两税合并是大势所趋，本文试图从目前得到的有关信息中，对两税合并后的上市公司利润变化做定量分析。
内外资企业所得税合并议案日前已获国务院原则通过，近期有望移交全国人大常委会审议。但因为各方面分歧较大，《企业所得税法》能否在明年“两会”上表决还有变数，原来预期2008年1月1日实施，现在看来尚不明朗。无论如何，两税合并是大势所趋，本文试图从目前得到的有关信息中，对两税合并后上市公司的利润变化做定量分析。
一、 两税的差异及两税合并的方案、进程
1、 两税的差异
我国现行的涉外税收优惠政策显然属于“超国民待遇”，而且呈现出以下几个特点（见表1）：
（1）税收优惠的主体广泛，只要是涉外企业，不论地区、行业、技术先进程度，都能享受到至少一种与自己相对应的优惠待遇；
（2）地区性优惠多于产业性、技术性优惠，且多集中在沿海开放地区，内陆地区实际享受到的优惠非常有限；
（3）税收优惠多门类、多层次、多环节，彼此间缺乏合理规划，交叉重复的现象屡有发生。
目前，在扣除税收优惠后，内资企业实际所得税税负平均为25%左右，而外资企业实际所得税税负平均仅12%左右。外资企业实际税负仅为内资的一半左右。税负上的差距，使得内资企业在技术更新、规模扩张以及发展后劲方面的竞争力明显落后于外资企业。
2、 两税合并的方案
以两税合并为目标的《企业所得税法》草案意见倾向于将法定税率水平确定在24%～27%之间，对外资企业的过渡期设定在3～5 年，并将税收优惠转向以产业优惠为主，地区优惠为辅。这意味着税收优惠将告别身份差异时代，使内资企业整体实际税负将有所下降、外资企业整体实际税负上升。
但以下几点需要说明：
（1） 产业优惠为主，将坚持什么方向？
初步确定享受优惠的产业是节能、节水、资源综合利用、高新技术产业、基础设施建设项目和煤矿安全设备等国家重点扶持的产业。
（2） 地区优惠为辅，所指地区有哪些？
区域性的税收优惠作为补充，倾向于给予中西部、少数民族、东北老工业基地等区域，而非目前给予经济特区、经济技术开发区等地区优惠。
（3） 优惠的方式将由直接转向间接。
今后的优惠政策将主要以亏损结转、投资抵免、加速折旧、专项扣除、税前列支等间接方式体现，而不再直接地定额减免税或降低税率。
（4） 对内资企业的效应立竿见影，但对外资由于有过渡期，按现在讨论的口径，过渡期可能是3～5 年，因而税改对外资企业的影响稍有延迟。
二、 两税合并的利弊
1、 两税合并是否会造成外资的流出？
（1）通过与其他国家法定税率比较，我们可以寻找一些线索（见表2）。
我们把纳入比较分析范围的国家划分为两类，其中根据国际货币基金组织（IMF）分类的工业国家（或团体）五个，周边国家四个。与美国、加拿大、日本等工业国家相比，我国现行名义税率属于较低水平。与周边国家相比，我国税率内资偏高，外资偏低，而韩国、新加坡的税率较低。
（2） 各国对外资企业的税收优惠政策比较。
A. 大部分国家采用对外资企业实行有选择的税收优惠政策。a，区别不同行业规定免税期限：印尼规定在国家指定的行业投资新建的外资企业可免税10年，如这些企业建在国家特定的地区还可以增加2年免税。b，限定在国家政策的范围内：新加坡规定对外资企业符合政府经济发展需要的，其固定资本支出，经批准给予50％的投资抵扣。
B. 韩国对外资企业普遍实行税收优惠政策。凡经财政部批准的外商投资企业可选择自登记之日起10年内连续五年免税或采取加速折旧的政策。
C. 越南实行区别于内资的，多层次、普遍的外资税收优惠政策。a，低税率。外资一般项目为21％～25％；符合越南发展计划的产业、高新技术产业为15％～20％；劳动密集型产业、创汇产业10％～14％；欠发达地区基础设施、农村微利行业、出口加工区的生产性项目为10％；出口加工区服务性项目为15％。b，实行定期减免税。从获利年度起两年免税，两年减半征税；在特定地区的特定项目四年免税，四年减税；出口加工生产性项目四年免税，服务性项目两年免税。c，外商投资企业所获利润可自由汇往国外，并区别情况享受税收优惠；d，外资企业所得利润用于再投资，三年以上者，其有关的再投资利润所缴所得税款予以返还。
D.对外资规定享受与内资同等优惠政策。主要是一些发达国家及少数发展中国家。如美国、澳大利亚和新西兰等。
（3） 我们认为两税合并对FDI影响应该不大，理由如下：
A、外资企业所得税率不仅属于我国的超国民待遇，甚至在世界范围内，也是最受优待的税率水平，而两税合并后25%左右的税率水平应该是外资可以接受的，不会造成其过度流出。
B、两税合并也充分考虑到政策的平稳性，外资还有3～5 年的缓冲期。
C、税收优惠不是外资选择我国的主要原因，外资企业进入中国，早期是看中了中国的劳动力成本便宜；其次是中国的市场，税收优惠并非吸引外资的首要因素。
D、我国的产业集群优势日益增强。在这种形势下，税收优惠政策的调整总体而言不会改变外资进入中国的决策，相反会优化我国引进的外资结构，提高我国的外资利用水平。
2、对税收收入的影响
两税合并对税收收入的影响其实主要由内资决定。外资企业所得税至今只占税收收入的4%左右，而内资从2003年以来一直处于上升通道，2006年达到17.3%，以2005年财政数据测算，两税合并后，企业所得税将减少税收收入总量的3.15%左右，但税负减轻后，企业将以更积极的态度投入生产，综合来看，对税收收入影响并不明显。
三、 对证券市场的影响
1， 对市场影响：估算税改后总体净利润增幅约6%～8%
以2005年数据来看，剔除亏损企业后，全部A股公司按照净利润加权计算，所得税税率为28.4%，高于税改确定的24%～27%的水平。其中，548家33%名义所得税率的上市公司，净利润总额1627亿元，按照25%所得税税率计算，净利润将增长12.86%；454家15%名义所得税率的上市公司，净利润总额690亿元，按照25%所得税税率计算，净利润将降低16.3%.
总体上看，税改对A股市场属重大利好，整个市场的净利润增幅，按照下面的公式计算，增幅将超过4.17%，考虑到行业性优惠、部分地方性优惠仍然存在、税收征管不断加强等因素，我们估算税改对A股市场全部公司的净利润，有6%～8%的提升幅度，3～5年的缓冲期内，净利润增长幅度接近9%.但对具体上市公司而言，可能带来以税率为基础，泾渭分明的二元分化，毕竟从33%降到25%，名义所得税率降低幅度为24.2%，而从15%提高到25%，提高幅度为66.7%（见表3）。
计算方法如下：
假设所得税名义税率均为25%，税前列支、资产税务处理不变，不考虑税收豁免期
增长的净利润＝△名义税率×应纳税所得额＝（税改前名义税率－25%）×（所得税÷税改前名义税率）
净利润增长幅度＝增长的净利润÷净利润＝（税改前名义税率－25%）×所得税÷（税改前名义税率×净利润）
需要指出的是，母公司虽执行33%的所得税税率，但并表的子公司有可能享受税收优惠，执行15%的所得税税率；而母公司享受税收优惠，不代表其全部并表利润都是这个税率，可能部分子公司实行33%的税率，公司财务报告中，对此披露不充分，也难以准确统计，因而，上述统计数据仅具有一定的参考性。
另外，资本市场发展以来，曾经限制外商投资企业在A股市场上市融资，现在这类企业也不多，因而A股市场454家执行15%名义税率的公司中，扣除A、B股公司26家外，还有301家享受区域减免税优惠或行业减免税优惠，两税合并如何调整这方面的优惠政策，现在尚不明朗。如果地方性优惠的过渡期也是3～5年，对一些开发区而言，将是毁灭性的打击，如何处置，应该会有配套的措施，这些配套措施中，相信也会涉及税收优惠政策。行业性优惠不会取消，甚至还会在目前的政策上扩大优惠的范围和优惠形式，所以，名义税率为15%的公司，并轨后实际税率仍会比25%要低，考虑到这些因素，A股市场总体净利润提升的水平可能在6%～8%之间。
所以说，两税合并对上市公司的影响要具体公司具体对待，总体上看仍属于重大利好。盈利水平高的外资公司，基本上没有进入资本市场，所以总量上看，两税并轨对非上市公司的负面影响更大些。
2、对各行业的影响分析
我们计算了2003～2005年各二级行业上市公司的实际税率平均值（简单平均），并以2005年度数据分别计算33%、15%税率的公司净利润之和及净利润增长、下降值，最后算出行业净利润损益幅度，结果如下：
（1） 受益的行业。
通信服务业、食品制造、银行等行业净利润增长幅度均超过10%，中国联通、中国银行、工商银行、贵州茅台等净利润占行业利润比例大，现在名义税率为33%的公司，利润提升幅度将超过15%.黑色金属冶炼及加工、化学纤维、煤炭、造纸、饮料、橡胶等行业净利润增长幅度在5%～10%之间。两税合并对这些行业将构成利好。其他影响不明显的行业包括有色金属、服装、社会服务业、化工、零售等（见表4）。
A，银行从名义税率下降和流转税改革中受益
对银行业来讲，根据入世承诺，今年底中国金融业将全面开放，而外资金融机构的进入，必将带来争夺国有银行原来垄断的高端客户等诸多挑战。内资银行税率过高，无异于“带着脚镣竞跑”。税改将给银行业带来实实在在的利好。
另外，财政部副部长楼继伟8月份公开表示，希望明年下半年增值税征收范围从制造业扩大到服务业，并暗示有可能在金融业先行试点。目前金融业实行营业税制，由于营业税一次交易、一次课税的特点，使得流转中产生的重复征收问题日益突出，不利于银行业的发展。增值税扩展对于银行同样具有积极的意义。税制改革的双重利好令银行值得期待。
需要特别提示的是，招商银行和深发展目前的名义税率是15%，但也只是总行执行15%所得税税率，外地分支机构多执行33%的税率。所以，即使地方性所得税优惠取消，对两家银行的负面影响也不很大。
B，饮料食品等行业从名义税率下降、税收扣除标准上升中双重受益
除了名义税率统一，税收扣除标准的统一也是两税合并的关键点。作为营销费用和管理费用支出相对较大的食品饮料行业，将从名义税率下降、税收扣除标准上升中双重受益。
C，黑色金属冶炼及加工、化学纤维、煤炭、造纸、橡胶、有色金属、服装等名义税率下降将带来利润上涨
黑色金属冶炼及加工、化学纤维、煤炭、造纸、橡胶、有色金属、服装等子行业名义税率与实际税率基本一致，名义税率下降将带来利润上涨，但受益程度小于银行和食品。
D，影响正面但幅度不大的行业
下表中各行业的实际税率低于名义税率，但享受的税收优惠多是行业性优惠、仍可能延续地方性优惠、固定资产投资抵免等，所以税改对行业的影响不大，但需要反复强调的是，行业内的公司要区别对待，部分公司取消优惠后，可能受到负面影响，二元分化现象更明显（见表5）。
（2）税收优惠基本为行业性优惠，受税改影响不大的行业。
电子元器件、专用设备、医药制造、计算机及设备、通信设备、生物制品、电器机械、计算机应用服务行业由于多数公司享受国家税收优惠政策，行业中15%所得税率的公司家数明显多于33%所得税率的公司家数，这也是下表中税改后行业净利润下降幅度超过5%的主要原因。但我们预计这些行业仍将享受国家的政策倾斜，所以把这些行业列入不受影响的子行业。
房地产开发行业一方面实际税率较高，一方面执行15%所得税税率的公司家数较多，这是行业特点决定的，大部分房地产公司注册地为深圳或上海浦东，享受地方性优惠，但贡献利润的项目公司，多数执行33%所得税税率，我们预期税改对该行业的影响为中性（见表6）。
（3）负面影响的行业。
我们预计交通运输设备制造行业将受到负面影响，原因是该行业内合资企业比较多，来自于合资企业的利润占行业净利润的比重较大（见表7）。表略
