久就执行员工认股权，而员工认股权的时间价值比较低，因此FASB建议用预期认股权期限取代员工认股权合约上的到期时间。④FASB建议非上市公司计算员工认股权价值时，不再假设股价变动为零，而同上市公司一样采用公允价值法。

　　2.改进员工认股权计价模型需考虑的其他因素。FASB的建议降低了Black－Scholes公式的偏差，但仍有可改进之处：①如果员工认股权被执行，则意味着公司股票发行数量的增加，而FASB并没有考虑到这种股票稀释效应对投资人的伤害。 ②FASB虽然考虑到在禁止期间员工认股权可能因员工离职而被取消，却没有考虑到可行权期间员工认股权可能因员工犯法、死亡而被取消。③员工认股权可视为公司的预期费用，按照会计上的一般做法应逐期随公司股价表现而调整。FASB却采取了相当静态的做法，即只在给予时计算一次而不是逐期随股价调整。 ④FASB允许在财务报告中用所谓的预期时间来代替合约中的可执行时间，但在做法上选择公司员工的历史执行资料来计算预期持有时间不是很有道理，因为员工持有认股权的时间会随市场的波动而变化。市场呈现牛市时，员工可能较多地执行认股权，而市场呈现熊市时，员工只好放弃或继续持有等候市场好转。因此，一个好的计价模型应该考虑股价对员工执行认股权的影响。⑤对于非上市公司而言，很难估计其股票价格及其变动率。缺乏这两项资料，仍无法通过评估公式有效计算员工认股权价值。

　　美国加州大学教授Rubinstein认为，一个好的员工认股权计价模型至少要考虑十几个参数，包括股票给予日价值、禁止时期、到期时间、无风险利率、股票预期回报率、行权价格、股利支付率、员工预期离职率、税率等。

　　四、结论

　　纵观员工认股权价值的计量问题，无论是Black－Scholes模型还是FASB所建议的改进模式，在有效计量员工认股权实际价值问题上仍存在一些缺陷，这也是现今大多数企业无法接受采用公允价值法计量员工认股权价值的主要原因之一。

　　在国际金融一体化的趋势下，国际会计界正在加快构建一套更加合理和符合实际情况的员工认股权计价模型。中国在建立经理人认股权会计制度的进程中，也应关注国际会计界的研究进展，积极与国际会计惯例和国际趋势协调。