摘要：目前，随着经济的不断增长，我国的上市公司越来越多，股利政策作为公司财务管理的三大政策之一，在公司经营中起着至关重要的作用，一直是现代中西方公司财务管理中的一大难题。我们应在研究我国股利政策实践的不同特点的同时，还应分析我国股利分配政策成因及因素。

　　关键词：现金股利；股票股利；成因分析

　　一、股利分配方式

　　股利是股息与红利的总称，是指股东依靠其所拥有的公司的股份从公司分得的利润，是董事会正式宣布从公司净利润中分配给股东，作为给每一个股东对公司投资的一种报酬。股利是一种积累留存的利润，股东分配股利是一种权利，但分配股利需具备一定的条件。目前，我国上市公司股利分配有现金股利和股票股利（又称红股、送股）两种，资本公积转增股本和盈余公积转增股本，常常被上市公司作为股票股利的一种替代品，在此一并归入股利分配范围讨论。现金股利与股票股利的区别有以下几方面。

　　现金股利与股票股利适用的条件不同。现金股利适用于企业现金较充足，分配股利后企业的资产流动性能达到一定标准的，并且具有有效广泛的筹资渠道的，才能发放现金股利。股票股利只要符合股利分配条件，即企业不管是否实际收到现金，只要账上能够赢利，就可以采用股票股利。

　　现金股利与股票股利在性质上有差异。现金股利的发放致使公司的资产和股东权益减少同等数额，是企业资财的流出，会减少企业的可用资产，是利润的分配，是真正的股利。股票股利是把原来属于股东所有的盈余公积转化为股东所有的投入资本。只不过不能再用来分派股利，实质上是留存利润的凝固化、资本化，不是真实意义上的股利。股票股利并无资财从企业流出，发给J烁的仅仅是他在公司的股东权益份额和价值，股东在公司里占有的权益份额和价值，分不分股票股利都一样，没有变化。

　　现金股利与股票股利对公司、股东财务影响不同。发放股票股利可使股东分享公司的盈利而无须分配现金，使公司留存了大量的现金，便于进行再投资，有利于公司的长期发展。而发

　　放现金股利将减少企业的实物资财，直接影响企业内部资产的结构，致使长期资产与流动资产的比重发生变化，有利于调节资产的结构。

　　现金股利与股票股利在会计处理上的差异。根据《中华人民共和国公司法》的规定，公司的利润分配方案先由公司董事会提出，最终由公司股东大会批准，并按股东大会批准的利润分配方案进行分配，所以，两种分配方案不但在时间上不一致，而且在内容上也存在差异，在会计核算上就应采取不同的方式进行。

　　二、我国上市公司股利政策成因分析

　　二级市场比较欢迎发红利，而反感派发现金。这主要是因为我国股市还不成熟。红利与股价之比很低，与资本利得相比更微不足道。投资者主要是期望从股利波动中获利，而送红利又是二级市场炒作的题材，填权的可能性很大。也有一些与上市公司利益相关的个人或机构为了赚取该企业股票的投机收益，利用其影响促使管理当局分派股票股利，甚至是高比例送股或转增股本。而西方成熟股市，投资者大都关心的是拿到手的现金股利，而不在乎虚有的送股。

　　配股比例限期。有关法律规范中对股利政策约束不够，导致上市公司股利政策随意性较强。

　　配股建设滞后。有关法律限制上市公司配股比例在10配3以下，有的上市公司为了从股票市场上多圈钱，只好不顾自身能力和发展前景，大规模进行股本扩张。上市公司股东中控股股东侧重于公司的长远发展，零星股东则倾向于近期利益。我国上市公司股权结构中，流通股只占25％左右，个人投资者数量极多股权高度分散，没有形成合力，不能对上市公司形成制约能力，这就形成了目前上市公司中不分配比例越来越高，现金红利越来越少的肆意侵害中小投资者利益的现象。

　　我国上市公司中不少企业致益较差，无利可分。有的上市公司为达到配股要求，操纵利润，因只是账面利润，无能力支付股利；也有的上市公司尽管有利润，但变现能力差，流动性不足，无现金可分。而发放股票股利，公司只要在账簿上做一笔转账业务，无须支付任何代价。这是大部分上市公司选择股票股利而不选择现金股利的客观原因。

　　三、影响股利分配政策的因素

　　上市公司在制订一个适度的股利政策时，考虑的因素有很多，每—个因素都有可能影响到政策的合理性，所以公司在制订政策时不仅需要考虑本公司的实际情况，而且还要充分考虑到以下几个因素。

　　法律因素。为了保护债权人的利益和证券交易的正常进行，防止企业股东和管理人员滥用手中职权，除债权人在签订债务、合同时要对股利分配加以约束外，各种法律法规也要对公司的这种行为加以一定的限制。主要包括：

　　1.契约约束。当企业举债经营时，债权人为防止公司以发放股利为名私自减少股东资本的数额，增大债权人的风险，通常在债务契约中含有约束公司派息的条款。如规定每股股利的最高限额；规定只有当公司的某些重要财务比率超过最低的安全标准时，才能发放股利；派发的股息仅可从签约后所产生的盈利中支付，签约前的盈利不可再作股息之用；也有的直接规定只有当企业的偿债基金完全支付后才能发放股利等规定。诸如此类规定，足以影响公司的股利政策。

　　2.法律法规约束。各国的法律如公司法及其他有关法规对企业的股利分配给予了一定的限制。如：资本保全约束、资本积累约束、利润约束、偿债能力约束等等。这些约束对于企业制定合理的股利政策均有一定限制。因此，在下列情况下企业不能分配股利：当企业的流动资产不足以抵偿到期应付债务时；未扣除各项应交税金时；未弥补亏损时；未提取法定盈余公积金时；当期无盈利时；经董事会决定，可以按照不超过股票面值6%的比率用盈余公积金分配股利，但分配后盈余公积金不能低于注册资本的25%等。

　　变现能力因素。公司的变现能力是影响股利政策的一个重要因素。—个公司速动资产多、现金充足，那么它的股利支付能力也较强，这时采用高股利政策当然可行。但是如果一个公司因扩充生产规模或偿还债务已将其可变现的资产和现金几乎耗用完毕，那么就不应该采用高股利政策。在企业的正常经营中，财务管理者总要设法保持一定数量的现金和变现能力较强的有价证券来应付各种突发情况。否则，大额股利支付会影响公司偿债能力。

　　偿债需要因素。这个因素是制定股利政策的最基本因素。它主要包括：

　　1.清偿能力。公司的清偿能力越强，其支付现金股利能力越强。为保持一定清偿能力，并留有余地应付各种不确定因素，公司可能不愿意发放过多的现金股利，从而削弱自身的清偿能力。

　　2.借贷能力。能力强的公司，可以在必要时迅速借入新的短期债务来偿还旧债。这样，就可发放较多的现金股利。

　　资本成本因素。资本成本是企业制定股利政策应考虑的重要因素。它主要包括：股票发行成本。发行新股票需要发生一定的发行成本。交易成本。买卖股票需向经纪人和有关机构交纳一定交易费用。而利用留存利润筹集资金则可省下这笔成本支出，具有成本低、隐蔽性好等优点。因而从财务管理的角度考虑，通过制定合理的股利政策充分利用内部融资来筹集资金是最佳筹资方式，可以降低筹资成本。

　　资金需求因素。从企业的生命周期来看，处于上升期的企业总有较多的投资机会，资金需求量大目来源紧张，因而其股利分配额通常较低；处于成熟期或衰退期的企业，投资机会减少，资金需求相对减少。但资金来源和资金储蓄相对比较丰富，因而其股利分配额较高。由此可见，大量分派现金股利对股东来说未必是件好事。

　　财务信息的影响因素。广大投资者关心的是有关公司盈利能力和经营状况。公司增加股利发放表明公司董事会和公司管理人员对公司的前途看好，公司未来盈利将有所增加；反之，就会减少。因此，股份公司一般不敢轻易改变股利政策，以免产生种种不必要的猜测。

　　股东投资目的因素。股利政策最终要由董事会决定并经股东大会审议通过，所以股东投资目的譬如：为保证控制权而限制股利支付；为避税目的而限制股利支付；为稳定收益和避免风险而要求多支付股利等等，这些足以影响政策的最终制定。