自身“区域性”银行的定位保证了以北京为重点的公司战略方向;北京地区企业主要是科技类型、有核心技术和大型国企，深受国家政策支持信贷资源主要集中在北京，地区总部经济特征明显;北京银行(601169,股吧)存款中，约1000亿左右（约占比1/3）是北京地区系统存款（教育、卫生、医疗、财政），由竞标取得，都是活期存款，年自然增长百分之十几。

　　国家放松信贷额度支持中小企业发展，公司顺势而为，中小企业客户占比85%，贷款额占比35%，最高贷款利率溢价40%，成为公司业绩支撑；对中小企业贷款的风险控制主要是采取调查大股东的行为记录、与担保公司或者政府合作、提高抵押资产等手段，本质上抓住小企业的核心资产和资本做担保。

　　央行货币政策转向，08年下半年连续降息5次，1年期贷款基准利率下调216BP至5.31%，已达到历史上最低水平，而同期存款利率距离历史最低水平还有27BP。虽然存贷款利率都有进一步下调的可能，但我们认为，从促进消费的角度，存款利率下调的概率更大，09年NIM大幅下降的概率大大降低（出于对银行业的苛护，只将贷款利率的非对称性降息发生的概率也在降低；同时，银行业也会主动调整资产负债结构，实际上NIM下降的幅度会小于我们表2的估算）

　　存款准备金率还有下调的空间。目前金融机构的存款准备金率为13.5%（大型金融机构为15.5%），距离历史最低点还有7.5%的空间，存在大幅下调的可能。

　　目前，对于银行业最为不利的因素是不良贷款增加的概率还难以估计。但是我们12月的经济脉搏月报已经显现出拉动经济增长的投资已经启动、制造业上游的原材料和钢铁价格出现反弹，大宗原材料告别价格“全军覆灭”的走势，而是出现涨跌互现的格局（见《制造业上游产品价格反弹，投资启动》）。这样的数据预示着实体经济中的个别行业有可能率先走出低谷，进而带动其他行业的复苏，银行业的不良贷款大幅增加的概率也会随着宏观经济形式的好转而大大降低。

　　预计09年一季度EPS为0.16元/股，净利润为9.81亿元，同比增长-38.5%。原因主要是由于08年降息的累积效果集中在09年1季度体现，导致近86%的资产和90%的负债在1季度重新定价，这样2季度的业绩压力就会逐渐减轻（17.33亿元，YOY32.7%），全年净利润有望达到56.47亿元，EPS为0.91元/股?截至09年1月9日，14家上市银行的平均PB为1.91倍，北京银行的PB为1.81倍，低于行业平均水平；尽管北京银行的估值水平不是行业最低的，但是，基于前文的推荐理由，我们认为北京银行的投资价值已经显现。

　　采用DCF－ke估值模型，北京银行的合理价格区间位于8.85元-11.25元，维持买入评级，目标价11元。