“7月工业增加值通常会减速，但在财政支持力度较大的今年，则可望继续加速。”兴业银行资深经济学家鲁政委这样对记者说，“我们预计，工业增加值增速11%，较6月份上升0.3个百分点。” 

　　他表示，分析历史数据可知，除1999年、2000年及2002年这三年外，自1995年以来的其他年份里，7月工业增加值增速均较6月出现显著回落。而继续加速的这三年均是财政支出占GDP比重大幅上升的年份，今年的情况与其相似。 

　　同时，用电量数据也显示企业生产继续向好。鲁政委说，7月上、中旬日均发电量同比分别为3.0%和7.9%，特别在中旬出现了急剧攀升。即使考虑节假日因素和高温天气的影响，7月发电量仍显示企业生产在好转。 

　　固定资产投资也将继续加快。鲁政委说，虽然天气炎热，对固定资产投资具有一定抑制作用，但是，两大因素将构成驱动7月份固定资产投资加速的主要因素：一是，地方力图赶在紧缩大限到来之前，将能够上的项目尽快上马；二是，近期房地产销售的火爆，预计也将令房地产商加快投资开发力度。“我们预计，1至7月城镇固定资产投资同比增长34.7%，较上月继续加快1.1个百分点。”他说。 

　　至于消费，由于7月同比增速一般与当年6月具有很好的一致性，鲁政委预计7月社会消费品零售同比增速仍将维持高位，同比增长15.1%，较6月继续加速0.1个百分点。

　　货币市场利率：8月份或将继续上行

　　“预计8月7天回购利率月均值会在基础上继续上移，区间为1.55%至1.75%。”兴业银行资深经济学家鲁政委认为，随着上半年GDP和信贷双双超预期，1 年期央票提前回归市场，彰显加强货币和信贷调控的所谓“微调”已展开，这注定了市场将重归1年期央票主导的时代。 

　　兴业银行的报告表示，IPO加快，1年期央票重启，使利率市场进入二者的“双头共治”期。最早因IPO开闸而触发的货币市场利率上升，已经因3个月和1年期央票利率的持续上升而进一步加固。利率铁底的出现，暗示着收益率曲线上升已势成必然。在信贷受制而流动性总体依然宽裕的情况下，预计8月份收益率曲线会在整体上升过程中呈现“平坦化”态势。 

　　“随着大盘股IPO的申购，虽然预期央行会实行公开市场操作净投放的方式来削减其对货币市场带来的影响，但是其对货币市场拆借利率的冲击很可能还是会比较明显，下半年拆借利率的波动将会明显加大。”交行金融市场部王树同表示。 

　　鲁政委认为，三季度末四季度中长端利率存在加速上升风险。原因在于，短端利率因IPO的频密合央票的抬升而逐步上升到位，同时第三季度我国CPI见底回升和 GDP继续加速至9.0%，而且美国经济环比增长由负转正预期加强，诱发通胀预期再度强化，由此可能使得第三季度末第四季度初成为中长端利率摆脱目前震荡态势而转为快速上升的关键时间窗口。 

　　不过，王树同认为，今年上半年由于宽松的货币政策，货币市场利率在低位运行，有助于整个债券收益率曲线保持在较低的位置较为稳定运行。从对下半年资金面继续宽松的判断看，下半年货币市场利率将仍在较低的水平运行。

　　外贸：再回下滑通道

　　最不乐观的数据可能是进出口。鲁政委认为，出口和进口同比增速都将在本月再回下滑通道。 

　　至于原因，他表示，从历史情况看，2000年以来，工作日个数环比与进出口环比具有非常好的相关关系。今年7月工作日较6月增加了1个，工作日环比与 2007年的情况较为相似。因此预计7月进口、出口环比将继续为正。但是，考虑到当前出口总体仍不景气，环比增速应会较6月减小。加之去年7月环比较高，也会使得今年7月进出口同比跌幅再次扩大。“进口同比跌幅预计扩大至-16.4%；出口同比跌幅预计扩大至-26.7%。贸易顺差可能继续回落至73亿美元，较上月回落10亿美元。”他说。 

　　董先安则强调，高基数导致进出口降幅收窄放缓。他说，由于基数原因，7月份进出口收窄速度将放缓，预计出口同比降低26.8%，进口同比降低16.5%，贸易余额约为73亿美元。 

　　中金公司分析员高挺持相同观点，认为由于去年七月的高基数效应，对于7月份出口同比增速数据不能有过高预期。不仅如此，对出口复苏中期前景也不能有过高的期待。他说，这一次全球经济调整的背景是战后的第三次全球不平衡到再平衡，发达国家消费者和金融部门的“去杠杆化”将有可能持续至2011年。这一过程将影响中国外需复苏的进度和程度。另外一方面，中国出口在世界贸易总量中的占比已经超过9%，中国对于外需萎缩的风险暴露程度已经接近上一次全球再平衡前日本的水平，这也会使得中国受外需萎缩影响较大。

　　房价：下半年易涨难跌

　　“下半年全国房价易涨难跌，商品房供给将平稳增长。”交通银行首席经济学家连平认为，虽然宏观经济和货币政策“适度宽松”的方向未变，但已经开始出现货币政策微调和房地产信贷收紧的预期。如果未来房价上涨过快，不排除政策再次收紧的可能，针对房地产市场的政策也可能重新由支持转向调控。 

　　交行日前发布的展望报告表示，在政府积极的政策和社会刚性需求双重因素推动下，国内房地产市场显示出回暖的迹象，加上最近对未来通胀预期的上升导致投资性购房重现市场，房地产市场出现泡沫重现迹象。同时，地产公司再起上市热潮，可能加剧房地产泡沫的生成。 

　　交行认为，未来房价攀升压力不小，泡沫可能再次形成。交通银行研究员张信琼表示，首先，下半年房价易涨难跌。在目前我国楼市供过于求，回暖根基不稳的背景下，下半年全国房价大幅上涨的动力不足，但经济回暖将使房价在目前的水平上止跌回稳，甚至会出现小幅上升，因此2009年下半年全国房价易涨难跌，仍将在高位徘徊。其次，开发商投资意愿上升，下半年房地产开发投资增幅同比将持续回升。6月份随着住宅市场成交量的扩大，开发企业拿地数量有所回升，住宅用地成交量环比增长迅速，表明房地产开发企业拿地信心逐渐恢复，下半年房地产开发投资增幅同比将持续回升。 

　　“受益于楼市和股市双重回暖，地产商又开始重拾2007年借壳重组和向上市公司‘装资产’的做法。这一方面大幅放大了上市资产的估值，并打通直接融资渠道；另一方面，也将房地产实体开发领域内的风险转移至资本市场。近期楼市销售强劲已带动房价明显上扬，而地产公司再起上市热潮，这些都可能加剧房地产泡沫的生成。”张信琼表示。

　　7月份新增贷款：预计回落至5000亿元

　　“7月份的信贷增幅比6月份将明显放缓，估计也就在5000亿元左右。”某国有大行人士告诉记者，各大行都主动放缓了信贷投放，信贷结构调整也将更加积极。而且，大行上半年放量明显，优质储备项目越来越少，大半年放贷的主力将是全国性的股份制银行。 

　　交通银行首席经济学家连平预测，7月份新增贷款约5000亿元至6000亿元，高于市场预期。交行的展望报告也预测，下半年信贷绝对增量会明显下降，但信贷余额仍会保持一定增速，信贷结构将趋于优化，预计全年新增贷款余额9万亿元至10万亿元。货币供应速度仍将保持快速增长，预计年末M2同比增长27%左右，M1同比增长约26%。 

　　兴业证券资深经济学家鲁政委则相对保守，认为新增信贷或回落至年内低点4000亿元至6000亿元。据他分析，当前银行放贷存在促进和制约两方面的因素。驱使贷款突进最重要的因素是，一年期央票重启、定向央票发出、部分地方债二期发行推后等行为所发出的趋紧信号，很可能会促使地方政府加快上项目进度。至于制约因素，对于小机构，流动性压力将约束银行放贷冲动。流动性压力更大的城商行、农信社在6月新增贷款占比较4、5显著下降。对于大中型机构，7月份央行已通过发行定向央票，明确向其过快的信贷投放进行警示。 

　　据记者了解，7月份国有大行的新增贷款明显下降。其中，工行新增300多亿，建行新增贷款550亿，中行新增贷款约800亿，而农行的新增贷款零增长。6月份，中行新增贷款1500亿；建行新增贷款747亿；工行新增贷款640亿；农行新增贷款近500亿。 

　　事实上，不仅是新增贷款总量下降，国有大行信贷结构的调整也更加明显。工行明确表示，工行将非常坚决地退出落后产能和严重污染企业。农业银行行长张云在分行长会上也表示，下半年要“促发展、调结构、控风险、强基础”。建行新闻发言人也表示，建行将严控对“两高一资”、产能过剩行业的新增贷款，果断从风险较大、不良率较高的行业和客户中退出。 

　　不过，中金公司的研究报告认为，7月贷款季节性回落并非信贷收缩的信号。中金公司预计，7月份贷款将呈现季节性回落，甚至可能创出年初以来的新低，但不代表政策的转向。7月贷款增量下降一方面是正常的季节特征。2至4季度首月的新增贷款通常较低，即4月、7月和10月；由于上半年银行超额完成额度后往往会在7月略加休整，历史上每年7月的新增贷款都处于全年最低位。另一方面，这与中央财政拨款的节奏有很大关系。银行贷款与中央投资之间“茶叶与水”的关系，6月份由于中央未下发投资，基建项目缺乏资本金，而第三季度中央财政计划下发投资拨款 800亿元，随后的项目配套贷款预计将随之回升。 

　　国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松认为，从信贷投放以及M1和M2的增长趋势看，信贷投放的平稳回落是一个必然的趋势，但这并不意味着流动性的大幅紧缩，因为2009年上半年7.37万亿元的信贷投放已经是相当高的水平，即使下半年每个月平均回落到5000亿元左右，全年依然可能高达10万亿元，这是一个相当高的增长速度，同时，从目前趋势看，M1的增长速度在加快，正在赶上 M2的增长速度。总体上看，在政策基调没有大的调整的前提下，下半年的流动性依然是较为宽松的。