高新技术是一个国家、一个地区工业技术水平的象征，代表着未来的工业竞争力和经济增长潜力。在我们进入21世纪的今天，发展高新技术产业是我国必然的战略选择。高新技术产业从技术的研发，到科研成果商品化并在市场上获利，需要巨额资金的支持，若仅靠高新技术企业自身实力进行资本积累，将十分漫长和艰辛。就我国而言，自1993年（尤其是1996年）以来，金融支持和主板发行指标主要向大中型国有企业倾斜，进而使得融资难成为制约高科技企业尤其是中小型高科技企业发展的瓶颈，大批技术水平高、市场前景好的高科技项目，难以实现产业化、商业化。同时，我国每年有6万多项科技成果问世，但不到10%的转化率使得很多成果“老死”在实验室。因而，中小型科技企业应该考虑如何根据其自身特点选择筹资方式，适度、有效地利用财务杠杆，使资本结构处于最佳状态，使企业的总体融资成本最小化。
一、科技企业的生命周期
高新技术产业是知识高度密集、学科高度综合的新兴产业。和传统产业相比，高新技术产业具有研究开发期较长、资金需求较大、成熟期相对较短、产品更新换代快等特点。这就决定了高新技术产业具有巨大的投资风险，必须考虑到企业在不同发展阶段的不同风险，即高科技企业在不同发展阶段，可以考虑选择不同的对象、采取不同的方式进行融资。为便于分析，我们可以先把高科技企业的发展过程（或者称生命周期）分为种子期、创立期、成长期和成熟期。
（一）种子期。这一阶段的主要工作是产品的发明者或创业者进行产品研制，即运用发明或研究的成果研制新产品，其成果是雏形阶段的样品或样机，并形成比较完整的工业生产方案，以验证其构思的可行性。这一阶段，不具备产业化运作的条件，是否能开发出具有商业价值的成果，是一个未知数，风险很大。
（二）创立期。在种子期的工作取得成功，新产品的雏形被研制出来之后，进入开发阶段，创业者为了实现产品的经济价值，要着手创立企业进行试生产，同时，还要进一步完善产品的设计和功能。在这一阶段，资金主要用于购买生产设备，进一步开发完善产品以及开拓销售渠道等。这一阶段资金需求往往十倍、数十倍甚至上百倍地增加。但与这一阶段的高风险相伴随，技术创新一旦成功，其收益也往往十倍、数十倍甚至上百倍于常规投资。一旦技术创新成功，新产品就会以较强的竞争力出现于市场，从而使投资者获得高额垄断利润。
（三）成长期。在高科技企业的成长期，企业发展前景逐渐明朗化，企业产品各方面性能已成熟，产品的技术风险已经大大降低，市场前景看好。为进一步开发产品和加强行销能力，还需要更多的资金投入。由于产品刚刚上市，企业此时的资金实力还很有限。
（四）成熟期。在高科技企业的成熟期，已经开始进入技术扩散阶段，企业发展壮大，各个方面都已趋于稳定，产品已经占领了较大的市场份额，内部的经营管理已趋于完善，具备了持续再发展的潜力。但仍需从外界融入大量资金，帮助企业的后续科研开发和产品升级创新。所需要的投资又往往数倍于技术创新阶段。此时技术成果的技术风险和市场风险都大大减少，企业将面临强劲的市场竞争，高额垄断利润也将不复存在。
二、实际可行的融资渠道
（一）创业者自筹。即由发明人自己投入资金或向亲朋好友借贷创立企业，以及企业自有资金的滚动式积累。这是种子期的主要筹资渠道，许多高科技企业的发展都是依赖于自筹资金起步的，经过不断积累，企业得到发展壮大。这是一条企业自力更生的发展道路，但自有资金积累需要的时间较长。同时绝大多数创业者能自筹到的资金也仅够种子期之用。
（二）政府资金。即由政府或社会组织提供的各种资金，如中小企业技术创新基金。这部分资金的数额一般不大，多数在10万元以下，且多数有使用限制，较适合在种子期使用。企业应选择适合本企业特点的资金。
（三）风险资金。是从风险投资企业获得的资金支持。风险投资天生就是为高新技术产业设置的。风险投资是以冒高风险为代价来追求高收益为特征的。高新技术产业，由于其风险大，产品附加值高，因而收益也高，容易成为风险投资的理想选择。很多著名的高科技企业的成长和发展，无不与风险资本的支持相关。当今世界著名的大型高科技企业如微软、英特尔、惠普等，都是靠风险投资的支持而“步步高”，进而成为各自行业的“巨无霸”的。二战以来，90%的美国高科技企业是利用风险资本发展起来的。这些由风险投资支持的高科技企业，其资产增值速度、市场竞争力、持续发展能力和投资回报率等，是任何传统企业无法比拟的。
中小型高科枝企业的资金缺口是，“财政拿不出、银行不敢贷、企业没能力”。风险投资正好弥补了这一资金缺口，填补了此阶段的政府拨款或企业（个人）自筹与工业化大生产阶段的银行贷款之间的空白。风险投资提供了中小型高科技企业成长急需的资金，加速了中小型高科技企业技术成果产业化的步伐。同时，风险投资的高参与性，有助于提高中小型高科技企业的管理技能。风险投资不是一种借贷资本，而是一种权益资本，其着眼点不在于投资对象当前的盈亏，而在于其发展前景和资产的增值。通过资本、管理与高科技的有机融合，有力地推动高新技术成果的产业化和高新技术产业的发展，同时实现取得高额回报的目的。进行风险投资的基本运作流程是：首先是选择投资项目；接着是与风险企业进行谈判、签订投资协议；之后是参与风险企业的经营管理，培育风险企业；最后是在适当的时候退出风险企业，实现收益最大化目标。风险投资就是在这种循环往复中不断培植项目，得以发展壮大。
中小型高科技企业要想吸引风险资金，首先要提高创业者自身的素质，只有在其所从事的领域里具有敏锐的洞察力，具有市场开拓、融资和综合管理能力，投资者才能放心地把资金交给你。其次，还要向风险投资者充分展示你的技术是具有超前意识和突破性的，以及该项技术或产品具有广阔的市场前景；而且，还要说明商品化所面临的问题和所需资源投入，以及企业成长过程存在的各种风险。最后，企业要与风险投资家一直保持紧密联系，经常听取风险投资家关于经营决策、财务计划、发展目标、市场策略等方面的建议。必须注意的是，风险资金并不伴随高科技企业发展的全过程。通常，它会在创立期与企业合作，并跟随企业度过成长期，几乎在其他大规模资本进入企业的同时，风险投资公司撤出资金，企业也由成长期进入成熟期。
（四）银行信贷资本。根据国外的经验，银行和其他金融机构的贷款是中小企业最大和最主要的外源性债务融资渠道。在美国，金融机构的贷款占中小企业全部股本和债务额的26?郾66%，占全部债务额的53%；在英国，虽然同一比例的贷款额从1985～1990年间的60%，减少到了1995-1997年间的48%，但银行仍是中小企业的主要资金来源渠道。而在我国，银行对中小企业尤其是高风险的高科技企业的资金支持力度则远远不够。实际操作中，中小企业贷款申请的拒绝率要大大高于大企业贷款申请的拒绝率。在现行体制下，由于国家对银行贷款利率的限制，使银行难以介入科技创新企业和高新技术风险投资。即使科技创新企业利润成倍、成十倍增长，银行对其贷款收益仍与其他企业一样。但是，如若企业经营不善或市场形势突变，银行承担的贷款风险要远高于其他长期稳定经营的大中型企业。因而银行面对科技创新企业的贷款要求，不得不慎重行事。而到了成长期之后，企业的技术风险和市场风险都大大降低，借贷成本由于企业信用的提高也大大降低，此时，才是银行业大展身手的时候。
（五）股票融资。目前政府有关部门正在积极准备推出中国的创业板市场，其设立和有关规定将对我国风险投资业的发展具有重大影响。1999年上海技术产权交易所成立。2000年10月，深圳国际高新技术产权交易所成立。此外，北京、成都等地也建立了技术产权产易所。技术产权交易所由仅仅充当科技资产的中介，转化为技术与金融资本对接的桥梁。这一职能的转变，将对创业板市场起到有力的支撑和服务作用。同时，也为中小型高科技企业提供了上市融资的机会，使得科技与产业资本、金融资本结合起来，为风险投资创造了一种顺畅的退出机制。中小型高科技企业上市与否还要根据企业自身情况而定，上市有利也有弊，如果为上市花费的成本（比如可观的上市费用、信息披露的费用等）大于所能取得的利益，则以不上市为宜，反之，则以上市为宜。
（六）兼并。兼并是配置资金、技术和管理等资源的有效手段，在中小型高科技企业的整个发展过程中，都可以不失时机地进行兼并活动，利用证券市场相互进行并购重组。由于目前我国的风险投资体系尚不发达、证券市场还不活跃，兼并便成为中小型高科技企业融资及风险投资公司调整投资结构的有力手段。通过兼并，可以扩大经营范围，降低经营风险，直接进入创业板或主板市场。特别是IT行业中的一些中小型高科技企业，通过受让上市公司股份，买壳上市，直接进军主板市场，取得了不俗的业绩。我国四大软件园中的长沙创智软件园和成都长普的西部软件园，都是通过买壳上市使其效益得到进一步提高。通过并购重组，能够使科技风险投资结构得到优化，资产质量得到提高，从而为自身的保值、增值和资金周转打下良好基础。通过被兼并，企业可以直接引入资金，但是会引起企业权益资本结构的变动，从而引发高层管理人员的变动，对企业造成的影响不一定有利，因此要慎重考虑。
综上所述，经过四个发展阶段，到成为一个拥有较稳定市场的成熟的中小型高科技企业，就资金而言，各个时期的需要量不同，现实的融资方式也不同：种子期现实的资金来源主要是创业者自筹和政府资金；企业进入创立期，对资金的需求量会大幅增加，最好也是最现实的办法是寻求风险投资的介入，风险资金会伴随着企业走过创立期和成长期；随着市场的成熟，风险降低了，利润率也会降低，此时的企业已不合风险资金的胃口，在银行信贷资本、创业板市场融资和通过兼并与被兼并等手段得到资金的同时，风险资金退出了，企业进入成熟期，尤其是成功地进入创业板市场或顺利完成兼并与被兼并后，此时的高科技企业不再是中小型了。
作者单位：河北农业大学（责任编辑：小 轩）
