【摘 要】本文揭示了传统业绩评价中存在的问题，探讨了改进业绩评价的对策，尤其是提出了对经济附加值和投资报酬率计算进行技术性调整的方法。

　　【关键词】企业业绩；财务评价；投资报酬率；经济附加值

　　没有良好的业绩报酬系统，现代企业就不可能有效地运转。这是因为，业绩报酬体现了这样一个广为接受的信念：如果想激励人们为实现组织目标而努力，就必须按照他们达到的业绩水平给予奖励。实践中，通常是以会计净收益以及在此基础上计算出来的投资报酬率等指标为核心，对企业（包括企业所属部门或业务单元，下同）业绩进行财务评价。然而，由于公认会计准则的影响，以及企业目标和经营环境变化等原因，这种传统的财务评价存在着诸多问题。

　　一、企业业绩的财务评价中存在的问题

　　（一）片面追求会计净收益，可能有损股东利益

　　企业的资本包括债务资本和权益资本，而现行的会计净收益指标只确认和计量了债务资本的成本，忽略了对权益资本成本的补偿。由于无须承担权益资本的回报，管理者往往会通过过度投资来获得更大的会计净收益。但是股东追求的不是会计净收益的增长，而是正净现值的投资，期望收益率低于资本成本的项目显然损害了股东利益。

　　（二）过于强调投资报酬率，容易导致内部冲突

　　单一使用投资报酬率对企业业绩进行财务评价时，管理者会通过增大分子（基于现有资产取得更多收益）或减小分母（减少投资额）来使这个比率尽量变大。显然，减少投资额比基于现有资产创造更多收益来得容易得多。在这种情况下，任何低于目前投资报酬率的投资项目或资产（即使其收益率高于企业资本成本）均会成为管理者不投资或处置的对象，因为这些项目或资产会降低企业现有的投资报酬率。由此可见，投资报酬率评价标准容易导致业绩评价与企业价值最大化目标相悖，企业机能出现失调。

　　（三）财务会计信息的不恰当使用，致使业绩评价失真

　　企业财务会计信息主要服务于对外财务报告和短期经营控制的需要，因而受公认会计准则的规范和约束较多。企业业绩的财务评价则属于管理会计范畴。直接依据财务会计信息计算评价企业的经营业绩，通常难以做到准确有效。

　　1.无形资产支出费用化的影响

　　在信息时代，技术与新产品研发、信息系统建设、顾客与市场开发、雇员技能培训等无形资产的开发和利用，是企业核心竞争力的重要来源。然而，公认会计准则却不赞成将每年耗资巨大的大部分无形资产支出资本化，而是要求作为当期费用计入损益。这样会使企业每年用于无形资产的支出与由此而产生的现金流入大体相等，而收益平稳时期到来前的盈利能力（用净收益、投资报酬率评价）被低估；此后，企业盈利能力又被高估。这将导致管理者追求短期效益，不利于企业长期健康发展。

　　案例：假设某企业拥有5台同样的，但已使用年数各不相同的设备，每台设备成本30 000元，使用年限为5年，净残值为0，5年内每年现金净流量（收入扣除变动成本和可归属固定成本）为10 000元。该企业目前处于平稳状态，每年有1台使用了5年的设备报废并购买1台新的同样设备。为简化分析，可忽略税负的影响，并假定所有的现金流动和投资均发生在年度的最后一天，企业资本成本为15%。同时，假定企业使用直线折旧法。

　　5台设备，每台设备年折旧6 000元，则该企业全年折旧费用为30 000元。从每年的净现金流入50 000元中减去30 000元折旧费用，得到净收益20 000元。每年资产账面价值为90 000元，则该企业的投资报酬率约为22.22%。

　　案例分析：以上述案例为例，并假定该企业每年的研究与开发支出为3 000元，但在此后的5年中，每年会产生1 000元的现金流入。如果将研发支出作为当期费用，则该企业的盈利能力如表1所示（便于前后比较，一并计算列示了经济附加值指标，下同）：

　　从表1中可看出：在收益平稳期（第3年，支出和收入均为3 000元），企业盈利能力反映了真实水平；之前，企业盈利能力被低估；之后被高估。后期较高的盈利能力源于先前的被低估，即绝大部分有关无形资产的支出均在发生当期计入损益，现在正处于先前投资的收益期，而这些收益却没有和先前的投资联系起来。

　　2.租赁资产支出费用化的影响

　　公认会计准则对租赁资产支出资本化规定了较为严格的限制条件，不符合条件的租赁资产支出只能费用化计入当期损益。租金支出费用化会导致投资报酬率快速上升，然而，投资报酬率的这种波动，并不代表企业实际盈利能力的任何变化。公认会计准则对租金支出资本化的限制，促进了管理者采用租赁代替购买的方法取得资产。然而，企业的规模和盈利能力都与其购买并占有资产具有一致性。因此，即使企业面临的购买或租赁具有相同的价格和资本成本，这种方法也明显没有任何经济优势。

　　案例分析：仍以上述案例为例，并假设企业年末没有购买新设备，而是向设备供应商租赁1台同样的设备。假定设备供应商的资本成本也是15%，则设备供应商会采用使用期为5年、年资本成本为15%的年金系数3.352来计算每年相同的租赁费，即：年租赁费=30 000÷3.3522=8 950元。

　　一年后，该企业拥有同样的5台设备及年收入，只不过多了8 950元的额外现金费用。同时，原先的投资基数减少了30 000元，相应的折旧费用也少了6 000元。计算各年的盈利能力如表2所示。

　　从表2中可看出：随着租赁资产的增加，净收益逐年等额减少；而投资报酬率逐年快速上升，当全部资产均为租赁资产后（第5年，投资基数为零）将会无限大。

　　3.通货膨胀的影响

　　传统的财务评价基于币值稳定假设，发生通货膨胀后，通常会使企业盈利能力被较大程度的高估。这主要是由于收入与现金成本是以现时货币价值计量的，而投资基数和折旧却以取得资产时的货币单位计量。净收益的高估与投资的低估会导致投资报酬率明显高于真实水平。

　　案例分析：仍以上述案例为例，并假定经济运行中的通货膨胀率是每年10%，企业资产的价格也以每年10%增加，净现金流量以每年6%的速度增长（在通货膨胀时期，企业产品售价的增幅通常会低于资产成本和投入变动成本的增幅）。4年后，该企业的净现金流量应为：50 000÷（1+6%）×4=63 124（元）。

　　投资和在过去每年中取得资产的折旧费用如表3所示。

　　4年后，企业的盈利能力如表4最后一列所示：

　　从表4中可看出：经历了4年的通货膨胀后，企业的净收益和投资报酬率分别为26 493元和22.67%，均超过通货膨胀前的相应指标，盈利能力似乎显著提高了。然而，这样的报告显然没有任何实际意义。

　　二、改进企业业绩的财务评价的对策

　　（一）以经济附加值指标取代会计净收益指标

　　经济附加值是企业税后净营业利润（税后净收益加上利息支出部分）扣除其全部资本（包括债务资本和权益资本）的机会成本后的剩余利润。简言之，经济附加值就是超过全部资本成本的投资回报。它是企业业绩评价和激励补偿系统的核心基础，是较具综合性且比较成熟的业绩评价指标。

　　首先，经济附加值是扣除全部资本（包括债务资本和权益资本）的机会成本后的剩余利润，是真实的经济收益。如果企业的实际收益率低于该企业专门的、以市场为基础的风险调整资本成本，在传统的会计净收益方法下，企业可能表现为盈利，但用经济附加值指标计量，企业则表现为亏损。因此使用经济附加值可以避免企业出现隐性亏损以致损害股东利益。

　　其次，经济附加值指标能有效避免内部冲突。它是一个绝对值指标，对于部门、企业和股东来说，经济附加值总是越多越好，从而使企业的业绩评价与其价值最大化目标相一致，促使管理者关注股东目标并为之努力。这是其它任何财务性业绩指标都不可能达到的效果。

　　（二）避免单一使用投资报酬率评价指标

　　投资报酬率评价标准将企业净收益与其资本占用水平相联系，有利于加强资本约束，是评价分权利润中心（或战略性经营单位）业绩的适当指标。同时，它是以百分数表示的相对盈利能力，更方便于将企业的盈利能力同市场利率、加权平均资本成本、通货膨胀率、行业标杆企业进行比较以及企业内部各部门之间的比较。但正如前文所述，投资报酬率评价标准容易导致内部冲突，实践中应尽量避免单独使用。

　　（三）对经济附加值和投资报酬率指标的计算进行技术性调整

　　为财务报告和短期经营控制准备的财务会计信息对于评价企业的经营业绩并没有太大用处，在计算经济附加值和投资报酬率时通常要对公认会计准则下获得的信息进行调整，以便校正可能因管理者对会计数据操纵或因公认会计准则固有缺陷造成的偏差。

　　1.将能够产生未来收益的无形资产支出资本化

　　在计算评价企业经营业绩时，对于能够产生未来收益的支出应予资本化，并在未来收益实现的年份摊销，以使盈利能力的变化更为平稳、渐进，从而促使管理者在追求短期效益的同时也关注企业的长远利益。

　　案例分析：仍以上述案例为例，如果每年3 000元的支出被资本化，并在随后的5年收益期内摊销，则各年的盈利能力如表5所示。

　　从表5中可看出：无形资产支出当期费用化与资本化并摊销两种方法最终能实现相同的净收益（22 000元），但后者却能使变化更平稳、渐进。再从投资报酬率和经济附加值指标来看，这两种方法却产生了不同效果：前者使企业在收益平稳时期到来前处于不利地位，此后又产生一个比实际要高的投资报酬率和经济附加值指标；而后者则真实地反映了企业盈利能力。

　　2.将租赁资产计入投资基数

　　为避免管理者人为操纵投资报酬率和经济附加值评价指标（租赁而不是购买资产），可以通过将租赁资产以其公允价值计入投资基数来加以调整。如果得不到该项资产的公允价值，可以租金支出的贴现值来计量该项资产的价值。同时，将原来当期费用化的年租赁费用区分为财务费用和折旧费用。其中：财务费用在计算投资报酬率或经济附加值时不能归属于某一特定资产，而折旧费用可以作为被评价部门的费用。

　　案例分析：仍以上述案例为例，年租赁费用8 950元实际由利息费用和折旧费用两部分组成，且各自金额在年度间不同。利息费用逐年减少，而折旧费用逐年增加，如表6所示。

　　3.按物价变动水平进行调整

　　在通货膨胀时期，为了准确评价企业的经营业绩，我们必须将资产的原始取得成本重新表示为现时货币单位成本或现时购买力成本，以便对通货膨胀引起的货币假象进行调整。

　　案例分析：仍以上述案例为例，假设第4年末通货膨胀突然停止，企业将维持第4年年底的现金流量，同时以第4年年底的设备价格43 923元更新1台应报废设备。则该企业的真实盈利能力如表7所示。

　　从表7中可看出：按物价变动水平进行调整后，企业的净收益、投资报酬率和经济附加值等指标均低于通货膨胀前，其中经济附加值还出现了负数。这与未经调整时的业绩水平截然不同，但遗憾的是，这才是企业盈利能力的真实水平。

　　【参考文献】

　　[1] （美）罗伯特.S.卡普兰，（美）安东尼.A.阿特金森.高级管理会计.大连：东北财经大学出版社，1999.3.

　　[2] （英）理查德A.布雷利，（美）斯图而特C.迈尔斯.公司财务原理.北京：机械工业出版社，2004.7.