在过去的2001年，各国央行面对低迷经济纷纷撬动了利率这根杠杆，美国联邦储备委员会一年内连续11次降息，欧洲央行、英国央行、加拿大央行等也相继加入降息行列。今年2月21日，我国央行也调低了人民币存贷款利率。为什么利率会一降再降？降息会对世界经济产生怎样的作用？2002年各国利率还会一降再降吗？

　　降息：2001年全球宏观经济政策的主调

　　2001年，为了遏制世界性的经济衰退，以及避免美国“9.11事件”之后可能出现的国际金融市场的动荡，世界发达国家几乎不约而同地采取了频繁的、幅度较大的降息行动。2001年1至10月：美联储9次降息，联邦基金利率从年初的6.5％降至2.5％，贴现率从6.0％降至2％；欧洲央行3次降息，基金利率从年初的4.75％降至3.75％，再贷款利率从6.5％降至3％；英国央行6次降息，基本利率从年初的6％降至4.5％；日本央行2次降息，贴现率从年初的0.35％降至0.1％；加拿大央行6次降息，利率从年初的5.57％降至3.75％。除了以上各国央行，其他国家和地区的央行也纷纷加入降息行列。例如，菲律宾央行2001年进行了12次降息，将隔夜拆借利率总共将低了7个百分点。全球性的降息浪潮使人们普遍认为世界经济目前已进入低利率时代。

　　联手：共同的政策目标和环境因素的需要

　　实际上，在2001年1、2月美联储开始降息时，各国央行还在采取观望态度，并未打算同步跟进。但是，随着美国经济衰退迹象的凸现、全球经济增长放缓和各国自身经济情况的演变，各国央行不得不采取松动的货币政策，跟随美国降息。2001年的各国央行降息有着共同的政策目标和环境因素。从政策目标来看，均着眼于刺激经济增长，提高企业界和消费者的信心。从环境因素来看，一是国际石油价格大幅度回跌。油价的下跌使全球长期以来谨慎防备的通货膨胀压力彻底减轻。二是各发达国家普遍生产能力过剩、库存过高，通货紧缩成为当务之急。在这种环境下，降息政策的实施有较大的回旋余地。另外，各国央行降息还有自身特殊的动机。例如，欧洲央行希望在2002年欧元完全取代欧洲其他货币流通之时，欧洲有一个比较健康的经济环境。日本央行尽管2001年之前已将利率降到很低水平，但仍然把利率进一步调低，希望给持续不振的日本经济注入一线活力。尽管此举已被事实证明效力十分有限。

　　预期：希望刺激世界经济走出低迷

　　从一般的经济学原理出发，至少可以预期降息能够发挥以下作用：第一，有助于股市的稳定和回升。第二，刺激对短期利率敏感的耐用消费品支出的增长。第三，带动银行住房抵押贷款利率的下降，刺激住房投资增长。第四，由于扩张性的货币政策意味着全球合并和收购市场上将出现更大的流动性和公司信贷，新一轮的全球降息会促进全球的并购活动。

　　实际：降息效果短期不够明显

　　从2001年的实际情况观察，这些降息效果至少在短期内不够明显。例如，全年的频繁降息并没有能够扭转股市的不振局面。美国道琼斯指数在2001年3月跌破万点大关，随后有所反弹，但在8月份又重新跌至万点以下。纳斯达克指数也呈现相同趋势。为什么降息未能发挥刺激股市的作用？一个被观察到的重要现象是经济全球化和信息技术在世界范围内的扩散，使得具有全球性的产业要素在股票价格决定中起着越来越重要的作用，而利息降低对股价的刺激作用则相对降低。只有当产业要素发生根本性的变化时，“科技股”的厄运才可以扭转。再如，降息对企业并购的作用也不显著。到2001年10月份，全球宣布的合并和收购交易比2000年同期减少了46％，2001年宣布的总交易额为5150亿美元，比2000年下滑了大约54％。目前对于造成这种状况的原因还没有十分明确的解释。尽管在2001年各国央行联手降息对刺激世界经济回升的效果十分有限，但是舆论仍然认为它对避免世界经济陷入更为严重的衰退仍起到了积极的作用，并为2002年世界经济的回升创造了有利的条件。还有一种观点认为，降息的效果发挥有一定的时间滞后，也许2002年是其真正发挥作用的时期。

　　2002：各国央行权衡利弊，审时度势

　　美国：还要观望 美国的动向对于其他各国仍然会有重要影响。从目前的形势判断，今年美联储对降息将采取观望态度。一是因为美国经济已有回升迹象，一旦美国经济出现重大转机，美联储将不会将借贷利率维持在低水平。二是2001年，美联储已连续将息11次，到目前为止，联邦基金利率的总降幅已达到4.75个百分点，是1961年7月以来的最低水平。剩余的降息空间不大，再次降息对市场的刺激作用将是微不足道的。

　　英国：保持不变 2001年12月5日，英国央行――英格兰银行的货币政策委员会经过两天的慎重会议，决定继续保持4％的基本利率不变。从2001年年初以来，英格兰银行已经连续7次降息，把基本利率从年初的6％减少到4％，达到了近40年的最低水平。英格兰银行的这一决定是根据英国近期较好的经济形势做出的。

　　澳大利亚：继续降低 同样去年12月5日，澳大利亚中央银行宣布降低利率0.25％，由原来的4.5％降至4.25％，这是澳大利亚中央银行2001年以来的第六次降息。由于澳大利亚目前的失业率仍然很高，调低利率可能对克服衰退有所帮助。基于澳大利亚目前的利率水平还比较高，今年有可能再度调低利率。

　　欧洲央行：可能近期暂停降息 原因在于：第一，尽管名义通货膨胀率一直在下降，但是欧洲不包括原油和食品价格在内的核心通货膨胀率却持续上升。由此可以做出初步判断，欧元区近期名义通货膨胀的下降主要是由于原油价格大幅度下跌造成的，国内物价上升的风险并未彻底消除。这对于向来控制通货膨胀为己任的欧洲央行来说是实行降息政策的一个主要障碍。第二，欧洲央行一直担心欧元的正式流通会导致物价上涨。尽管目前欧元的流通转换还比较平稳，但是欧洲央行愿意再观察一段时间再考虑降息。第三，避免持续降息引起的对经济的不良预期。央行一再采取降息政策似乎是经济不景气的一种信号。2001年欧洲央行已不得已而为之，但是在2002年希望有所改变。

　　日本：无调整余地

　　日本政府在采用财政政策和货币政策（包括利率政策）都达到极限而不能奏效之后，对日元采取了放任贬值的态度，使近期日元兑美元的汇率创下新低。日本利率已接近零利率的水平，几乎没有调整的余地。

　　中国：还需探讨

　　在世界各国，低利率时代普遍以经济增长率放缓、通货紧缩、失业率提高为特征，而我国也出现了后两种特征，因此，如何结合降息政策，同时采取其他政策手段继续保持较高的经济增长率是值得我们深入探讨的问题。