银行代客境外理财松绑，为人民币分享境外收益开辟了一条金光大道。这条大道是否通往财富之乡呢？本文就先行帮投资者探探路。
收益不菲
境内投资者青睐境外理财有两个原因。首先，境外市场的理财产品非常丰富，能够满足不同类型投资者的需求。其次，受到美联储连续加息和各国随之加息的影响，境外投资预期收益率一般较同类人民币和境内理财产品为高。仅从海外固定收益产品收益率看，2006年5月份美国1年期国债收益率就达到5%左右，而国内4月份刚刚发行的2006年记账式（四期）国债3年期票面年利率仅为2.12%。倘若不考虑汇率风险和管理成本，境外理财实是有让人欲罢不能的吸引力。
风险提示
“境外理财这种理财计划的高收益，相信是可以实现的，但高收益也一定伴随着高风险。”民生银行严峻伟博士如是说。境外理财的风险，除了让投资者顾虑重重的汇率风险，还包括由银行资产管理能力决定的操作风险。这两种风险就像是横在境外理财面前、尚待攻克的山头。农总行方敏认为，"境外理财的收益、期限、本金，可能都很难给予客户完全保证。"
汇率风险最为挂心
银行人士向记者透露，客户普遍担心境外投资中的人民币汇率风险。尽管《办法》把对冲汇率风险的责任交给了银行，但人民币升值的巨大压力，使投资者怀疑银行能否在保证客户收益的情况下，对冲掉全部汇率风险。这里有必要对未来人民币的升值幅度作出初步的判断。
1年内人民币升值不超2%三级标题 作出这一判断有两方面的依据。首先，来自著名研究机构和投行的数据显示，中国经济可以承受的人民币每年平均升值幅度，预期将在1%~2%之间。所以，中国政府将继续对人民币升值采取极为审慎之态度，并倾向于尽量拉长调整过程，以缓冲其对国民经济和老百姓生活引发的震荡。加之，央行2005年刚完成2%的主动升值，考虑到近年有大量游资进入豪赌人民币升值，央行不太可能再度大幅升值。其次，外汇市场实时数据显示，自2005年7月21日央行将人民币兑美元汇率提高2%起，到2006年6月初，近一年间人民币的升值幅度几乎正好为1%左右。同时，美联储迫于国内巨大的通胀压力，年内很难停止加息，而央行又始终维持着与美国3%左右的存款利差。这两大政策的综合作用，已经并将继续缓解游资大量进入造成的人民币升值压力。所以有理由预期，未来一年内人民币升值幅度不会偏离1%太远，超过2%的概率不大。
中长期升值幅度难以测度三级标题 有业内人士告诉记者，目前银行间的掉期交易多数为一年期或一年期以下，一年期以上的少之又少。这说明市场普遍认为，人民币远期升值风险难以掌控。
如果以上分析成立，有理由认为境外理财面临的短期汇率风险有限，但长期升值风险难以掌控。方敏表示，银行普遍可以对冲掉3%的汇率风险，不过为适应客户的风险预期，一段时间内，银行推出的外汇理财产品和代客境外理财产品，仍将以短期品种为主。
收益保证较为可靠
既然境外理财产品将以短期品种为主，我们将主要分析境外短期固定收益产品或货币市场工具的收益保证。目前海外的短期固定收益产品或货币市场工具主要有国库券、商业票据、大额可转让存单等等，期限一般分别为3个月到1年、1~2个月、3~6个月等等。国库券有外国政府信用作担保，风险几乎为零；商业票据和大额定期存单的风险，可以参考像穆迪、菲奇所做的商业票据评级或金融机构评级，如果投资于发行人信誉较好的品种，收益率还是有保证的。由此可知，监管当局将投资范围限定于固定收益产品，是为了尽量保证投资者获得可靠收益。
银行能力有待提高
本土银行打理境外资产的能力如何呢？对此，业内人士显然相当的清醒和务实。"代客境外理财业务不同于以前的外汇理财业务，国内银行需要加紧修炼。"民生银行严俊伟博士说。而方敏也指出，"很少有境内银行真正做过境外资产管理，这里有一个摸索和转型的问题".
不过，投资者有理由相信本土银行的学习能力。本土银行在短期内就可以比较成熟地运作外汇理财，就是很好的证明。方敏特别强调，本土银行已经做好了哪怕亏损也要先保证客户收益的准备。
投资诀窍
如果以上收益和风险的分析站得住脚，我们完全可以在银行代客境外理财业务正式推出之前，帮投资者谋划谋划。
投资价值
我们尝试以短期产品为主，预判一下境外理财产品的投资价值。假设银行代客投资于美国一年期国库券，则毛收益可达到5%甚至更高。这一收益可能略高于外汇理财的平均收益，但由于收益固定，收益风险比外汇理财产品要小。由于存在境内外双重托管，审慎估计的境外理财托管费率假定为基金托管费率的双倍，即达到0.2%～0.5%；银行为规避2%的汇率风险所承受的汇兑损失和操作成本，假定不超过1.5%，那么境外理财向客户提供的收益率就可能在3%以上。这一收益率可能低于外汇理财产品，但高于一般的人民币理财产品。随着本土银行日益熟悉境外资产管理，以及人民币升值问题逐渐淡化，代客境外理财所提供的收益率将趋于上升。
适合人群
投资者有必要权衡门槛、风险、期限等因素，以决定是否参与境外理财。参照外汇和人民币理财产品的门槛，银行即将发行的人民币境外理财产品的起点金额，可能为10万甚至20万元人民币，外汇境外理财产品的起点金额，可能为5000、10000美元甚至更高。所以，手中有大笔人民币存款而短期内没有大额支出需求，或者外汇账户留存较多的投资者，比较适合参与代客境外理财。而资金量小、刚开始领薪水的年轻人、短期内有大比例支出者，宜慎重抉择。代客境外理财的平均风险较高，有些产品不一定能保证本金，这比较适合于有一定风险承受能力或具有一定经验的投资者。风险承受能力有限、保本优先和追求固定收益的投资者，要注意产品的风险鉴别。近期银行推出的境外理财产品将以中短期品种为主，更适合短线投资者切入。
切入时机
本土银行在提升境外理财资产管理水平的过程中，需要支付学习成本，所以近期推出的产品在收益率或风险设计的吸引力上，可能都要打个折扣。建议风险承受能力较差、原本参与外汇理财的投资者，不要轻易将手中的外汇理财产品换成境外理财产品；缺乏经验的、新进入的持有外汇较多的投资者，可以暂时先购买外汇理财产品，视境外理财的发展状况再跟进。有较高风险承受能力或对境外理财有一定了解的投资者，可以考虑近期切入，或许可以获得银行给予的一定优惠。
组合投资建议
用外汇参与境外理财时，除了可以选择一家运作良好的银行进行汇率风险对冲外，投资者也可以采取一些措施防患于未然。首先，如果投资者的资产组合中外汇资产所占比例过高，可以考虑用一部分资产做人民币的套期保值操作，从而有效地对冲掉一部分汇率风险；另外，人民币对各种货币的升值幅度有所相同，所以境外理财投资不要光盯住美元资产，可视短期内各国货币的不同走势，做一些多币种投资组合。
