原油每桶突破70美元、黄金每盎司逾越600美元大关……此前各种被认为难以超越的纪录相继作古，国际大宗商品期货市场疯狂地演绎着一幕幕令人瞠目结舌的“斗牛士”舞曲。临渊羡鱼，不如退而结网，期货市场与股票市场的联动性也给国内投资者提供了一次难得的投资盛宴，在国际大宗商品牛市的舞曲中，踏正舞步才能与期货牛市共舞。
国际期货市场疯了！各种大宗商品价格在屡屡挑战着全球期货市场投资者的神经，此前认为不可能逾越的点位被一个个相继踩在脚下。与此同时，股市相关股票也与期货市场牛市共舞，一同奉献了大宗商品投资的盛宴。
期市疯狂 股市联动
年初以来，A股相关个股与期市的联动效应相当充分，已经运行了两年多的全球商品大牛市格局正在对A股市场产生直接的眼球冲击效果。随着原油、有色金属、糖、棉花等期货价格纷纷创出多年新高甚至历史新高，G中金、中金黄金、南宁糖业、关铝股份、中国石化等相关个股也大幅飙升，一度成为活跃市场人气以及大盘攀升的重要因素。密切关注期货市场动态似乎已经成为越来越多的股市投资者之间的一种时尚。
诚然，分析上市公司产品的未来市场价格，需要分析众多影响供求的因素，但对于大宗商品来说，通过分析期货市场价格走势，可以大大降低分析产品未来价格走势的难度，从而较为有效地把握上市公司今后业绩的变化，并得出其二级市场股价的合理定位。因此，从这个角度而言，关注期货市场又不仅仅是一种时尚，而是一种理智的投资理念。
一般而言，当所有人都在狂热关注某件事的时候，其盛极而衰也许将不期而至了。目前，全球商品大牛市确实可能出现随时见顶的隐患，但牛市延续时间和构筑大顶的过程却注定是非常复杂的。在年初商品价格加速上涨之后出现了深幅回调，但近期又开始活跃，铜、原油、黄金等再度创出历史新高。
商品市场的大牛市持续时间可能出乎意外，但期间的中期调整杀伤力巨大反映全球商品价格变化的CRB 指数创出历史新高后维持在高位振荡，商品价格在牛市前半程上涨的根本动力在于其供不应求的基本面状况，但后半程的暴涨则更多是体现其金融属性而非商品属性，大量投资基金的进入助长或延续了牛市的运行。2001年以来全球的低利率环境，派生出大量的投机资金，商品市场成为其绝好的出路。
随着全球主要经济体进入加息过程，低利率环境发生改变。自2003年6月30日美联储启动加息以来，已经通过15次加息使联邦基准利率由1％上升到目前的4.75％，而且根据目前美国经济状况，市场普遍预计加息进程并不会就此结束，有望在6月底前达到5％以上。通货紧缩政策不仅将直接削弱资源性商品的消费能力，改变近几年来商品市场的供求格局，同时也将促使商品价格泡沫逐步破灭。而且从当前情况看，基金正在逐步撤离商品期货市场，从这个角度而言，商品牛市的根基正在动摇。
然而，也有许多机构认为至少2006年能源和商品市场的长期上升趋势仍将持续，其主要理由是全球经济发展对资源类商品的需求呈刚性增长，尤其是中国、印度等国家经济的快速发展，以及工业化、城市化进程的加快，将使资源类商品长期处于供不应求状态中，与这样的经济形势相对应，资源类商品价格也将运行长期牛市。近日全球商品的阶段转弱可以归结为牛市中局部高点所承受的心理压力导致，同时巨大的获利回吐压力也是促使行情下跌的重要原因。
要准确预测这一轮全球商品市场大牛市的运行周期显然难以如愿，综合各种观点，此轮大牛市的大周期应远未结束。正如投资大师罗杰斯所言或许会持续八年以上，但在这个大牛市周期当中，必然会出现中期调整，如果不能规避其风险，带来的杀伤力将是巨大的。
油价高涨 油股可持
据测算，原油开采成本约为每桶15美元，因此，20～30美元被认为是合理的市场价格。然而自2004年以来，油价开始向上狂飙，当年最高曾见于50美元大关，2005年则攻上60美元整数关，今日则更是一度跃上70美元，可谓一年一个台阶。
与此同时，石油公司大赚其钱。2005年，美国的埃克森—美孚纯利达到360亿美元，刷新了一家公司年盈利额的世界纪录；香港上市的中国石油去年也以1333.6 亿元净利润刷新了其上市以来的盈利纪录，并一举成为亚洲最赚钱的公司。被称为“油神”的美国斯布恩·皮肯斯因投资石油一年狂赚15亿美元。
供求关系、地缘政治、低利率背景和投机炒作是推动原油价格飙升的主要原因。在此轮原油价格大幅上涨的过程中，大量投机资金的参与是推动油价上涨的直接动力，尤其是国际基金的参与。据估计，每桶油价一年内上涨10美元，投机炒作因素就占6～8美元。由于基金手中握有大量的资金，对市场又有一定的号召力，基金在原油期货上的炒作，使原油价格的波幅大大超过实际供求因素的影响。同时，近几年，美元的大幅贬值与全球的通货膨胀也助推了原油价格上涨，世界经济又出现了通货膨胀，这样，黄金、原油等可以保值的商品的金融属性就显现出来。
总体来看，世界已经进入高油价时代。无论是原油价格，还是燃料油价格，我们都很难再回到之前的低价区域。目前，对于油价的分歧依然存在，高可至100美元，低也可达40美元一线。由于当前的油品市场已经脱离了原先单一的市场格局而变得日益复杂，2006 年的国际油市场同样面临着众多不确定因素，上述的任何一个价格都有可能会出现，40美元到70美元也许是未来长期波动区间。
目前A股市场上，随着中原油气和石油大明被私有化，中国石化成为石油开采概念的唯一上市公司，由于其业务上中下游一体化，与中国石油相比其原油属性尚不突出，但毕竟原油开采业务占比近一半，所以，原油价格的波动对其影响依然巨大，今年以来其A、H 股股价走势基本作出了反应。在油价高位震荡的大环境下，排除股改因素，低吸高抛是对该股的主要操作思路。
有色狂飙 紧盯期价
自2003年7月铜牛市行情启动以来，价格从1750美元附近一路向上突破重重阻力，2006 年2月7日创下5067 美元高点，在4670 美元筑底成功后，近日期铜价格再度向上突破，连续改写历史新高，目前价格已经站上7000美元。
低利率、全球经济增长、中国购买力旺盛被认为是以铜为代表的有色金属价格走出大牛市的关键性因素。牛市前一阶段即2004年以前，期铜价格走势与全球精铜供需状况有较强联动性，或者说供求关系对铜价有着直接影响。而2005年至今，两者关系发生了变化，在2004年供需缺口达到85.4万吨后，2005 年供需缺口缩小至1.4万吨，报告认为今年下半年铜将过剩40万吨，铜市的基本面在发生变化。
三大交易所库存目前已经超过20万吨。LME现货铜对三月期的升水也由285美元回落到80美元左右。另外值得注意的是，由于铜价高企，抑制了很多下游企业的消费热情，不少企业都保持观望，购货并不积极。可LME3月铜价格暴涨依旧，由此可看出，2005年4月开始的本轮上涨，已不是供求关系所致。
现有的铜价已不仅是铜这种金属价值的反映，而是包含了丰富的金融属性。在主要储备货币美元走弱前提下，有色金属因其低风险高收益自然成为国际资本追逐对象。这就使得当期的边际需求迅速扩大，直逼价格上升。这一部分需求的增量并不是市场真正的消费需求，此时的有色金属在很大程度上由消费品变成投资品。不断上升的价格进一步强化了投资者预期，市场由此进入了循环往复的自激，价格也大幅向上偏离了价值。这就是前期铜价走出井喷行情的重要成因之一。
基金一直被认为是此轮铜价走高的主要推动者和操纵者，近三年来国外基金规模扩张迅速，不少基金涌入铜市场，在市场上兴风作浪，机构之间互相博弈，在屡创天价之后基金多头阵营出现分化，已经有一些机构退出铜市场，前期投机头寸一度为净空，这种情况为2003 年来首次出现。因此，尽管期铜价格重拾升势，但预测铜价正在构筑牛市大顶的观点也不绝于耳。国际平均生产成本（1500 美元/吨），3300美元/吨附近为历史重要区间，一旦失去投机基金这个推动力后，铜价必然出现向其价值理性回归的过程。而全球利率变化趋势以及投资基金的大规模进出是决定有色金属大牛市何时终结的关键因素。
我国铜价走势基本与国际铜市同步。从2002年的15000元/吨涨到2004年的近30000元/吨历史高点，2005年5月开始，从26000元涨到目前的50000元以上，涨幅惊人！未来走势仍将取决于外盘，但需要注意的是，无论最终能否达到60000元的水平，暴跌可能随时降临。
其他基本金属的走势基本随“铜”而动，其中锌价相对突出，已经有超越铝价的趋势。
A 股有色金属板块上市公司中，财务状况及经营业绩随着产品价格的大幅飙升而呈现高速增长态势。相关个股在二级市场的表现也非常抢眼，而股价波动周期则与期价波动相对滞后，从这个角度而言，紧盯期价投资个股具备较强可操作性。建议重点关注江西铜业、G 中金。
白糖日“甜” 空间巨大
自2005年5月起，纽约期糖从每磅8美分多起步，最高涨至20美分，随后大幅回落到16美分附近整理，近期连续反弹见18.5美分。随之相对应，国内白糖期货2006 年1月6日上市后即成为最活跃的交易品种，在外盘配合下，国内期价1月16日展开持续飙升行情，从每吨4700 元一口气上涨到6300元，短短11个交易日内涨幅达35％！随后在外盘期糖价格回落和国储抛糖的利空打压，国内期糖价格暴跌到每吨5000元附近企稳，3月21日开始远期合约0701交投再度呈现价涨量升格局。
糖牛市的展开也是以全球食糖供求短缺预期与阶段性全球供求紧张为背景的。近年来，，由于部分产糖国的食糖生产遭遇连年干旱的冲击，导致全球的食糖生产步伐滞后于消费需求增长速度，2002～2003制糖年成了全球食糖市场供求关系从供大于求向供不应求方向转变的分水岭。也正是因为全球白糖供求失衡格局才使得全球投机基金大胆大量涌入白糖期货市场，疯狂拉高白糖期价，拓展糖价上升空间。
全球白糖2004～2005年供给缺口达到约200万吨，2005～2006 制糖年全球食糖市场将出现100余万吨的供给缺口。供给缺口预期为投机基金提供入市依据和做多动力。
此外，由于能源价格的大幅攀升，各国寻求可以替代资源类能源的渠道，燃料乙醇就是一种选择。甘蔗可用于酒精燃料生产，食糖与酒精生产上的此消彼长使得食糖被当做特殊的能源商品来看待。低利率和高通货膨胀也对糖价上涨起到了很大作用。已有国际指数基金染指国际农产品市场，初衷应当是借助农产品低位优势来回避总体通胀的风险。
有关数据显示，中国2005～2006榨季产糖总量约在950万吨左右，比原先预期减少20 万吨左右，而食糖消费总量为1100万吨左右，供求缺口明显。
然而，随着糖价的不断上涨，国储平抑糖价的举措如期而至。不过，就供需状况而言，国储拍卖能否达到平抑糖价的效果仍值得怀疑。何况，如果外盘价格再度出现大幅上涨，国内糖价必然跟风而上。有分析认为，可能出现国储拍卖铜的一幕。
对于后市，雷曼兄弟公司分析师认为糖价今年可望上扬52％，至每磅25美分，著名投资人罗杰斯更称糖价在基本面正在大幅改变的背景下有可能涨三倍，而历史上45美分和66.5美分是两次大牛市高点。总体而言，我国白糖价格目前已经进入到高糖价时期，每吨5000元成为一个各方心理价位，从中长期看，糖价仍有望在外盘影响下不断上涨。
在此背景下，我国制糖行业已经扭转了长期亏损的局面，2005年更是大幅盈利。在上市公司中，南宁糖业、贵糖股份、广东甘化的业绩出现大幅上涨，其股价也相应得到了市场的肯定，从中长期趋势来看，仍有较大的涨升空间。
