每一个成绩斐然的企业背后都有一个成功的盈利模式，米塔尔用常规的并购模式进入了传统的钢铁产业，在钢铁产业里施展百货连锁业、酒店业、家电业、餐饮业等领域里被人熟知的并购手法，证明并购一样适用于资本密集型的钢铁行业。如果米塔尔成功兼并了阿塞洛，中国将成为米塔尔惟一尚未形成系统性影响力的、最有发展前途的钢铁市场。
中国钢铁行业的持续全面上扬，已经触发了全球钢铁巨头的大规模并购企图。全球规模最大的两家钢铁生产商米塔尔和阿塞洛有可能合并为一家超大型钢铁企业，合并后年产量超过全球粗钢消费量10%.这两家厂商均是中国钢铁业整合的积极参与者。从战略的角度讲，两家企业整合一旦成功，米·阿集团在中国内地的投资动作预计将会迅速加快。
从米塔尔今年1月27日向阿塞洛发出收购要约至今的两个月中，阿塞洛方面由坚决抵制到同意在米塔尔满足一定条件的前提下进行谈判，态度已发生了重大转变。
米塔尔主动发出收购要约
2006年1月27日，米塔尔宣布向阿塞洛提出主动收购报价，以每股28.21欧元的价格收购阿塞洛股权，收购总价值为186亿欧元 （约225亿美元）。米塔尔方面预计于2006年第二季度完成收购。如果收购成功，合并后公司的年钢产量可达1.2亿吨（米塔尔7000万吨/阿塞洛5000万吨），总产能达到目前排名第三的日本新日铁集团产能的约3倍，占全球钢铁市场份额超过了10%.并购为阿塞洛公司的投资者带来的好处是显而易见的：更广的市场覆盖范围、更强的成本和市场控制能力以及可能出现的协同效应。
阿塞洛坚决抵制
阿塞洛方面最初明确认定其为恶意收购并加以抵制，同时通过提高分红（2005年每股红利同比上升85%，为1.2欧元/股，同时允诺今后还会派发更多分红）、公布远景增长计划、压缩开支等手段对米塔尔的收购计划进行阻挠。
出于对收购后公司雇员就业问题的担忧，政府方面最初也明确反对米塔尔提出的并购计划。法国政府表态，支持阿赛洛进行反收购战，并称米塔尔公司治理结构“非常糟糕”。卢森堡则提议阿赛洛公司以发行认股权的方式发起反击。
阿塞洛态度出现软化
阿塞洛方面最近态度出现软化，声称如果米塔尔提高出价（在原来28.2欧元/股的基础上至少提高20%），且全部以现金形式支付，则阿塞洛将对米塔尔的收购计划予以考虑。
2006年2月27日，阿塞洛公布了其股东投资增值计划，包括EBIDTA和自由现金流分别达到70亿欧元和44亿欧元、今后历年分红不低于当年实现可分配利润的30%，以及“只考虑能够产生明显增值效应、预计合并后净资产收益率超过15%的收购提议。”阿塞洛公司意在挫败米塔尔的并购企图或迫使米塔尔提高收购报价。
3月3日，阿塞洛公司发言人表示，公司对米塔尔公司恶意收购案立场没有改变。迄今为止，公司也没有收到米塔尔公司提供的详细的收购实施方案。市场对阿塞洛表态的理解是，如果米塔尔能够拿出具体的收购方案，阿塞洛可能愿意和米塔尔管理层就收购计划进行会谈。
阿塞洛对米塔尔收购计划的态度已出现了明显的软化。对于米塔尔的收购计划，欧洲各国政府方面也出现了一些不同的声音，相对于前期一致反对的局面，目前米塔尔所面临的状况有明显的转化。
应以全球的眼光考量米塔尔的收购计划
米塔尔是全球钢铁行业并购的积极实践者，其善于将收购的钢铁企业纳入其全球经营体系，通过原材料采购成本优势和管理变革，提升被收购企业的经营业绩，并使其真正融入到米塔尔全球的钢铁经营链条中。
米塔尔惯于通过并购实现高速扩张。过去五年内，米塔尔并购交易超过20件，并在2005年并购Ispat钢厂后成为世界最大的钢铁生产企业；阿塞洛是全球第二大钢铁企业，过去五年内也有很多的并购交易。目前，阿塞洛正考虑收购美国钢铁公司（US Steel）。因此，双方都是行业并购整合的领头羊。
如米塔尔对阿塞洛的收购能够成功，合并后的新公司将拥有遍布27个国家的61个钢铁企业，填补了各个企业不同经营地理范围的空缺。米塔尔在北美、非洲南部、中亚和东欧的市场能与阿塞洛西欧和南美市场联成一片，战略足迹影响到除东亚、东南亚和澳洲以外的所有地区。同时，米塔尔公司无不锈钢业务，而阿塞洛拥有350万吨的不锈钢产能。此外， 合并后的新公司能加强铁矿资源的控制力，预计2010年米塔尔公司铁矿石自供能力将达80％，而新公司将接近60％，成为全球第四大铁矿石生产商。
如果成功兼并了阿塞洛，中国将成为米塔尔惟一尚未形成系统性影响力的、最有发展前途的钢铁市场（目前中国钢产量占世界30%，销量占全球40%）。中国是米塔尔钢铁产业布局中缺少的最重要的一环。如成功覆盖了中国市场，米塔尔就基本做到了覆盖全球各主要钢铁市场的目的。
吸引外资的是中国的原材料和市场资源
成功收购阿塞洛将大幅提升米塔尔在钢铁行业的控制力，并为其下一步的收购扫清障碍。一旦该收购成功，预计其在中国的并购进程将迅速加快。
对于钢铁业并购而言，利润不是现阶段外资追求的主要目标。丰富的资源和广阔的市场前景才是吸引外资进入的主要因素。由于政策限制和对中国内地市场缺乏了解，外资开始可能采取与内地企业合作的方式进行投资，并在时机成熟以后进行大规模扩张。
米塔尔自90年代开始就没有停止过在中国内地寻找可能的收购标的。2005年9月28日，米塔尔从中国湖南华菱集团手中购买了华菱管线36.67%的股权，位列第二大股东，持股仅比华菱集团低1%.而其收购标的阿塞洛对中国内地的扩张动作也于2005年明显加快。2006年2月24日，阿塞洛与中国莱芜钢铁集团签署重组协议，阿塞洛将以目前莱钢公布的每股净资产（5.13元）持平的价格，收购公司38.4%的股份。
米塔尔曾经的收购标的或接触过的钢铁企业均具有以下特点：
1.靠近原材料资源
A“十一五”期间可形成1000万吨以上的矿石产量，目前克孜勒苏柯尔克孜自治州的一个选矿厂就准备做一个200万吨的计划，形成产能后，新疆钢铁业的铁矿石就可以完全实现自给。
B 昆明钢铁：本身矿产资源并不很充裕，但紧邻矿产资源丰富的越南，目前越南方面已经同意继续和昆钢合作开采铁矿石。
C 包头钢铁：稀土矿产和铁矿丰富。包钢白云鄂博矿是世界瞩目的铁、稀土等多元素共生矿，稀土储量居世界第一位，铌储量居世界第二位。
2 .细分产品市场龙头
2月28日，莱钢股份就阿塞洛收购公司38.41％股份一事正式发布公告。莱钢股份则是国内最大的H型钢生产基地，作为全球第二大钢铁企业，阿塞洛目前也是国际上最大的H型钢生产商，在产量、品种等方面处于世界霸主地位。莱钢在H型钢方面的实力和市场地位也是阿塞洛最终选定莱钢为战略投资标的的重要原因之一。
3.靠近米塔尔势力范围或具有区域垄断优势
在标的资产地理区域的选择上，米塔尔选择的钢厂基本上能够与其在境外的钢厂连成一线，相互呼应。从东起中国辽宁营口的独立投资的Ispat钢铁厂，到曾经计划收购的包头钢铁，再到地处乌鲁木齐的八一钢铁，西至哈萨克斯坦的卡钢，乃至延伸到新近收购的波兰钢铁厂，正好使米塔尔可以覆盖横跨欧亚大陆的钢铁市场。加上欧洲最大的阿塞洛和其在美国市场第一的地位，米塔尔的控制力将覆盖全球钢铁市场。
同时，米塔尔在标的挑选上也尽量避免与国内区域性钢铁巨头直接交锋，而是迂回寻找一些地方性的大型钢铁企业。中国是世界最大的产钢国，2005年钢铁产量3.49亿吨，几乎相当于欧洲和日本的总产量。但由于中国地理区域广阔、钢铁行业集中度过低，区域间市场割裂现象比较普遍，目前国内单一钢厂不可能覆盖全国范围，这为米塔尔向中国内地的渗透创造了机会。八一钢铁、包头钢铁和昆明钢铁在当地也属于有相当话语权、地域性垄断优势明显的企业。
2005～2008年：正值收购当红时
在行业整体集中度出现明显提升以前，钢价的反弹基础并不稳固。钢铁行业景气度在2005年进入下降周期，但却迎来了并购的热潮。对于国家提出的“到2010年，国内前10家钢铁公司钢产量达到全国总产量的50%，到2020年达到70%”的行政性目标，管理层表示要通过淘汰落后产能和促进企业间重组来实现。北美和欧洲钢铁行业在过去的五年里并购和重组产生的效益已有目共睹，在今年钢供应过剩的市场环境下，欧、美钢铁企业通过削减钢产量，最终库存下调到合理水平，市场得到控制。而行业自律性的减产在钢铁产能集中度过低的中国无法实施。
关于落后产能的淘汰，国家已经制定了相关的方案。2006年国家将淘汰200吨及以下规模的小高炉，涉及的高炉生铁产能4000多万吨。近期，发改委将出台正式文件，抑制钢铁产能过剩。
有迹象显示，2005～2008年将是钢铁行业并购的高潮期。作为行业整合的一条重要途径，钢铁业横向兼并与行业和上市公司的远期利益相一致。受国内潜在用钢需求和煤炭、矿产资源和廉价资产的吸引，外资对国内钢铁企业仍将维持较高的关注程度，外资参与国内钢铁行业整合的动作也将加快，但由于钢铁行业是国民经济的重要基础产业，外资的参与在短期内仍将以合作或战略投资为主。
因此，国内钢铁行业的整合将是内地强势钢企与国际资本之间的竞争。短期内不会出现外资控股中国钢铁企业的案例。
米塔尔在入股其他钢厂后，通常会实施一系列投资行为或在管理、技术、原材料等方面对标的公司提供协助。即使不能控股，廉价的中国钢铁经营性资产作为纯粹的投资项目，也可能会在日后为米塔尔带来丰厚的回报。
谁会是外资的下一个目标？
在2000～2003年之间，收购一家倒闭的钢铁企业的出价大约在每吨生产能力80美元～100美元之间。而对于阿塞洛的收购，米塔尔希望付出的成本是372欧元/吨，合人民币3585元/吨。
相比之下，中国的钢铁上市企业中有相当一部分的吨钢市值指标已经下降到1000元/吨以下。作为收购方，以相对较低的成本，购买了生产性资产的同时还获得了当地市场的准入权，是件一举多得的事情。
综合对国内钢铁企业标的特点的研究，我们认为可能成为外资合作对象的公司，其应该具有投资成本相对低廉、具有地缘垄断优势或细分市场垄断优势、具有原材料资源等特点。
米塔尔（Mittal Steel Co.）：米塔尔成立于1989年，为印度家族企业，现为世界最大钢铁生产企业，米塔尔家族控股88%.2004年生产4210万吨钢，销售额达220亿美元。公司在14个国家拥有生产设备，在全球共有员工17.5万人，分布在45个国家。
阿塞洛（Arcelor）：2002年西班牙Aceralia公司与比利时的Arbed和法国的Usinor Sacilor三家欧洲大企业合并组成现在的阿塞洛集团，注册地和总部设在卢森堡。目前，卢森堡政府持有公司5.6%股权，位居第一大股东。集团2004年生产钢材4700万吨，销售额达301亿欧元，共有员工9.4万余人，分布在世界60多个国家。现在公司是欧洲、拉丁美洲地区第一大钢铁生产企业。
