编者按在各种美元投资品种中，利率固定的美元存款、债券等外汇产品属于美元固定收益投资产品，具有收益稳定，投资风险小等优点，因而成为外汇市场中的重要投资品种，但该类型产品的收益受美国三大基准利率变动影响很大。目前，美联储降息空间十分有限。投资者应对美国基准利率的近期变动趋势作出判断并采取相应操作对策。

　　美联储最近一次例会将在本月29至30日召开，美联储是否降息引人注目。而固定收益产品的操作策略一般是在对未来利率趋势的预测基础上做出，它还会因投资者对风险的不同偏好、投资环境制约等而有所不同。

　　从当前美国经济基本面看，消费处于健康增长之中，不动产销售保持稳定，消费者信心指数自去年11月的84.9％意外升至12月的93.7％，16个月以来首次回升。同时，货币与财政刺激政策对消费的作用有一定的滞后性，到2002年1月延迟生效的700亿美元减税方案和正在激烈辩论的追加财政刺激方案及不断下降的能源价格，都将对消费起到强烈的支撑和推动作用。在制造业方面，尽管11月份耐用品订单下降4.8％，但这在军事订单大幅下降的背景下已属难得，非军事订单在10月份恢复4.8％的基础上再上升2.7％，而非交通订单也以1.1％的增幅连续第二个月上升，新命名的采购经理人机构指数在12月连续第二个月显著上升，从11月的44.5％升至48.2％。虽然就此认为制造业肯定已经掉头反升为时尚早，但以上迹象显示，经过持续的需求疲软与削减生产，制造业已开始稳定。

　　此外，美国劳动力市场恶化情况在减弱。12月份非农业就业人口下降12.4万人，比11月份或10月份的下降数量小得多；尽管失业率上升至5.8％，但在制造业方面，工厂的累计工时急剧上升，这是累计工时自2001年1月以来首次上升，说明最近数月快速下降的工业生产在改善。综上所述，尽管现在美国经济一些虚弱的方面仍为美联储所重视，但鉴于美国政府连续实施货币与财政刺激措施，美国经济开始增长估计已时日不远，估计很有可能就在今年下半年。美联储的利率政策取向经过2001年11次降息后，空间已十分有限。

　　如果美联储在短期内再次降息，那么本已十分狭窄的降息空间将更加狭窄，若该措施未能奏效，经济继续疲软，则美联储将因没有操作余地而处于尴尬境地。而保持目前利率水平，就保留了进一步降息的空间，在不确定的将来会有更多的选择与对策时，等待与观察先前货币与财政刺激措施的效果而后动是为上策。综合考虑，美联储利率政策的天平似乎还是倾向于保持现状。

　　美国联邦基金利率、银行贷款利率、贴现利率等三大基准利率在1月初较稳定。其中，联邦基金利率作为短期利率指标在1月7日至11日波动相对较大；各种债券收益率逐渐走低，其中，期限较长债券好于期限较短债券，下降幅度较小。中长期债券再次受到追捧，反映出市场对美联储将在最近降息的预期。

　　美联储在1月底若保持现有基准利率水平，则表明美联储对现有基准利率水平的认可，市场利率就会在此后一段时间内保持相对稳定；若美联储在本次例会降低25个基点，市场利率则会相应逐渐下移，直至下移25个基点左右的幅度，而美国经济在2002年下半年开始转而增长的可能性加大，美联储就更可能采取加息策略，市场利率则会随之上扬。

　　基于前述美联储在1月底不降息的预测，激进型的投资者可以持有更多的短期固定收益产品，以保持资产流动性，用于捕捉更好的投资机会或偿还债务，而置敞口头寸于不顾，相应地也就面临着美联储在1月底一旦降息带来的再投资风险。

　　很多投资者选择稳健型的作法。在资产安排方面，针对美联储例会有降低25个基点的风险，为避免短期资产（如一日定存）在1月29－30日到期后因基准利率下调而造成收益下降，同时也没有合适的产品可供投资以维持降息之前的收益水平，即潜在的再投资风险，建议目前在总的资产结构中减少短期资产的比例，适当增加中期资产，这样如果美联储降息，因持有中期资产而会在该资产期限内维持原有收益水平。

　　如果美联储未降息，由于美联储在中短期内调高基准利率的可能性极小，市场利率也就不会大幅上扬，持有的中期资产也不会受到因利率上升而所持中期资产利率不能随之上升的损失，即相对变低而带来的损失。所以，这样的资产安排收益稳定，而又能避免风险，在收益和风险两个方面结合得较好。从长远的角度讲，中期资产到期后，可能美元利率已经走稳，还有进一步上升的可能，那么再增加短期资产的比例，以享受利率上扬带来的额外好处。

　　对经营自主权够大、金融产品的风险能有效控制的单位或个人，建议利用现有的金融衍生产品进行保值。一是投资者购买利率买权，以固定其投资收益，控制利率风险。二是投资者购买利率期货，期货价格会随着利率下降而上涨，这样期货到期时再卖出利率期货对冲平仓，其盈余可以弥补利率下降造成的损失，从而保证固定收益产品有较高的实际收入。