2006年6月15日，国美、苏宁等家电卖场对外宣布：今年空调价格将大幅下降。其中，国美电器550余家卖场空调产品平均降幅15%～20%.此外，国美此前囤积的100万台空调也将全部清库。那么，是什么原因使一个月前还准备涨价的空调产品又大幅降价呢？其中主要原因还是原材料成本问题。
空调原材料中成本比重最大的就是铜材，今年以来，国际市场铜价大幅上涨，国际铜价5月12日创出每吨10325美元的新高；而在去年，铜价每吨只有5000美元——一年来足足涨了一倍多。铜价大幅上涨给家电企业带来了巨大的成本压力。因此，5月中旬国内十多家主流空调品牌以原材料上涨为由，向国美、苏宁各大家电零售商发出调价通知函，宣布上调空调零售价格，上涨幅度在100～500元之间。世事难料，价格也是不断变化的，短短一个月后，国际铜价竟出现了大幅回落，6月15日最低曾跌至每吨6870美元，比一个月前的价格高点下跌3000多美元。
虽然在空调销售旺季国际铜价出现回落走势，空调厂家涨价的理由已经无法成立，但是价格是千变万化的，后市铜价到底会怎么走，对今夏过后空调企业的生产和采购非常关键，也是决定明年空调价格会不会涨价的重要因素。
铜价大幅下跌后，是展开反弹还是选择继续回落取决于诸多因素。种种迹象表明，铜价后市仍不乐观，还有继续调整的压力。
一、铜现货升水有所回落。近期，LME三月期铜的现货升水由前期的135美元水平下滑至95美元附近，国内期铜 “近高远低”的现货升水现象近期内也已经有所改观。过去，期铜一直保持着近月对远月的大幅升水，现在这种差价结构已经消失，这也为跨期套利带来了难度。现货升水反映供求紧张，随着LME现货升水的回落，国内市场开始出现近月对远月的贴水，前期一直支撑价格的升水结构已经有所改变，这样将加大价格的调整压力。
二、市场对库存持续减少题材的预期已经减弱。 5月上旬以来，LME铜库存继续大幅减少，由于库存水平的高低直接或间接地反映了铜供需状况，进而会对价格产生积极影响。因此，进入5月下旬，铜库存的大幅减少无疑增加了市场担忧，投资者的心理压力开始增大，造成铜价低位大幅震荡走势。6月初，市场对铜库存减少的反应却不如前期那么积极，虽然LME铜库存仍呈减少态势，但市场对库存增加题材的预期已经减弱，利多题材已经消化殆尽。最近的市场情况表明，虽然库存持续大幅减少，但市场完全没有理会，导致铜价频创新低。
三、导致金属价格全线下调的外因是美元大幅走高。由于美元与金属之间具有负相关性，因此，美元的大幅反弹将给位于高价区的金属价格带来较大回吐压力。在市场未消化美元加息预期之前，金属价格将会以继续调整为主。另一方面，由于金属之间的相关性，此次期货市场出现调整走势的不仅仅是铜和黄金，LME市场上其他五个基本金属价格下滑幅度比铜大得多，尤其是期铅。在此次调整中，期铅是领跌的品种，期铜是跌幅最小的品种，这是因为期铜的基本面要好于其他基本金属。但是基本面再好，在其他金属价格大幅下滑之际难免也要受拖累，期铜价格下破短期支撑位后，展开继续调整是必然的。
四、多空双方的期权部位面临转变。LME期权交易制度规定每月第三个星期三为期权到期日，期权合约的买方或卖方必须在到期日作出进行最终交割还是平仓离场的决定。在LME期权到期日临近时，多空双方的期权部位都面临着较大程度转变，LME期货价格波动幅度也会较大。从截至6月23日的期权合约分布情况来看，LME铜看跌期权的执行价主要分布在7000美元上方。而目前大部分期权执行价格在期铜现价之下，因此，在期权到期日时，转化成多头部位的看涨期权可能在期权到期日后，利用铜价的回调选择平仓离场。转化成多头部位的头寸大量离场将在一定程度上对期铜价格产生压制作用。
五、基金高位大幅换手，多翻空现象屡屡出现。据CFTC公布的数据显示，截至6月13日，基金在期铜市场上持有5656手净空头寸。由于铜市的疯狂牛市是基金造就的，因此，基金的多翻空将对铜价继续调整带来压力。与此同时，近期LME三月期铜总持仓量也大量减少，目前，LME持仓为23万张水平，而在今年3月份以来铜价加速上涨行情中LME总持仓为25万张。当时有部分养老基金杀入市场，从而使持仓规模迅速扩大。因此，在近期价格的回落过程中，如果LME总持仓不能有效扩大，价格回落压力仍很大。
六、矿业类股票继续受到投资者抛售。近年来，在国际金属价格大涨的背景下， 国际矿业类股票价格急剧上涨。作为经济的晴雨表，股市直接体现了广大投资者对相关行业的预期和判断，也构成了最广泛的市场人气基础。但是，矿业类股票近期普遍出现大幅调整，虽然有重新企稳迹象，但走势仍比较脆弱。技术上，股价每每向上方关键阻力位冲击时，都会遭遇市场的抛售。这表明，金属价格上涨所需的人气基础已经大不如前，这将对铜市带来持续压力。
在期货市场上，基金的操作手法都是相对凶悍的。因此，一般在一波大幅逼空行情结束后，价格回落幅度都比较大。在金属品种上，基金在短期内已经获利丰厚。在金属商品期货长时间大幅上涨情况下，没有出现真正较为深幅的调整，如果后市基金阶段性获利回吐的话，金属类商品很容易出现暴跌行情。从目前市场结构看，LME铜价还有继续调整的空间，铜价很难回到去年的每吨4000美元区域，5000～7000美元可能将是后市铜价的运行区间。
马倩 上海金源期货经纪有限公司分析师
