2006-04-19 09:36 来源：程书强
改革开放以来，我国涌现出一大批家族企业，经过二十多年的蓬勃发展，现已成为国民经济的重要支柱。据统计，2002年我国21个省、直辖市、自治区250个县市的1947家中小企业中有80％是家族企业。但从资本结构来看，家族企业资金严重依赖内源融资，融资困难成为当前家族企业发展面临的最重要的问题之一，其原因在于我国家族企业信贷融资存在严重的市场失灵。
一、家族企业融资市场失灵的原因
1.家族企业信用不足。家族企业信用不足是一个普遍现象，主要表现在银行信用、商业信用、消费信用等方面。绝大多数家族企业固定资产少，经营规模小，流动资金少，流动资产变化快，无形资产难以量化，难以形成较大的、稳定的现金流量，因而当需要靠融资补充流动资金时，家族企业只能以自有资产担保来向银行借款。由于家族企业可作抵押的资产少，其偿债能力有限，银行往往缺乏投资热情。从家族企业的自身经营管理上看，家族企业缺乏专业人才和先进设备，创新能力不强、发展后劲不足；缺乏明确的营销战略，一般依靠直接推销、订货加工来销售产品和提供服务，市场空间较小，企业的经营风险较大；财务管理薄弱，家族企业通常不像大企业那样具有严格、完备的财务管理制度，甚至有一些家族企业为了短期利益不惜做假账，以达到逃税、漏税的目的，这严重影响了家族企业的整体信用形象。
2.家族企业产权结构及治理结构不合理。我国家族企业的产权分布较为集中，产权结构呈现出单一性、封闭性特征。据统计，家族企业中私人股东投资占企业总股本的92％，其中私人业主的控股比例高达66％，处于绝对控股地位。私人业主的同姓兄弟所持股份也有相当比重，约占企业总股本的14％，两者在家族企业中的控股比例合计达80％。产权的单一性和封闭性使得许多家族企业意识不到外部融资的重要性，仍主要依靠自身的积累和家族成员的再投入来发展，这就限制了企业的扩张。另外，外部投资者对家族企业领导者的能力和企业未来的业绩缺乏信心，一般不愿投资，而仅靠家族内部融资又难以满足企业发展的需求。
两权合一的治理结构抑制了家族企业股权融资。与现代企业制度下企业的所有权与管理权相分离不同，在家族企业中所有权与管理权是合一的，这种治理结构使得家族企业在进行融资决策时倾向于保持家族的控制权。由于股权融资将直接导致企业控制权的转移，这使得家族企业的融资渠道往往只能集中在家族内部，客观上也抑制了股权融资的开展。同时对家族企业来说，负债融资也给家族企业带来了财务风险，负债比率越高，财务风险就越大。当企业遇到良好的发展机遇，需要大量的资金时，家族企业的融资困难问题就明显地暴露出来。
3.金融机构对家族企业缺乏足够支持。长期以来，我国的金融机构由于种种原因不太重视对企业的监管和约束，企业比较容易获得银行贷款。随着金融体制改革的深入，实施预算硬约束，银行等金融机构成为自负盈亏的经营实体，在按照商业化、市场化要求对金融业进行整合的过程中，商业银行的经营行为发生了很大变化，其信贷标准更加严格。加上近年来各大银行都在实施向大城市、大企业集中放贷的战略，使得它们原来承担的部分中小企业信贷业务逐渐萎缩，在一些地区甚至出现空白。与此同时，更加严格的信贷标准使整个金融业在整合期内的贷款量紧缩，直接限制了家族企业取得贷款。
金融机构对家族企业的偏见增加了家族企业融资的困难。由于家族企业融资主要以交易性融资为主，其交易频繁、额度小，加之家族企业的信息透明度低，缺乏有效的抵押和担保，风险大，因此金融机构不愿向家族企业贷款，也没有开发出适合中小企业的金融服务。已有的金融服务，对以家族企业为主的中小企业也存在着许多不公平之处。如商业银行出于对家族企业偿债能力的怀疑，尽量限制其贷款额度，贷款手续繁杂，抵押条件苛刻，对抵押品要求过严，抵押率过低，降低了家族企业贷款的获取率。
二、家族企业融资机制创新
家族企业融资的市场失灵归根到底是体制和制度方面的问题，因此不仅要建立家族企业的内生性融资机制，还要创造适应家族企业融资机制的外部环境。
1.家族企业自身应致力于提高内部管理水平和开展产权制度创新，采用正确的融资策略，包括资本结构的选择、融资方式的选择和降低信息不对称成本。具体包括：
（1）家族企业应致力于提高管理水平。家族企业应当认识到，如果不从根本上解决人才短缺、管理水平低的问题，筹集到的资金的利用效率也不会高。为了提高所筹资金的使用效率，银行或其他资金提供者对家族企业应当提出信贷方面的定性或定量标准。例如：要求企业提供真实反映经营现状和未来发展的商业计划书；要求企业提供真实的财务状况；要求以企业真实的资产做贷款抵押；要求企业有良好的信用记录等，以便促进其提高管理水平。
（2）家族企业产权制度创新。为了获得进一步发展所需的资金和降低企业风险，对具有一定规模的家族企业进行产权制度创新已成为当务之急。根据贡献原则、效率原则、公平原则理顺家族成员的产权关系，界定企业产权，明确企业的性质，优化产权结构。家族企业在明晰内部产权关系的基础上要努力实现产权多元化，具体方式包括：吸纳国有、集体和其他非公有制的企业入股；通过与其他企业合资、合作、合并、兼并，实现资本社会化；将股权奖励给有突出贡献的员工，调动他们的主动性和积极性；有条件和上规模的家族企业可以通过上市引入社会公众投资。
（3）重建家族企业信用制度。市场经济是一种资金约束型经济，也是一种信用经济，而企业融资与信用文化有着密切的关系。企业信用制度重建是改善企业融资环境、提高企业融资效率、建立新型企业融资机制的重要前提和条件。重建企业信用制度要在企业文化的核心价值观中突出信用要素的重要地位，形成企业信用的内在约束机制，完善家族企业的财务制度和信息披露制度，建立完整的家族企业诚信体系，提高家族企业的信用水平。
2.政府应实施扶持和保护政策，推进商业银行的制度创新，建立私营企业担保基金，完善私营企业信用担保体系，发展多层次的资本市场，拓宽直接渠道融资，为消除家族企业融资的市场失灵创造良好的外部环境。
（1）推进商业银行的制度创新。改革现有的贷款审批制度，针对家族企业商业票据提供承兑担保服务，形成符合家族企业金融服务特点和要求的制度安排。同时应大力发展中小金融机构。国外经验证明，中小金融机构是家族企业间接融资的主要支持者。我国应借鉴国外的先进经验，大力发展地方性金融机构，改善我国家族企业的融资环境。此外，还应当设立多种形式的主要为家族企业服务的中小金融机构。我国现有的中小金融机构主要包括城乡信用社、城市商业银行、股份制商业银行、信托投资公司等。应将这些中小金融机构作为我国家族企业融资的重要来源。
（2）建立私营企业担保基金，完善私营企业信用担保体系。通过担保基金向家族企业提供信用担保，解决家族企业融资时缺乏担保的问题，降低银行的信用风险。私营企业担保基金的来源渠道包括：注入部分地方财政资金，向社会发行债券；金融机构投入和企业互助等。私营企业担保基金严格按市场经济原则运作，并且实行有效的风险防范措施。在此基础上再进一步组建和完善家族企业信用担保体系，建立具有相当规模准备金、并完全按市场模式规范操作的担保公司。另外还可以考虑建立以行会、商会、银行和证券公司、保险公司、财务公司等为主体的担保机构，从而真正为一大批具有发展潜力、市场表现活跃的家族企业提供融资条件。
（3）发展多层次的资本市场，拓宽家族企业的直接融资渠道。资本市场（尤其是证券市场）的发展，有利于提高家族企业直接融资比例，降低家族企业对银行的依赖度。政府应鼓励做大的家族企业上市融资，在规范我国主板市场的同时加快创业板市场的发展步伐，为具有技术创新潜力的家族企业提供融资服务，并积极鼓励家族企业到海外融资。从宏观上看，全球金融资本一体化和加入WTO将促使我国在金融领域进一步对外开放，对外国金融机构逐步实行国民待遇和市场准入，这一方面有利于完善我国的企业融资机制，另一方面也为国外风险投资资金的进入铺平了道路。国内家族企业通过在国外二板市场上市，则可实现与国外风险投资资金的结合，作为国内融资的补充。
总之，我国家族企业融资市场失灵是由资金供给者和资金需求者两方面造成的。要改变这种现状，必须从供需两方同时着手。金融机构应进行体制创新和服务创新，增加信贷供给；家族企业应提高经营管理水平，减少不确定性的预期和增强市场实力。
