摘　要：企业对未来财务信息的披露是未来财务报告的发展趋势。由于未来财务信息披露可能损害到企业自身利益，使得企业在披露未来财务信息时有所保留，信息质量受到质疑，难以满足投资者的投资决策需求。从供求关系角度看，未来财务信息质量的影响因素来自于环境、投资者、企业等方面，而协调供需矛盾、有效提高企业未来财务信息质量的政策性建议是：采用网上实时报告系统、加强管理者自身素质和法律责任、将有关信息的表达方式由定性化向定量化转变。

　　关键词：信息质量；可靠性；信息披露；未来财务信息；不对称性

　　随着投资者越来越关注企业财富和价值的创造，越来越关注企业未来的成长以及企业未来长远的竞争、生存与发展能力，其对上市公司会计信息的需求也越来越迫切。因此，1994年美国AICPA发表了《改进企业报告———着眼于用户》的研究报告，从研究使用者所需要的信息入手，明确提出改进企业报告必须着眼于用户，以增强会计信息决策的有用性。葛家澍（2002）提出企业财务报告在维持企业历史信息有用性的同时，应更多地披露预测信息，特别是关系到一个企业未来发展前景的关键信息。从实证研究分析角度，C.Frankfort-NachmiasandD·Nachmias（1992）、吴联生博士（2000，2001）和笔者（2002）都从实证角度对投资者的决策信息需求进行了调查分析，认为投资者的决策信息需求中，对企业的未来信息需求远远大于历史信息的需求。

　　美国会计准则委员会在1980年发布的财务会计公告中提出，会计信息首先应满足“效益>成本”这一普通性约束条件，其次对于使用者要具有可理解性和决策有用性，而相关性和可靠性是针对决策的首要质量，其中相关性包括预测价值、反馈价值和及时性，可靠性包括可核性、中立性和反映真实性。我国在《企业会计准则》中也规定，信息质量的两个重要特征是信息的相关性和可靠性。因此，理想状态下的会计信息应同时具备相关性和可靠性，而可靠性是基础，是中心，是会计信息的灵魂（葛家澍，1999）。未来财务信息着眼于投资者对企业的信息需求，关系到企业未来财富和价值的变动，关系到企业未来成长以及企业竞争、生存与发展的能力。因此，对投资者的投资决策分析有较强的相关性。然而未来财务信息是对企业未来财务状况披露，由于未来存在诸多不确定性因素，加上现有体制和信息披露方式的局限性，可能引起披露信息与实际信息之间存在或大或小的差异，导致信息质量降低，影响未来财务信息质量的可靠性。因此，相关性与可靠性是会计信息质量的两难选择（朱元午，1999）。目前亟待解决的问题是，在满足未来财务信息相关性的条件下，如何提高企业未来财务信息的可靠性。对此，作者拟从供求关系的角度对未来财务信息质量的影响因素进行分析，并就如何协调供需矛盾提出政策性建议。

　　一、企业与投资者信息供需现状

　　我国上市公司现行财务信息披露主要通过网络、报纸等媒体发布招股说明书、配股说明书、上市公告书、季度财务报告和年度财务报告以及重大事项公告等方式进行，其中年度报告所披露的信息最为全面。然而，随着投资者关注方向的转变，企业所披露的财务信息与投资者所需要的信息出现了较大的差距。

　　投资者的信息需求①为：（1）有关衡量企业目标执行情况的信息；（2）有关企业现有财富的信息，以便与过去的业绩进行对比并了解企业财富变化的原因；（3）有关企业发展计划及未来发展的可运用资源方面的信息。目前的实证研究表明，投资者所需的信息是有关企业未来发展前景的关键信息，有关企业财富和价值的创造，有关企业未来的成长以及企业未来长远的竞争、生存与发展能力的企业未来财务信息。

　　从企业与投资者之间的信息供求情况来看（王雄元，严艳，2003），从信息披露时间的长短上，年度报告、中期报告、季度报告和临时报告中，上市公司的愿意披露程度逐渐降低。从信息披露内容上，企业愿意披露公司简介、会计与业务数据摘要、股东大会简介、股本变动及股东情况、董事会报告、监事会报告等财务信息；而对人力资源、分部信息、公允价值、未来信息则采取不支持态度，且对企业所发生的重要事项不愿意披露。目前上市公司财务报告提供的多是历史信息，对于难以用货币单位进行计量的信息未能进行反映，未能披露与企业未来风险和报酬相关的未来财务信息，未能披露企业未来财务信息或披露较少。

　　投资者对未来财务信息的迫切需求与企业对披露未来财务信息的态度，导致了企业与投资者之间的供需矛盾。两者之间存在差距的主要原因在于，未来财务信息披露可能损害到企业自身利益，如企业自身商业机密的泄露、披露成本的增加、竞争地位和竞争优势的丧失、法律纠纷等。并且，未来财务信息目前无法用货币单位进行计量，其信息质量受诸多因素的影响，致使投资者对企业披露的财务信息产生质疑。

　　二、企业未来财务信息质量的影响因素

　　影响企业未来财务信息质量因素主要有环境因素、投资者因素和企业因素三个方面，三者之间信息的供需关系是相互的。企业未来财务信息质量既受到外部环境变化的影响、投资者信息需求的影响，同时还受企业本身的影响，研究中，应将这三个方面的因素加以综合考虑和分析。

　　1、环境因素

　　企业的生存和发展离不开外在的环境条件，企业和外部环境存在着相互交换、相互渗透、相互影响的关系，企业的生产经营活动受到外部环境的作用和影响。企业所披露的未来财务信息是以一系列假设为基础的，这些假设是管理者通过自身经验得出的、对未来外部环境的变化做出的一系列判断。因此，准确预测未来外部环境的变化情况，将使管理者所提供的信息更准确可靠，对企业自身发展更为有利。

　　环境因素主要有市场的自动调节和政府宏观调控强制性干预两个方面。其中包括政治因素、经济因素、社会因素、技术因素等。政治因素主要涉及世界经济格局的改变、军事活动对经济的影响、国家宏观经济政策的制定和完善、相关法律法规的制定和完善等；经济因素主要考虑通货膨胀对经济的影响、物价调整、汇率和利率的波动等；社会因素主要考虑社会普遍的教育水平；技术因素主要考虑科技的发展水平等。这些因素的变化都将影响企业管理者对未来财务信息披露所做出的一系列假设条件，从而影响企业对外披露的未来财务信息的质量。然而，对于整个证券市场来说，外部环境变化的影响范围是整个证券市场或某个证券市场中特定的行业，而不是某个具体企业，因此，对某个企业的未来财务信息质量来说，环境因素是一种系统性影响因素，可以忽略不计。

　　2、投资者影响因素分析

　　投资者因素主要考虑投资者关注企业信息的改变和投资者自身保障机制，如投资者关注企业财富和企业价值的创造，关注企业未来生存和发展能力，以及企业未来财务信息责任承担等问题。这就使得企业不得不从自身长远利益出发，满足投资者的信息需求，披露企业未来财务信息。而未来财务信息的披露可能导致企业成本的增加，如信息收集和加工成本、信息披露成本、竞争劣势成本和诉讼成本等。

　　企业未来财务信息的收集和加工成本，主要指企业对未来财务信息调查、收集、整理和加工过程中发生的费用。信息披露成本指的是未来财务信息会因公司外部环境的微小变化而发生较大改变，使得披露的信息与实际信息存在较大差异。为保证企业未来财务信息的决策有用性，上市公司需频繁更正财务信息，将信息变化较小的信息进行调整，而将信息变化较大的信息剔除；还要就财务信息的改变做出合理解释，使得上市公司未来财务信息披露成本不断增加。企业对信息披露遵循的首要条件是“效益>成本”，当成本不断增加，而效益增加的比例达不到企业的要求，企业就会缩减其成本的支出，从而对企业未来财务信息质量产生一定影响。

　　竞争劣势成本，主要指企业未来财务信息披露内容涉及到企业未来成长能力、企业未来生存与发展能力。而这些信息披露涉及到企业未来营运计划、投资计划、理财计划以及相关的获利能力与公司价值变动，在激烈的市场竞争中，企业的竞争对手或合作单位利用企业披露的财务信息，调整经营策略或谈判策略，从而使企业在竞争中处于不利地位所引起的成本。诉讼成本，主要指由于未来环境的变动导致企业未来财务信息与实际结果存在差异，公司可能因此而招致法律诉讼而产生的成本费用。由于诉讼成本的存在，企业管理当局在进行财务信息披露时会采取谨慎的态度，尽量较少披露企业的经营管理情况，这就会使企业的未来财务信息质量受到一定的影响。

　　3、企业影响因素分析

　　影响未来财务信息质量的企业因素包括几个方面，首先是企业对未来财务信息披露的态度问题。投资者信息需求的不断提高，使得企业披露成本增加，而企业在披露未来财务信息的同时，要考虑到企业自身的效益、声誉和竞争地位等因素，需要权衡利弊，做出自发披露或少披露甚至不披露的决策，使企业自发披露和不自发披露的未来财务信息之间存在信息质量差异。Penman（1980）研究发现，自发披露财务预测信息的公司往往有较佳的绩效表现，而获利较差和报酬较低的公司往往不会自发向外界提供财务预测信息。然而，吴联生博士（2001）认为拥有良好业绩的公司有披露的强烈愿望，中等业绩公司为避免被怀疑而不得不披露，业绩不佳公司虽可不披露但为维持声誉也不得不披露，因为沉默就是“坏消息”。显然，企业的效益越好就越倾向于自发披露企业未来财务信息，其未来财务信息质量越高。

　　企业在信息披露上坚持“效益>成本”，信息成本的增加是企业不自发披露企业未来财务信息原因之一。然而，Gaber（1995）的研究表明，公司规模越大，相应的代理成本越高，则公司越可能通过自发提供财务预测来降低其代理成本，因此企业未来财务信息成本问题可能随着公司规模变大而相应减少。

　　其次是管理者自身因素，如投资者自身的偏好、利益、动机和目的等。管理者自身偏好影响到未来财务信息质量，企业未来财务信息往往反映了企业未来发展的战略规划，体现了企业财富和价值变化以及企业未来竞争能力、生存能力和发展能力。企业未来财务信息披露与管理者自身的偏好有着密不可分的关系：管理者过于悲观，则使企业发展过于保守，不会完全披露企业未来发展信息；管理者过于乐观，则有可能夸大企业未来的发展状况，使得披露的信息言过其实，没有真正反映企业未来的发展。

　　同时，企业的管理者还存在着如何处理好个人利益、企业和股东利益之间关系的问题。当管理者自身利益与企业和股东利益存在差异时，由于信息不对称的存在，使管理者可能产生机会主义倾向，即管理者为谋求自身利益，产生隐瞒信息、等行为，使会计信息真实性含量降低、企业未来财务信息的可靠性减少，损害企业和股东的利益。因此，正确处理管理者个人利益、企业利益和股东利益之间的关系，消除管理者个人的机会主义，对企业管理者自愿披露企业未来财务信息有一定的帮助作用。

　　最后是企业未来财务信息自身因素，如信息计量、披露方式、披露内容、披露时间等。企业未来财务信息主要通过网络和报纸等媒体对外披露，并主要采用在财务报告的附注中用文字说明的方式对未来财务信息（如核心能力、声誉、知识等）进行计量。然而文字说明的信息对于不同的投资者来说，由于其知识结构和个人偏好的不同会产生一定的理解差异。而且会计信息披露的时间虽然要求符合及时性原则，即企业应当及时公布中期报告和年度报告，但会计时滞过长，使信息的及时性并不能得到较好体现。

　　企业未来财务信息预测期间长短与预测信息的质量呈反向关系，预测期间越短，预测信息的可靠性越高。盈利预测期间通常为一年；在分析盈利预测可靠性时，盈利预测期间并不是一个直接影响因素。企业未来财务信息披露时间为3年，较之盈利预测来说，应考虑企业未来财务信息预测时间影响因素，及时体现企业未来财务信息的变动情况。

　　四、改进企业未来财务信息质量的几点建议

　　企业未来财务报告是解决企业与投资者之间信息不对称问题的重要途径，其信息质量直接决定着资本市场的有效程度和社会资源的合理配置。为了协调好信息供需之间的矛盾，增强未来财务信息质量，笔者认为应从以下几个方面加以改进：

　　1、采用网上实时报告系统披露企业信息。企业未来财务信息存在很大的不确定性，可能会因公司经营环境的变化、财务预测的准确性、竞争对手新的核心能力的培育等原因，使公司披露的信息与实际结果存在差异，上市公司有可能因此而遭受法律诉讼，而投资者又倾向于信息提供者承担部分责任或视情况而定承担责任。为避免企业因未来财务信息质量引发有关法律纠纷，企业应随时纠正财务信息披露中有误差的信息，对于那些失去影响决策能力的财务信息要予以剔除，对财务信息与实际信息之间产生的差异应做详细解释和说明。由于网络技术的飞速发展，在因特网上披露企业财务信息速度快、更新便宜、成本较低，便于投资者实时掌握企业信息动态，并随着企业信息的变化做出更恰当的投资决策。因此，采用网上实时报告系统能有效地提高企业未来财务信息的质量。

　　2、提高管理者的自身素质并使管理者承担一定的法律责任。由于企业与管理者之间存在信息不对称性，管理者有可能为了自身利益而损害企业和股东利益。因此，为确保企业未来财务信息的质量，在进一步完善相关的审计制度和法律法规的同时，应提高管理者的自身素质，使管理者承担一定的法律责任，促使管理者以企业和股东利益为主，个人利益服从企业和股东利益。

　　3、企业未来财务信息计量应由定性化向定量化的方向发展。目前，企业未来财务信息主要采用文字的方式进行表述，对于信息使用者来说，定性化表述在理解上存在一定的差异。因此，企业未来财务信息应尽快采用定量化方式，即用图表、数据、财务指标等方式进行表达，使投资者能直观而准确地了解企业的成长能力以及企业未来生存与发展能力的相关信息。

　　注释：①见英格兰与威尔士注册会计师协会：《财务报告准则指南》，1998年。

　　参考文献：

　　[1]AICPA，ImprovingBusinessReporting：ACustomerFocus.1994.

　　[2]C Frankfort-NachmiasandD.Nachmias，ResearchMethodsintheSocialSciences.1992.

　　[3]TheInstitute of Chartered Accountantsin Englandand Walesand TheInstituteof Chartered Accountantsin Scotland，Thefuture Shapeof Financial Reports，1991.

　　[4]吴联生。投资者对上市公司会计信息需求的调查分析[J].经济研究，2000，（4）。

　　[5]吴联生。上市公司会计报告研究[M].东北财经大学出版社，2001，（6）。

　　[6]葛家澍，陈守德。财务报告质量评估的探讨[J].会计研究，2001，（11）。

　　[7]王雄元，严艳。强制性信息披露的适度问题[J].会计研究，2003，（2）。