新的资本充足率将促进银行加强对债券的交易管理，改变银行间债券交易极不活跃的现状

　　上周央行新政出台后，投资者普遍认为债市将在利空出尽后大幅反弹。可是交易所国债指数由3月中旬的98.32点狂跌到97.39点后，至3月29日仅反弹至97.50点，银行间债市也波澜不惊，除央行票据外，其它品种交投依旧清淡。

　　笔者认为货币新政对商业银行并不是象征意义大于实际意义，它将对商业银行产生持续和深远的影响；而它对债市的影响也应分短期和长期，不能一概而论。

　　首先，货币新政在控制货币供应量和贷款发放速度的同时也强化了银行的资本充足率管理，对商业银行的管理提出了更高的要求。在银行公司治理结构不完善、激励机制有所偏差的今天，金融机构的扩张冲动仍旧明显，监管机构的忧虑程度显然超过了金融机构本身。无疑，如何提高中资银行的风险管理水平和核心竞争能力是金融企业改革的关键。

　　其次，货币新政将提高再贷款和再贴现利率的浮动程度，这是央行在利率市场化程度加强的情况下，采取更加灵活的管理方式。提升再融资成本，必然要求商业银行加强流动性管理水平。利率市场化进程的加快同时要求商业银行将存款、贷款数量增长的简单目标更改为通过对各项金融产品的准确定价，谋求利润的最大化。

　　再次，金融机构提高自身风险管理水平，会彻底改变信贷结构的不均衡，国有企业与民营企业的融资环境会发生变化，金融资源配置将更加有效。

　　我们可以发现准备金率小幅上调，反映出央行这样的愿望：试图保持金融环境的稳定，掌握政策变化的主动性，也表示其继续观察宏观经济、金融运行状况，适时进行微调操作，增强政策的前瞻性、连续性和有效性。货币新政的推出短期有利市场的稳定，但中期应当关注基本经济面的走势。可是目前交易所债市一蹶不振，积重难返，显示出对投资者货币政策剧烈变动的过度担忧。央行应当对部分投资者的过分预期进行纠正，本周公开市场的数量招标就是央行对市场种种猜测的一种回应。

　　同时，新的资本充足率也将要求商业银行增强资产的流动性。银监会要求4月起交易账户达到一定标准的商业银行计提市场风险资本，这也将促进银行加强对债券的交易管理，改变银行间债券交易极不活跃的现状。

　　而且最近传闻商业银行将可以重返交易所市场，如果消息属实会进一步推动债券市场的稳定。目前部分机构可跨市场交易，但这对市场的稳定作用并不明显。04国债01在交易所上市后由发行利率2.37%迅速跌至2.72%就是明证。如果投资理念和规模相异的商业银行被允许进行跨市交易，这一现象将迅速得以改变。