省级综合性投融资平台“四川发展”成立以来的近半年时间,已获得12家商业银行意向授信金额超过2000亿元。

　　除“试水者”乐山之外,内江投控、绵阳投控、绵阳科创园投控、德阳国资公司等,也在去年下半年及今年上半年相继组建或扩能。

　　政府性投融资平台即由政府投资设立，依托政府资金、资源和信用，承担政府主导的项目建设投融资任务的国有企业。

　　7月27日，在全省重点骨干国企半年工作会上，省国资委首次正式对外透露年初成立的省级政府性投融资平台———“四川发展”近半年来累积的“家底”：截至目前，四川发展已获得12家商业银行意向授信金额超过2000亿元，实质授信466亿元，实际提用贷款143亿元。

　　“省级投融资平台功能逐渐体现。”省国资委主任彭渝称，“下半年，将继续推动省级综合性投融资公司和专业性投融资公司的建立和完善，加快交通、能源、水务、农业及环保投资公司的组建”。

　　记者调查发现，在金融及资本市场流动性充裕的情况下，包括“四川发展”在内的省内各级政府性投融资平台正进入空前的“加速跑”时期，摄入的资金量十分惊人。

　　乐山“星源”试水

　　早期从事政府性投融资平台业务的“试水者”告诉记者，这一平台经历了较为复杂和坎坷的发展阶段。目前来看，投资方向已逐渐明晰，即交通等重大基础设施项目。融资的关键是，要充分考虑投资收益。

　　星源交通投资开发总公司副总经理李彬坦陈，银行信贷是市场行为，对方考虑的是项目收益，但政府官员往往要谈项目的社会效益。

　　作为省内最早建立的一批政府性投融资平台，1992年，星源即通过融资运作，投资参与了成乐高速公路的建设工程。此后，由于种种因素，星源从1999年到2003年期间，几乎淡出了市场的视线。

　　“从2003年底的相关数据看，乐山全市道路交通的烂路率排在了全省第二。”李彬回忆，“与此同时，省上也鼓励以市州为主体，改造和新建公路网”。

　　正是在这一背景下，2004年，在乐山市建行做了多年信贷主管的李彬带着另两名金融系统的“老江湖”加盟星源。紧接着，星源在经营管理上采取了一系列变革大动作。当年，星源从乐山市建行拿到了久违多年的2.7亿元融资。

　　从2004年至今，乐山市内所有的道路都已经至少被翻新了一次，还新建了乐武路等多条主要交通干道。星源公司累计融资近30个亿，全部用于乐山市的重大交通基础设施和道路建设。

　　星源之路“星火燎原”

　　在市场流动性充裕、投资重要性尽显的2009年，星源之路正被广泛复制。

　　1月21日，省级综合性投融资平台“四川发展”及其下属的第一个专业化投融资平台“川铁投”组建成立。紧接着，省矿业投资集团于4月30日挂牌，交通、能源等专业化投资平台也有望于年内完成组建。

　　去年以来，各市州也在积极筹组或扩建各自的政府性投融资平台公司，某些地方已经初显聚合效应。

　　7月3日，乐山市国有资产经营有限公司拟发行10亿元公司债券的议题在政府常务会议上获得通过。这是乐山市正式组建“1+N”政府性投融资平台以来的首次出手，立即为乐山带来了建市以来最大一笔公司债券融资。

　　根据“1+N”方案，母公司“1”为乐山市国资公司，乐山将星源公司和城市建设投资公司划归国资公司旗下，它们均属“N”的范畴。与省级构建投融资平台的做法相同，“N”不进行互相联合，而作为职能性、专业性的投融资公司，各自发挥着不同的投资、融资功能，真正起到两层次投融资平台的放大效应。

　　除乐山外，内江投控、绵阳投控、绵阳科创园投控、德阳国资公司等也在去年下半年及今年上半年完成了组建或扩能，其下又分别组建各类专业化投融资平台。而在三台、江油、隆昌等很多县（市、区）政府也组建了不同类别的政府性投融资公司。

　　一时间，省内各种类型的政府性投融资平台纷纷出现。

　　“国”字号平台很能“吸金”

　　浓厚的政府背景和集中整合注入的各类国有资产，让大大小小的政府性投融资平台公司具备了超出一般市场主体的融资信誉和能力。

　　据透露，由于项目准备等方面的原因，四川发展上半年甚至出现了“资金阶段性富余”的情况，融资规模效应凸显。

　　同时，由于企业信用等级的提升，融资成本可以大幅下降———“一个3A级的公司比2A的公司融资成本至少要低一个百分点以上。”四川发展某高层人士称。

　　正是出于这一考虑，早前有消息显示，省级铁路产业投融资平台川铁投将发行数十亿的企业中期票据。四川发展相关高层向记者证实，考虑到融资能力与建设投资需求等多方面因素，川铁投中期票据的发行计划已经延后，而改由母平台川发展来运作发行更大规模企业债券和产业恢复基金等。

　　无独有偶，乐山市已经将原本考虑由星源发行的企业债券，转由以国资公司这一实力更强的投融资平台来发行。

　　此外，据了解，四川发展控股拟与国内外一流的金融机构组建“一大二小”三只基金，其中一只与平安集团合作的基金已基本敲定，而最大的一只基金则是国务院批准用于灾后重建的产业基金，金额高达300亿元。

　　可观的融资前景下，政府平台的投资偏好也逐渐清晰。

　　乐山市国有资产经营有限公司董事长刘虎廷表示，年内，将为乐山引进近30亿的资金量，主要用于打造综合交通次级枢纽和城市基础设施、工业园区建设。

　　记者掌握的情况显示，与政府扩大内需促进投资的方向相匹配，目前各级政府性投融资平台最主要的融资投入集中在交通和基础设施建设领域。

　　政府债务风险浮现

　　在适度宽松的金融和货币政策下，政府性投融资平台的建设迎来了提速良机。但是，融资必然产生债务压力。谁来还债？如何还债？新一轮经济刺激政策之后的巨大政府债务风险已引起多方顾虑。

　　“投融资公司作为市场主体，既是融资方也是还贷方。”李彬毫不讳言：“必须严格执行谁使用谁还债的原则，避免在操作层面上造成融资杠杆率过高的金融风险，遏制多头跟风重复融资的黑洞。”

　　同样出身银行金融界的杨文勇认为，对于融资本息，一部分可由其在拉动地方经济发展过程中的财政增量来“兜底”，另一部分或者说绝大部分，都应该来自于投资项目的收益。

　　正如对地方债放大使用的思路相同，在省级留存安排的90亿中，投入基础设施建设类的地方债资金通过四川发展运作放大了3倍以上，而投入社会公共服务类的地方债资金则仅放大两倍。划定“止损点”，对投融资行为本身进行有效约束极为必要。

　　“交通和产业基建项目投资有较高回报率，由此能更好吸引银行信贷及社会资本。”西南财经大学金融学院院长张桥云称，“因此，对于包括城市道路建设和改造等在内的一系列城市公共服务类建设项目的投融资，应主要由政府财政兜底。对于不同类别的专业性投融资平台也应设计不同的约束机制”。

　　四川发展高层也透露，尽管有着数千亿的巨额授信，但仍然比较缺乏值得投入的市场项目。面对这种情况，四川发展仍然遵循谨慎原则，因为这些融资不仅承载着还本付息的压力，还考验着政府信誉。