一、我国小企业的特点和融资困境

　　小企业这个词对我们来说并不陌生，可是要想准确的说出什么样的企业是小企业却不容易。

　　这种相对性的概念很难给出一个确切的定义。而且根据不同的经济水平和企业所处的领域，人们对小企业也会有不同的理解。尽管如此，各个国家还是制定了各自的划分标准以方便管理。总的来看，划分的方式有两种，一种是从小企业的经济特征来划分的，认为小企业是指一系列处在本行业的辅助地位且是作为行业中大企业的支持而存在的，是对该行业的补充。另一种是依据选定的经济指标来划分的，一般有资本总额，销售额，雇佣员工数等，并且依据不同的行业划分了不同的标准。由于本文讨论的重点在于寻找对小企业有用的融资方法，主要考虑小企业对资金的需求，所以本文中所指的小企业是那些对资金的需求在500万以下的企业。

　　小企业有一下特点：

　　（1）、易受外界环境的影响，抗风险能力差。由于小企业资产总额较小且处在产业体系的单个环节，所以外部环境的变化对其生产经营有着较大的影响。当环境的变化不利于企业时，小企业更容易倒闭。虽然小企业同时也有灵活性的这一优势，可以尽快对市场信号做出反应，但是企业的调整本身就蕴含着风险。所以形成了小企业巨大的经营风险，这也是小企业融资难的根本所在。

　　（2）、数量多，单一企业资金需求量小。根据2001年的统计，我国小企业约为15万家，占全部企业总数量的92.22％i.这些企业整体的资金需求是一个庞大的数字，但是分散到单个来看却不是很大。因为单个小企业经营规模小，资产占用少，所以对资金的单次需求量就很小，但也是因为资产少，周转快，对资金的需求就很频繁。这一特点决定了小企业的融资成本高且不易获取大型金融机构的支持。

　　（3）、小企业的管理水平普遍不高，经营者的素质较低。我国现在有着大量的民营企业和乡镇企业，这些企业普遍规模较小，是小企业的重要组成部分。这些企业多是在改革开放后二十世纪八十年代末，九十年代初创立的，创业者的文化水平有限，对企业的管理更多的是传统的自主管理方式，虽然也有一批成功的企业家通过引入人才，进行规范化管理获得了成功，但是更多的小企业生产经营还存在问题。来自中国工商银行的数据显示，在工行开户的35万户小企业中有52.66％的亏损，小企业的不良贷款占整个贷款余额的三分之一以上。这表明对小企业的贷款风险较高的。

　　由于小企业自身的特点，对其进行贷款的风险高，所以必须要有高的回报率才可能融到足够的资金。目前国内的贷款利率是由中国人民银行统一制定的，即使现在给出了自主的浮动空间，还是很难匹配对小企业贷款的风险，所以金融机构对小企业的贷款请求自然就很冷淡。

　　小企业融资难的问题，除小企业天生特点导致的原因外，还有外界环境的因素。根本的一点是我国的金融机构运行机制存在缺陷。我国的金融体系是以四大商业银行为主体，其他金融机构为辅助的。由于对小企业贷款形不成规模经济，贷款的成本高且风险大，所以国有银行更愿意与大企业打交道，而没有重视小企业的需要。此外，在防范金融风险的大背景下，各银行都制定了严格的贷款审批制度，同时还确定了面向大企业，大城市的方向，这就使得银行对小企业的资金支持有所下降。另外，我国目前的信用建设体系还不完善，信用贷款存在高风险，银行的商业理性使的它基本停止了信用贷款，更多的采用抵押担保贷款。但是小企业由于自身没有足够的可抵押资产。这就使得银行贷款这一重要的融资渠道不够畅通。

　　我国现在还处在体制和结构的双重转型时期，我国的社会法治还不健全，法律对不讲信用的行为还不能给予及时，公正和严厉的打击。而相当一部分的小企业主的文化水平又比较低，守法和信用的意识都不强，小企业逃避银行债务还很多，这也是影响小企业融资的一个重要方面。

　　二、温州小企业的融资之道与天使投资

　　温州在发展前并不富裕，而且几乎没有得到国家投资。但是就是在这样一个环境下，却成长起来了一大批成功的民营企业。这个成就离不开温州悠久的互助互援系统。在温州，一个人如果要办企业，只要可以获得周围人的认可就可以如愿以偿。他们一般是借助民间的“金融互助会”取得他们的启动资金。所谓“金融互助会”是指温州人借助朋友，亲戚关系建立起来的一种经济互助方式，但它不只是纯粹的友情互助，还兼有市场的成分。“金融互助会”的基本模式是由需要资金的人发起一个会作为会主，向他的亲戚朋友及对他的经营有信心的人发出借款的请求，如果入会的人相信发起人，或者对发起人的企业有信心，他们就会投入一定数额的资金。但是这些投资人并不参与企业日后的生产和管理，只是根据借款的协议，在日后采用抽签的方式依次返还会金和一定比例的收益。二十世纪80年代，温州市场上的货币流通量，国家银行，城乡信用社的资金只占20％，民间资金市场借贷占40％，经营者自融占40％。民间借贷是银行，信用社贷款量的2倍。由此可以看出民间资本对温州企业的发展有着十分重要的作用。至今，一个温州企业如果需要进行投资，自己的资本力量单薄，不用到银行，只要你的设想能够打动温州的有钱人，只要你的诚信没有人怀疑，那么你在方圆数公里内就完全可以找到足够的资金。但是这种民间的金融行为也存在一些弊端，由于融资过程是个人之间自发的行为，而且没有相关的法律法规，所以处于法律监管之外。在这种情况下很容易产生金融诈骗，扰乱正常的金融活动。即使是正常的融资活动，也有可能由于会主的经营问题或是信用不够产生到期不能偿还借款的到会可能，进而引起一系列社会问题。所以这些民间活动一直处于灰色地带，并且增加了企业的融资成本。

　　从融资的角度来看，温州的这种民间融资方式是属于债权性质的融资。投资人并不参与企业的具体运营，只是从企业主那里获得借款的收益，同时承担部分企业经营失败的风险。由于对企业发展前景的判断是建立在投资人对企业经营的判断和企业主的了解之上，并没有很科学的评价体系，所以进行这种民间投资的风险是比较大的。但是相应的高收益却也支撑了这种民间金融的存在。

　　天使投资诞生在美国，是指一批具有一定资金实力的个人或家庭对那些处在初始阶段的小企业进行的权益投资。由于这样的投资正是在企业急需资金发展的关键阶段，对于那些小企业主来说，这些投资者就好像天使一样，所以称之为天使投资。这些投资者一般都是一些成功的企业家，他们有着丰富的企业管理经验。需求资金的小企业主通过私人的联系向这些天使投资者寻求资金。而这些投资者们凭借他们对企业的前景判断来决定是否向该企业投资。一旦他们认为某个企业值得投资，就会和企业签订协议，投入资金，获得相应的权利（由于这些企业不一定是公司制，所以不能直接称之为股权）。

　　与温州的民间债权融资不同，天使投资是一种股权融资。天使投资者在企业中有一定比例的所有权，并且参与企业的经营管理。天使投资的退出不是由原有的企业主自己支付，而是在企业经营成功后，天使投资者将自己手中的控制权进行出售来进行的。由于这种退出方式，所以天使投资一般是属于长期的投资，只有企业获得经营成功后，投资者才可以获得收益，而且所获收益和企业的价值相关。天使投资的这种方式可以减少企业主的还款压力，同时也有利于小企业借助投资者们丰富的管理经验尽快的步入规范的运营轨道，降低企业的经营风险。

　　三、对温州模式和天使投资的借鉴

　　当前，针对我国小企业融资难的问题，提出了诸如建立完善的信用体系，设立专门针对小企业的金融机构等建议。但是这些方法都需要一段较长的时间逐步完善，不是可以在短期内就可以见效的。面对日益激烈的市场竞争，对那些有潜力的，处于融资困境中的小企业，能早一日得到所需资金，就可以早一日得到发展。当前我国民间的储蓄存款有8万亿人民币之多，而且有着日益增多的趋势。如何将这些笼中虎释放出来为社会的发展发挥作用是一个广泛关注的问题。在分析我国小企业的融资特点之后，并借鉴温州金融互助会的模式和国外的天使投资，可以使用一种有效的方式来利用这笔庞大民间资金以缓解小企业融资难的困境。

　　在这个融资的方式中包括三个方面的参与人：需要资金的小企业，提供资金的投资者，作为中间桥梁的社会机构。小企业是资金的需求主体，由他们发起融资活动。在这里讨论的小企业是那些对资金的需求在500万以下的，处在初始阶段的企业。投资者可以是企业主可以联系到的当地有实力的经理人。当然也可以是企业的职工，企业主的亲戚，朋友，以及任何有可能的投资者。中间的社会机构的作用是解决企业和投资人之间的协调问题，包括资金管理，法律文件的签订，双方权责利的划分。由于在现阶段我们的企业家对于相关的法律还不是很熟悉，对企业权利的分配上还不能做的很合理，所以中间社会机构的介入在现阶段是必不可少的。这个中间的社会机构可以由当地的金融机构承担，也可以考虑由会计师事务所或者律师事务所来承担。首先，企业通过私人的关系和投资者或本区域内的社会机构联系，提出他们的融资需要。然后向有意向的投资者介绍企业的现状，提供企业被审计的会计报表。然后由双方共同做出对企业现状的评价并且确定投资的金额，根据投资人可以投入的资金数和对企业的管理权限确定投资人对投资企业的控制权利。

　　最后在中间机构的协调下签订协议，并办理相关的法律手续。当投资者只是很少的几个人时，可以由投资者本人行使对企业的权利。当投资者数量较多时，可以由社会机构帮助成立一个联合会来代表所有投资者行使权利。

　　这种投资的实质是一种股权性质的投资，但是又有别于天使投资。因为我国企业产权的交易制度还不是很完善，所以按照天使投资的退出模式不能给投资者足够的安全信心。投资人最后的退出还要建立一个双方都可以接受的方式。双方在最初签订协议时应该明确企业经营达到某些指标后，投资者有权将自己的权利按照预先设定的价格出售给原来的企业主。当然，投资者也可以继续拥这些权利以获取更高的收益。通过这样的权益性质的投资可以避免国家关于借款利率的定额限制，似的融资的双方都能够在不违背国家规定的同时满足双方的要求。

　　最后从三方各自的利益出发来分析该融资计划的可行性。

　　（1）、 对企业来说，主要的一个目的是在所能承受的成本下融措到所需要的资金，虽然通过这种方式融集资金的成本要比较高，但是此时所融措的资金对于企业却有着特别重要的意义。同时企业在个阶段在金融市场上寻找资金比较困难，所以也会乐意接受这种方式。这一点也可以从民间金融市场的活跃的得到证实。此外企业可以借助投资者丰富的管理经验和良好的社会关系来改善管理和开拓市场，从而加速了企业的发展。

　　（2、 从投资者个人来说，这是一个合适的投资机会。由于国家对利率的管制，通过银行所能够获得的收益远低于社会的平均收益。即使像2002年开设的个人委托贷款，也被限制在国家法定利率下浮10％到上浮30％之间。根据目前金融机构的3－5年期贷款利率5.85％计算iv，最高也就是7.605％。可是民间金融的利率约为10％～15％。同时作为权益性投资，可以不受国家的利率政策的限制，只需要调整最后回购的价格就可以保证收益。同时对于一个自己有着直接了解的企业进行投资，会减小信息的不对称性，从而降低风险。

　　（3）、作为中间人的金融机构或者事务所，很重要的作用是通过有效的法律手段使企业主和投资者遵守所达成的协议。中间人不使用自己的资金，只是作为一个中间的连接者，提供相关的法律，管理和财务技术上的支持，将资金的供需双方连在一起。中间人一方面可以获得佣金的收益，而且从长远的角度来看，这些企业和投资者又将会是日后非常有价值的客户。

　　所以从三者的角度来看，都会是一个比较好的选择，可以说是一个三赢的选择。但是需要指出的一点是，这种融资方式的使用是需要一定条件的。首先需要一批有经济实力的投资者存在。

　　这一点在我国的东南部的一些大城市已经具备，但是在北方，尤其是西北则还是很欠缺。另一方面需要一些有着广泛社会关系的中间机构，他们熟知法律，对财务的运作熟练，能够处理融资中出现的各种法律和财务问题，保证融资过程的顺利进行。

　　（作者单位：中南财经政法大学）