齐鲁石化：解决石脑油关联交易问题
齐鲁石化是我国主要的石油化工生产企业，全国最大的聚氯乙烯和丁苯橡胶生产基地，国内唯一的塑料——氯碱型石化企业。公司主营业务为石油制品和化工产品的生产、销售，现有乙烯、丙烯等58种主要产品，分乙烯、合成树脂、合成橡胶、烧碱四大类（如图2）。自2002年以来，四类产品产量快速增长，特别是2004 年，公司完成了乙烯45万吨扩至72 万吨的任务。公司装置从7月16 日正式集中停产施工，直至10 月7 日方完工开车。虽然在扩能开车后一度小有停修，但总体看，公司的扩能检修较为顺利。2005年公司装置都运行在较高水平。扩建完工后，公司乙烯产能从45 万吨扩建到72 万吨，VCM 和PVC 从23 万吨提升到60 万吨，苯乙烯从6 万吨扩建到20 万吨，综合产能提高约50%.石化行业的上升周期形成主要是行业特点影响供需结构变化，进而推动行业周期变化：由于石化装置具有规模大，资金投入多，建设周期长的特点，装置的建设集中在世界可数的几大公司中。单一装置产能大、建设周期长使行业总产量呈阶梯式增长，每当有新装置投产时，产量大增，出现供大于求，以后随着需求增长，产能基本不变的情况延续，又会出现供不应求的局面。因此，受新增装置影响，石化行业需求和产能增长经常出现背离并不断地周期性运动。由于我们可预见的2005～2008年间，世界范围内新增石化装置相对较少，而需求随着经济的增长而不断增长，故此期间多数石化产品价格更有利于供应方，石化行业在上升周期内运行。2006年以后世界石化新装置的预期主要是沙特和伊朗的乙烯装置投产，但由于占世界60%石油消费的美国和欧州经济在2005～2008年处于世界公认的比较好的时期，其对石油产品消费需求的增长完全可以消化中东地区新增石化装置的投产，再加之中国等发展中国家乙烯的自有装置满足率仍然不到50%，2006～2008年世界石化产品需求增速仍就会大于供给，其价格自然会继续保持坚挺。因此，我们判断石化行业的周期性高点会比大家通常认为的2006年达到周期性顶峰要长一些，到2008年会出现峰值略低于2006年的第二次高峰。因此，近几年齐鲁石化会继续运行在景气增长的石化周期之中。
由于公司主要原料石脑油未在上市公司内部，石脑油的价格一直是影响公司关联交易的最大因素，特别是聚乙烯、聚丙烯等聚烯烃产品毛利直接与石脑油价格相关。中石化将齐鲁石化收购后不仅可彻底解决困扰公司多年的石脑油关联交易问题，还可优化资源配置，形成多赢局面。
扬子石化：绕过现行成品油定价体制的妙招
扬子石化为我国特大型石油化工企业，2005年底原油加工能力为800万吨/年，乙烯生产能力为65万吨/年。年产聚酯原料、聚烯烃塑料、基础化工原料和成品油四大类产品600多万吨。公司还在扬巴公司占10%股权。
从扬子石化分类产品毛利变化中可以清楚地看到，自2002年底以来快速增长的聚烯烃和基本有机化工原料毛利继续呈现景气增长态势，但聚脂原料毛利下降了5.63个百分点，成品油毛利更是变为-8.16%.主要原因是2005年上半年我国与欧盟等国发生纺织贸易摩擦，大量“中国制造”纺织品长时间滞留欧盟各国海关，国内纺织品生产商遭受到前所未有的重创，对PTA等原料购买力大幅下降，加之国内华联控股等新增PTA装置投产，PTA等聚酯原料价格下降导致公司毛利下降。至于成品油毛利变为-8.16%是2005年我国成品油市场出现的通病，是市场化的原油定价体系与计划经济体系下的成品油定价制度不适应国际油价迅速变化的恶果。为减少高油价引发的国内消费者不满情绪，2005年国家发改委没有严格执行新加坡、鹿特丹和纽约三地成品油定价体系，有意压低了成品油价格。在国际油价上升时，减少并延缓了国内成品油价格涨幅，其结果不仅造成了石油炼制商的全面亏损，更严重的是导致国内油品大量外流，珠江三角洲等地区出现了前所未有的油荒。
对扬子石化的整合可规避巨大行业政策风险，目前，我国僵化的成品油定价体制严重危害了包括石油炼制业在内的整个石油和化学工业。但由于中国石化收购扬子石化可调整产业结构，使之少出成品油多产化工原料，不仅可规避国家成品油定价体制限制，还可解决其原料供应问题，将原油最终生产成万余种化工产品再销售，每种产品再受政策和其他国家反倾销影响，对公司整体影响都不大，形成多赢的格局，绕过成品油定价体制限制。
中原油气：解决老油田产量下降之尴尬
中原油气主要从事石油、天然气资源的勘查、开采、综合利用和产品销售。公司生产的原油为低黏度、低密度的轻质原油，油品好，炼油收率较高，主要销往洛阳炼油厂；生产的天然气，硫、氮等杂质含量低，一直受到用户欢迎。公司所属三个分公司采油四厂、天然气产销厂、天然气处理厂，有先进的油气开采技术，多项指标达到世界和国内先进水平。
高油价是形成当前石油开采业高盈利的主要因素。受石油资源因素导致远期供不应求预期明确及世界石油需求增加影响，未来3～5年国际油价会继续高位运行。由于公司主要开发区域东濮凹陷虽然横跨河南、山东两省的6个地市12个县区，面积5300平方公里，但油层开发时间较长，在公司勘探开发区域内，探明石油地质储量8582.7万吨，已动用石油地质储量6716.7万吨；探明天然气地质储量393.67亿立方米，已动用天然气地质储量362.14亿立方米。剩余油气资源不多，并已经使公司开采成本上升。受地层油气资源限制，公司未来产量下降已经不可避免。中石化收购后，可以凭借其先进的生产技术，提高其产品附加值，充分利用其优质石油、天然气的资源优势，大力发展石油、天然气下游产业，形成多赢局面以解决公司因老油田而产量下降的问题。
石油大明：九九合一归入胜利油田
石油大明位于黄河入海口所形成的冲积三角洲平原，是胜利油田所在地，胜利油田年产量列全国第二位，是我国重要的石油生产基地。石油大明油质属含硫石蜡基中间质原油，质量好，易开采，但易腐蚀设备。高油价是形成当前石油开采业高盈利的主要因素。受石油资源因素导致远期供不应求预期明确及世界石油需求增加影响，未来3～5年国际油价会继续高位运行。
石油大明所在的胜利油田属济阳陷的地质背景，是渤海湾盆地或华北板块的一部分。
在古生代时期，华北板块北部受西伯利亚及蒙古-吉黑板块、南部受扬子板块、东南部受胶南地体的拼合推挤，最终被限制于重新拼接起来的中国东部板块内。石油大明目前拥有曲堤、胜兴、兴东、胜临、金角、信远、滨利等油田，探明地质储量0.3亿吨以上，只占胜利油田总量的十分之一不到。到目前，胜利油田经过30多年的勘探开发，已找到了65个油气田，共探明石油地质储量35.6亿吨，剩余探明可采储量18亿吨，按目前开采量计算，足以开采60多年。因此，中石化收购石油大明后，也就意味着石油大明进入了胜利油田，可以解决目前小区块开采成本上升较快的问题，有利于形成多赢局面。
