新年伊始，各大国际投行研究部门纷纷对2006年包括中国在内的世界经济尤其是投资中国市场的机会做出各自的评判。展望2006年的经济走势是每年一月份不可缺少的话题，而中国经济增长模式的转变成为了最近一段时间最热闹的话题，消费和增长行业的转换成为了其中的核心内容；在研究行业的同时，对中国股票的研究报告最近也频频出现。
中美带动全球高歌猛进
在本世纪最初的5年里，中国经济的再度繁荣和对世界经济的影响相信会成为这个世纪的一大话题。世界经济割据正在因中国经济的崛起而做出相应的调整。瑞士银行亚洲首席经济学家安德森、摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠、巴克莱中国首席经济学家黄海洲等认为，美国内部的结构不平衡成为全球经济第一大失衡动力。
美国经济占全球经济的35%，其对全球经济增长的贡献占到全球经济增长的7-8％左右；而中国凭借只占世界经济4%的经济实力，却为全球经济增长贡献了50%左右。与之形成鲜明对比的恰恰是欧洲的不景气和日本的衰退。德意志银行预测中国今年GDP的增长率为8.6%，略低于2005年9.4%的水平。
瑞士信贷第一波士顿亚洲区首席经济学家陶冬就指出，“2006年全球经济增长的动力，出现了久违的多元化势头” .“全球经济在向多元化方向偏移，增长动力更加均衡。美国主导消费需求，中国拉动原材料需求的框架继续拉动全球经济增长。”
陶冬的研究报告认为，今天的世界经济，主要看中国、印度、巴西、俄罗斯为首的新兴国家经济表现如何。他指出，2006年的三大看点是伯南克新主席主持下的美联储加息动向、石油及黄金价格、对冲基金的命运。
因此，关注全球2006年的利率走势成为了一个热点话题。美国、中国、英国、澳大利亚等许多国家利率已经先后在2005年进行加息，大多数经济体的加息次数还是多次。德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，美国基准利率将加到5%，明年5月是最后一次。法国巴黎百富勤总经济师陈兴动认为，美国联邦基金利率将在2006年6月以前见顶，达到4.75%.
加息的原因自然是经济表现极度繁荣需要降温，而繁荣的核心是房地产行业，全球绝大多数的房地产市场都处于大大小小的泡沫当中，花旗环球金融大中华区首席经济学家黄益平表示，“高利率一定会对房地产市场带来负面的影响，但是房地产泡沫破裂则不是必然的。美国已经多次加息到一个高点了，房地产市场仍然保持相对稳定。”
黄益平的研究报告认为“其中一个重要原因是，近年来美联储加息更多地是一个利率‘正常化’的过程”。显然，在一个成熟的市场经济，房地产价格的大幅度调整会给消费与投资造成很大的冲击。但今后一年间美国的房地产市场不会崩溃。陶冬也表示，以中国为代表的个别国家个别地区的房地产价格出现了调整，但距离泡沫破裂还有一定的距离。
投资中国的行业需要变
瑞银亚太区的研究人员认为，与2005年相比，中国经济的软着陆能否和将如何实现是关注2006年中国经济的重点。CPI通货膨胀率将会在0.5%-1.5%之间。他们认为，中国经济今年所面临的风险因素有利率提高和流动性外溢，还有美国的需求不足，国内的经济政策仍然保持限制特性，对房地产行业继续控制，下游产业的边际利润摊薄。
陶冬指出，银行改革、消费增长、人民币升值、财政改革和楼市股市转机是2006年中国经济五大看点，最大看点是银行改革，最大悬念是房地产，而刺激消费并不容易。
德意志银行亚太区发表的2006年中国市场投资策略则看好在中国在后大宗商品时代快速增长的行业中那些受益于高进入门槛的公司。德意志银行估计，除了原油价格的2006年平均价格与去年底将持平以外，其它所有主要大宗商品06年的平均价格都将低于去年年底的水平。马骏指出，“我们的研究表明，电信、原油、银行、保险、彩票和网上旅游行业的市场竞争最低，所以这些板块充满投资吸引力。”
高盛集团的研究报告也认为，推动今年中国经济中盈利增长的行业将会与去年有很大差异：去年，能源和电信行业将成为指数收益增长的主要贡献者，这些行业和其他行业之间的差别主要表现为连续多个月份的盈利水平向上修正，如果剔除这两个行业对指数增长的贡献，高盛的研究结果表明去年的MSCI指数盈利水平将会比市场18个月前所预期的低2个百分点。
针对生产能力过剩的行业问题，雷曼兄弟首席策略分析师杰恩斯的报告认为，按照钢铁行业目前的运行态势，今明两年将是产能集中释放的时期，钢铁行业的盈利能力总体运行方向是下跌的。 高盛亚太区钢铁分析师指出，短期内，亚洲钢铁企业股价还会上升，但长期走势则不乐观。他们认为，“近来，主要由库存高涨导致的亚洲钢材现货价格低迷走势似乎已经结束。”
中国股票受到热情关注
伴随着股改的顺利进展、QFII的规模扩大和《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》的出台，投资中国股票再次成为了国际投行关注的焦点，不仅仅研究H股，A股也更多的进入了它们的研究范围。
高盛集团公司研究部近10名分析师联合推出了《投资中国股票：驾驭牛头犬 》的研究报告，向全球的投资者热情推荐中国股票。报告指出，中国股票取得了适中的但是又比大多数市场人士所预期的要更好的表现的2005年之后，以美元计算MSCI中国指数取得了21%的增幅——高盛研究部门认为，牛市将会延续到2006年，潜在的总收益将会达到14-19%.他们的观点是建立在人民币继续升值、更有利的宏观经济背景、稳定的公司盈利和流动性风险很可能会集中在上游产业的基础之上的。
瑞银集团也发表了类似于高盛的针对中国股票的报告，并附带发布了对中国股票市场的介绍性报告。报告指出，近年中国在全球的IPO市场上都处于领先位置，2005年IPO融资达到了170亿美元，预计2006年也将会达到130亿美元。他们重点关注的有平安保险、中国建设银行、中国石油、蒙牛股份等金融、垄断性行业和消费产业的H股股票，也包括G宝钢、同仁堂、长江电力、长安汽车、上海港机和天津港等A股股票。
德意志银行的马骏博士指出，商务部、中国证监会和其他几个部门联合发布的外国投资者可以战略投资A股公司的政策意味着：那些有意长期战略性投资A股公司的外国投资者投资A股公司的项目将会受到法律保障。马骏认为，外国战略投资者在更广泛层面上的参与是改善高级管理人员激励机制和推进上市公司管理进一步透明的最有效方式。总之，这项政策对A股市场的作用是非常正面和积极的。
德意志银行看中上海港是因为其吞吐量持续增长和潜在的收益。作为中国的国酒，贵州茅台已经受到了中国经济增长的热情追捧。生产能力的加速增长和销售渠道的广泛扩充将会推动收入和盈利能力的提高。伊利股份应该将它的商标推广的更好，业绩的强劲增长应该促使它成为市场上的指标股。G中兴将是今年3G牌照发放的主要受益者之一。
QFII目前普遍认为，对于投资当前国内A股市场而言，只有加速差的上市公司退市和高盈利能力的公司上市，中国股市的总体盈利能力才会提高。正如雷曼兄弟中国投资银行部主管杨志中指出，只有好的企业的上市才会为QFII提供更多的投资机会和组合。瑞士信贷第一波士顿中国研究主管陈昌华强调“目前A股为什么这么差劲，就是有太多的烂公司，一定要用新鲜的血液去替换，用大量盈利的公司来冲淡这些不好的公司。”数据显示， QFII投资国内A股市场的数量一直在加大，持股数量占额度比例一直在增加。
