飘红与回调之间的基金投资

　　上半年，我国A股市场上演了一轮轰轰烈烈的牛市行情，上证指数从年初的1164点一路上涨到6月底的1672.21点，涨幅达43.64%.股票市场的一路高歌，带来了基金市场的良好表现。众多的开放式基金和封闭式基金，也都获得了比较可观的收益率，许多投资者也赚到了切实的回报。本文对上半年的基金市场进行盘点和总结，并针对目前股市回调的状况，探讨下半年的基金投资策略，希望对投资者有所裨益。

飘红过后大盘点

　　上半年股票市场的繁荣，让这个分散风险、专家理财的市场表现更加良好，没有枉费投资者的一番投入。

　　开放式基金5大表现

　　截至8月1日，中国市场共有开放式基金224只，其中，股票型基金101只，配置型基金48只，债券型基金25只，货币型基金44只，保本型基金6只。上半年，与股市关联密切的股票型基金和配置型基金的表现可圈可点。

　　股票基金业绩出色

　　截至6月30日，股票型开放式基金今年以来的平均回报率达到60.48 %，高于平均回报率的基金共有39只。回报率在80%以上的共有9只，其中最高的达到91.4 %，但回报率低于上证指数涨幅的基金也有9只，其中最低的只有29.62 %，整体上业绩出色但分化严重。

　　分红水平整体增强

　　各类型的开放式基金今年以来的分红额度和分红率都达到一个新的水平。其中，股票型开放式基金今年以来的平均红利率达到9.68%，平均每份基金分红额达到0.12元；配置型基金今年以来的平均红利率达到7.62%，平均每份基金分红额达到0.09元；债券型基金今年以来的平均红利率达到4.41%，平均每份基金分红额达到0.05元。

　　高净值基金遭赎回

　　据展恒理财统计，从2004年2季度以来，股票型与配置型开放式基金单只平均规模呈现下降趋势——从2004年2季度的平均每只25.21亿份降为2005年底的14.19亿份，平均缩水43.7%.与此同时，还存在着净值较高的基金规模总体上小于净值较低的基金规模的现象，比如富国天益基金运作2年，累计净值超过1.98元，但规模最小时只有1亿多的总规模。投资者不愿意购买份额净值较高基金，主要原因是觉得“基金份额太贵”、“投资风险加大”等。为了解决“净值高”的问题，目前很多基金采取了大比例分红、分拆、复制等方法来降低净值。

　　管理规模分化严重

　　截至二季度末，管理规模小于2亿份的微型基金公司数量从3家增加到5家，其中东吴基金公司的基金净资产不足1亿元，成为目前管理规模最小的一家基金公司。管理规模最大的基金公司仍为南方基金公司，二季度末基金净资产达到446.70亿元。

　　新发基金表现强劲

　　截至今年上半年，新成立的开放式基金共有39只，共募集资金1232.45 亿元，较去年同期增长226 %，其中更有两只募集规模上百亿的航母级基金：广发策略优选募集资金184.19亿元，易方达价值精选募集资金117.91亿元。在新发基金中，股票型共有17 只，配置型8只，债券型4只，保本型1只，货币型9只。

表1  上半年开放式基金表现（2006年1月4日～6月30日）

数据项	涨跌幅	与大盘差额
大盘涨幅（1164—1672）	43.64%
股票型基金平均回报	60.32%	16.68%
TOP20股票型基金平均回报	79.11%	35.51%
配置型基金平均回报	45.44%	1.80%
TOP20配置型基金平均回报	57.36%	13.72%
债券型基金平均回报	8.18%
TOP10债券型基金平均回报	10.85%
货币型基金平均回报	0.904%
TOP10货币型基金平均回报	0.955%
保本型基金平均回报	15.25%

　　注：本文中出现的基金平均回报，均为简单的算术平均。凡上半年的回报，统计的是成立半年以上的基金，新成立不足半年的基金，未在统计之列

　　封闭式基金3项看点

　　封闭式基金在上半年也取得了可观的回报，截至6月30日，封闭式基金指数较年初上涨了42.62%.具体说，上半年的封闭式基金有以下特点。

　　平均折价率下降

　　封闭式基金的平均折价率从去年年底的36.63%下降到27.87%，其中2007年底到期的20只封闭式基金的平均折价率仅为16%左右，随着到期日的临近，折价率呈下降趋势，价格逐渐回归净值。

　　业绩增长的同时分化严重

　　截至6月30日，封闭式基金今年以来的平均回报率达到49.25%，其中回报率超过60%的共有11只，最高的达到68.49%；不过回报率低于上证指数涨幅的也有18只，最低的只有25.93%，业绩分化严重。

　　交易量和换手率放大

　　基金指数上涨的同时伴随着成交量的有效放大。截至6月30日，沪深两市封闭式基金共成交709.99亿份。在换手率方面，54只封闭式基金的平均换手率为77.57%.

上半年封闭式基金指数走势图

　　上半年十佳基金公司

　　单只基金的表现与基金公司的关联度越来越大，优秀的基金公司旗下的基金普遍比较优秀，也更容易孕育出明星基金。为此，我们从公司总体实力、整体经营水平、团队构成这3个角度，对现有的50多家基金公司进行研究，从中评选出综合业绩最好的10家基金公司，以期对投资者起到参考作用。

表2  上半年十佳基金公司

排名	基金公司名称	代表基金	点评
1	上投摩根基金管理公司	上投中国优势、上投摩根阿尔法	具有国际化的投资理念，管理规模快速增长，风险控制指标排名第一，收益指标排名第二
2	广发基金管理公司	广发聚富、广发小盘、广发稳健增长	在整个上半年的行情中属于先知先觉者，收益指标排名第一，旗下基金业绩均衡，具有非常优秀的研究平台
3	富国基金管理公司	富国天益价值、富国天利增长	旗下基金收益风险比高，2005年股票型基金收益最高的富国天益再次创造佳绩，重视研究，淡化选时，注重风险控制的理念带来持续回报
4	国泰基金管理公司	国泰金龙精选、国泰金鹰增长	经营风格稳健，基金表现更稳健，注重长期稳定回报
5	华夏基金管理公司	华夏大盘精选、华夏回报、基金兴华	注重研究和创新，产品线完善，更有明星基金领头
6	易方达基金管理公司	易方达策略成长、基金科翔	人才培养一直走在基金公司前列，策略成长和积极成长成立以来收益率都超过100%，业绩持续性强
7	大成基金管理有限公司	大成精选增值	7年的运作，积累了丰富的资金管理经验，以及一大批优秀的人才，大成精选增值半年收益突破90%
8	长盛基金管理有限公司	长盛债券基金	坚持价值投资理念，表现一如既往的稳定
9	南方基金管理有限公司	南方稳健增长、南方避险增值	多年来都是最大规模基金公司，培养出一大批优秀投资管理人才，综合实力仍然超强
10	嘉实基金管理有限公司	嘉实理财增长、嘉实理财债券	老十家中业绩最为稳定的基金公司之一，近年来不断创新，伞形基金系列表现抢眼

　　上半年十佳基金产品

　　从基金的业绩、管理团队、资产配置、规模等方面进行综合的考虑，可以从中评选出上半年表现最佳的十只明星基金。需要说明的是，因不同基金分属不同的基金类型，在产品设计上，具有不同的风格和不同的投资功能，所以，不同类型的基金之间不具备可比性，投资者不可单纯以排名为参考作出投资决策。

表3上半年十佳基金产品

注：表中数据出自各基金公司发布的二季度季报，排名不分先后

回调之下找策略

　　在上半年市场的红火之后，7月份以来，股票市场开始出现了回调。7月13日，股市大幅下调80个点，很多人都以为这不过是6月7日那次下调的重演。但是，上次调整后的“十一连阳”没有出现，取而代之的是横亘人们心头的“九连阴”。不到一个月的时间里，跌幅超过10%的基金不在少数，部分股票型基金净值的跌幅甚至超过了大盘跌幅，股市的行情左右着每位基民的心情。下半年，基民们该何去何从？

　　“连阴”过后再看股市

　　此次股市回调是宏观和微观两方面因素共同作用的结果。宏观方面，加息预期的屡次升温、准备金率的上调、国家的行政性调控、IPO及定向增发等融资速度过快导致资金面紧缺等，都是股市的利空因素，在很大程度上动摇了投资者的信心。而从微观来看，部分企业的股票估值过高，短期内也存在调整的需求。

　　但短期的这些利空因素，并没有影响股市长期向好的趋势。我国的宏观经济依然保持良好的发展势头，上半年GDP增长达到10.9%，这是股市长期向好的经济基础。

　　而人民币升值仍是利好因素。借鉴历史上其他国家的发展经验，本币的升值将带来股市较长时期的上涨。日本从1971年到1989年，日元对美元从360日元升到120日元兑换1美元，升值3倍，18年间，股市从2000点涨到39000点，涨幅20倍。韩国在1985年至1990年间，韩元升值30%，股市涨幅达5倍，1998年至2005年间，韩元升值70%，股市上涨4倍。美国、新加坡和台湾地区也上演了类似的情形。我国存在着较大的人民币升值压力，今年以来已经在缓步升值，我国A股市场有望在未来几年演绎同样的故事。

　　微观层面，股改已接近尾声，全流通后将使得公司股价对大股东的市场化激励和约束作用加强，公司治理具备了共同的利益基础，大股东有动力通过推动优质资产注入、实施管理层激励机制等方式来提升企业盈利水平，减少关联交易。这些制度的完善可以在一定程度起到提高公司运作透明度，降低盈利波动性，从而提高股市整体回报的作用。

　　开放式基金投资策略

　　根据投资者对风险的态度不同，可以将基民分为3种类型，即稳健型、成长型和积极型。无论是哪类基民，建议投资者选择业绩稳定并有一定持续性、相对规模较大、业绩优秀的开放式基金，同时综合考虑基金公司的治理结构、投研团队和投资理念等因素。

　　支招稳健型投资者

　　对于稳健型投资者来说，在选择基金时，更关注的是本金的安全性，此类投资者下半年可以重点关注配置型和债券型基金，小比例的投资股票型基金，这样在锁定风险的同时，可以获得长期稳定的收益。建议稳健型投资者可重点关注以下2种类型：

　　高股息、高债息或高分红基金。投资这一类型的基金不仅可以把握资本利得机会，同时可以获得稳定的股息与债息收入。投资者在选择这类型的基金时，可以重点观察基金招募说明书中对分配原则的规定，特别是看基金分配的比例。展恒建议投资者可重点关注国联分红增利、华夏红利、中信红利精选、光大保德信红利、上投摩根双息平衡、新世纪优选等几只基金。

　　指数型基金。指数基金的投资采取拟合目标指数收益率的投资策略，分散投资于目标指数的成份股，力求股票组合的收益率拟合该目标指数所代表的资本市场的平均收益率。在目前行情下，股市仍然处于调整期，投资指数型基金风险相对较小，可获得市场的平均收益率。建议投资者重点关注华安中国A股、银华-道琼斯88精选、长城久泰等几只指数型基金。

　　支招积极成长型投资者

　　对于此种类型的投资者，建议较大比例投资股票型和配置型基金，小比例配置债券型基金和货币市场基金，在承担较大风险的情况下有机会获取较高收益。积极成长型投资者可重点关注以下3种类型：

　　选择投资具有高成长性的小市值公司股票的基金。虽然这类型的基金风险较大，但是由于所投资的公司具有高成长性，投资者在承担风险的同时，还能追求超额回报。建议投资者可重点关注金鹰中小盘精选、广发小盘、德盛小盘等几只基金。

　　秉承价值投资理念的基金。秉承价值投资理念的基金主要投资于内在价值被低估的上市公司的股票，或与同类型上市公司相比具有更高相对价值的上市公司股票，通过对投资组合的动态调整来分散和控制风险，在注重基金资产安全的前提下，追求基金资产的长期稳定增值。建议投资者可重点关注大成精选增值、广发聚丰、富国天益价值、华夏回报、德盛精选、兴业趋势、工银瑞信核心价值、富国天瑞强势、交银精选、大成价值增长等几只基金。

　　ETF指数型基金或LOF基金。投资这一类型的基金不仅能够获得净值增长带来的收益，还能利用特有的套利机制在场内和场外进行套利，当基金净值高于场内交易价格时，可以在交易所买进该基金，同时在场外进行赎回，获得套利收益。目前市场上ETF指数型基金的数量还较少，共有4只，建议投资者可重点关注华夏基金公司旗下的中小板ETF.对于LOF基金，建议投资者可以重点关注广发小盘、招商优质成长、景顺鼎益、南方高增长、巨田资源、兴业趋势、富国天惠、南方积配等几只基金。

　　封闭式基金投资策略

　　“封转开”的正式获批，无疑给封闭式基金市场注入强心剂。“封转开”使得封闭式基金的制度风险消除，取而代之的是市场风险，市场风险将影响基金运作，进而影响基金的净值和市场价格。投资者要兼顾动态和静态两方面因素。

　　截至6月30日的数据显示，2007年底之前到期的20只封闭式基金平均折价率为16%左右，其中折价率最高的达到20%.对于快到期的小盘基金来说，在目前折价率较高和小盘基金到期日日益临近的环境下，套利空间十分可观。建议投资者关注剩余存续期中净值表现稳定、折价率较高的基金。

　　对于大盘基金来说，因其到期日普遍较晚，投资者的投资收益主要来源于基金的资本利得以及分红，因此投资者在选择大盘基金时，应着重关注基金的投资管理水平和基金净值的增长潜力，而不是博取套利收益。建议投资者选择大盘基金时倾向于净值增长表现较好，单位净值高、有较强分红能力的基金。