新年伊始，已经暂停了近3个月的国有股减持再度风生水起。种种迹象显示，经过一段时间的缓冲之后，

　　国有股减持可能再度提上实施日程。但具体方案如何，着实让投资者捏了把汗——国有股减持　能否“软着陆”

　　1月14日，本周一，已经坚持了几个月的“职业股民”王继洲先生，不想再坚持了，上午一开市就将全部股票清掉。王对记者说：尽管损兵折将，但还是有一种解脱之感。

　　就在同一天，沪深股市急挫，轻而易举地击穿了去年10月份暂停国有股减持所形成的所谓“政策底”，创下了两年来的最低点。市场人士分析，此一“政策底”被洞穿之后，大盘短期处于“无底”状态。

　　尽管股市的下挫不能单单归于国有股减持，但谁也不能否认的是，占市场全部股份一半左右份额的国有股，其减持将给市场带来的沉重压力。不然就不能理解，为什么10月23日中国证监会“暂停减持”时，沪深股市会以史无前例的疯狂方式全部涨停。

　　市场不能承受之“重”？

　　年关交接之际，有关国有股减持的风声又“紧”了起来。先是中国证监会公布汇总的七大类减持方案，接着《社保基金管理办法》出台，市场人士纷纷猜测，自去年10月23日以来一直处于暂停的国有股减持，有可能恢复实施的进程。与此同时，关于国有股减持原则不变的消息，在一些网站上流传，引起市场大哗。中国证监会有关人士不得不出面“辟谣”，称国有股减持方案仍在征集中，目前并没有确切的方案，市场传言不足为信。

　　但是市场的信心并没有就此恢复。市场有如惊弓之鸟，见弓便落。今年一开市，仅8个交易日，沪深两市便急挫10％以上，A股流通市值损失超过1200亿元，而去年全年A股市值损失才3100亿元。在这种情况下，国有股减持新方案自然“难产”。市场已经受不起再一次“试错”。

　　据深圳华鼎市场调查公司在全国组织的一次随机问卷调查，参与调查的1071名证券投资者中，有45.66％的投资者将国有股减持列为2002年最担心的问题，几乎占受访者的一半。

　　这也难怪，截至2001年12月，上市公司国家股与法人股占全部股本的比例，深市与沪市分别达61.86％和63.88％，占据了证券市场的主要份额，是流通股的两倍。份额如此之大，其减持或上市流通自然牵一发而动全身。

　　由“减持”到“流通”，峰回路转？

　　在日前由国务院发展研究中心组织的“国有股减持方案专家评议会”上，主持会议的国务院发展研究中心副主任陈清泰强调了非流通股进入流通的问题。他认为：“国有股减持与非流通股进入流通并非一码事，解决上市公司非流通股的流通性问题，使新上市公司的股份不再继续沿袭部分流通与部分不流通并存的惯性，这是我国证券市场当前的重要任务，也是证券市场长期持续健康发展的必要保障。”

　　对此，有专家分析说，这标志着国有股减持的思路出现重大战略转折，意味着监管部门把国有股减持这个特殊问题纳入到整个非流通股可流通的普遍性问题上来。解决了非流通股可流通的大问题，则国有股减持自然迎刃而解，其后的法人股流通也将有法可依。

　　俗话说，“解铃还需系铃人”，国有股减持之所以成为问题，正是由于当初设定国有股法人股的不能流通而来。因此，由“流通”来通盘考虑国有股减持，无疑在方向和策略上是一个很好的思路。但是仍然回避不了的问题是：其一，国有股减持和流通只是一张纸的两面，即如何进入流通的方式问题，是先减持后流通，还是先流通后减持，对市场并无太大差别；其二，社保基金嗷嗷待哺，所谓“流通不等于减持”

　　之说，仍不能回避减持问题，市场最关注的以何种价格减持的问题，并未解决。

　　“多赢”还是“软着陆”？

　　关于国有股减持，从国有股权的持有部门、监管部门到市场参与机构、普通投资者，提到最多的词可能是“多赢”。多赢作为一种目标，应当是积极争取的；但是，从目前由证监会公布的七大类方案来讲，还不能说哪一种方案真正实现了“多赢”。以后会有吗？即使有，社保基金等得及吗？

　　因此，笼统地提多赢，不仅不能解决实际问题，反而会给市场带来不恰当的预期。正如有关人士提到的，这种预期很容易将任何超过此范围的减持方案，均视为利空，可能会给市场带来更大的震荡。

　　删繁就简地看，国有股减持实际上是一场国有股权的持有者与其他投资者就国有股买卖的博弈过程。质量问题先搁置不论，卖者希望卖个好价钱，而买者自然希望价格越低越好，同时，还希望对已经高价购买者进行补偿。不能说谁对谁错，如果双方能达成交易，必然是一个讨价还价、让步和妥协的过程。

　　从持有者一方讲，不应该作为卖主而又利用自己政府管理部门的身份，预设价格和规模，进行“强卖”，就如同前一次被暂停的方案一样，而必须和投资者协商；而从投资者一方讲，需要有所心理准备，不应寄予不切实际的希望。因为，国有股减持本质上就是流通盘子的扩大。如果新入市资金不能全部承接这一增量，现有流通市值和资金必然要进行重新分摊，这就意味着整个流通股价的下跌。从这种意义来说，无论国有股减持采用何种方式，都将会对现有股价带来压力，只不过是不同的选择所带来的压力大小不同而已。因此，将这种双方博弈的结果叫“多赢”，还不如叫“平稳着陆”。

　　最近，有关人士提到：先解决增量的全流通问题，不再增加新的“历史遗留问题”，而将已有“历史遗留问题”先搁置起来，留待将来市场差距缩小、经受得起时再“平滑过渡”，应不失为“软着陆”之一策。