放宽保险资金入市已是大势所趋，而作为未来一支重要的资金力量，保险资金会选择什么股票值得市场研究。在此，通过对保险资金近年来的操作记录，全方位解析保险资金择股偏好及操作水平
2005年2月16日，保险资金获准正式入市，华泰保险作为第一家保险机构投资者在股市下单。时至今日，保险资金已成为证券市场一支重要的机构力量，保险资金渐露峥嵘。
据保监会披露的统计数字显示，今年上半年我国保险业的投资总额首次突破1万亿元，比去年同期剧增37％。统计数据显示，前6月保险业的实际投资（包括国债和证券投资）达到10141亿元，与去年同期的7381亿元相比有大幅增长，其中6月份单月就增加269亿元。同时披露的数据显示，我国的保险总资产已经高达1.73万亿元，上半年的保费收入为3080亿元。
持股规模现形
目前，保险机构投资者在股票二级市场上的投资已经初具规模，而且这种投资规模还在不断扩大。
统计显示，截至2006年一季度末，保险公司持有的重点A股市值已经达到70.87亿元，持有股数5.14亿股。相比去年末，保险公司的持股市值上升了95%，持有股数增长了109%.以增持A股的绝对规模计，保险公司和QFII、全国社保基金一起成为一季度内沪深A股的三大新买家。
而具体到保险公司，截至2006年一季度末，已经有10家保险机构进入了84家上市公司的十大股东名单。其中，中国人寿持股最多，持有股票家数高达44家，持股市值超过100％。平安人寿、人寿保险集团、泰康人寿、平安保险、新华人寿保险持有股票家数也较多，分别为23家、19家、12家、7家、6家，中国财险持有2只股票，太平洋财险、太平人寿、平安财险则各持有1只股票。寿险机构投资股票数量明显高于财险类保险机构。
同QFII一样，保险机构在股票二级市场上也取得了骄人的投资业绩。据统计，保险机构持有的股票在今年以来的平均最高涨幅达到了95％，远远超越同期大盘的上涨幅度。
其中，保险资金持股涨幅较大的主要集中在有色金属行业。截至2006年7月6日，保险公司持有股票今年以来最高涨幅前六名的个股分别为：G鲁黄金（600547）、G中金（000060）、G江铜（600362）、G关铝（000831）、G宏达（600331）、G云铝（000807），最高涨幅均超过了200％，涨幅巨大，为保险机构获利贡献颇多。
但是，数据显示，这些涨幅巨大的股票大部分却是保险机构在今年第一季度期间才开始介入的，其投资收益并没有想象中的那样丰厚。但由于其介入有色类股票的时机把握得较好，因此，它们充分享受到了二季度有色类股票大幅拉升快速获益的机会，估计保险资金在有色类股票上的平均收益应该在100％左右。
日前，保监会主席吴定富表示，保险资金直接投资股票市场的资金不得超过保险公司资产总额5％的比例限制年内有望获得突破。部分保险公司期望将资金直接投资股票市场的比例放开至7％甚至15％，即使按照10％的保守比例测算，保险资金直接投资股市的资金将达到1520亿元，加上通过基金流入股市的资金1824亿元，保险资金对证券市场的影响力已不可小觑。
持股偏好解读
随着保险机构在资本市场上的作用越来越重要，由于在投资目的以及资金性质的不同，保险资金也逐渐彰显出了区别于其他资金的明显特点，形成了自己独特的投资风格。
在投资目的上，寿险公司是用精算方法对众多小概率风险事件进行科学分析和合理定价，为被保险人提供风险分散、损失共担的机制。因此，寿险公司最重要的就是从诞生之日起直到永远，都要保证充足的偿付能力，要在保障偿付能力的前提下不断使公司增值。保险公司用寿险业务形成的负债去投资，实现公司的资产管理功能，一个很现实的直接目的就是使资产的收益超过负债要求的部分，来增加公司的盈余。
而在资金性质上，保险资金最显著的特点就是长期性。没有一种资金像保险资金期限这样长，银行也是通过高比例的负债经营来运用，但是银行是短借长贷。因此，保险资金有一种天然基因，厌恶短期波动，追求长期稳定收益。
比如两种资金，前者今年收益5%明年也是5%，后者今年10%明年则是0.虽然平均收益都是5%，但是两者有本质差别，前者是保险公司梦寐以求的，后者则是被抛弃的。如果保险资金都有这样的理念，那么，市场波动就会大幅降低。
保险机构在股票的选择上对风险的控制要求较高，投资中完全回避了2005年年报亏损的股票，持股以大市值的绩优股为主。
据统计，保险机构一季度末持有的股票平均流通市值为30亿元，2005年年报加权平均每股收益0.44元，加权平均每股净资产3.29元。其中，G云天化（600096）、G 中 兴（000063）、航天电器（002025）3只个股每股收益超过了1元，业绩在0.5元至1元之间的股票有25只；G韶钢（000717）、G邯钢（600001）、G南山（600219）等14只股票市净率低于1倍，50％以上的股票市净率低于2倍。由此可见，保险资金的投资风格是属于“稳健型”的。
同时，保险公司也不放弃对于成长股和阶段性投资机会的把握。一季度内，保险增持股份占比最高的股票包括G天成（600392）、G恒瑞（600276）、G三维（000755）、G包钢（600010）、G宜华（600978），行业涉及计算机应用、医药、化学原料制品、钢铁、家具，反映了保险资金在总体稳健兼顾收益的投资特点。
另外，各家保险公司当季重点投资也各个不同。平安保险当季重点增持的股票是G宝钢（600019）、G长电（600900）和G招行（600036）。中国人寿重点关注G格力（000651）、G沪机场（600009）、G民生（600016）和G包钢。
而根据上市公司2006年一季报十大股东名单统计发现，保险机构持有的84只股票分布在28个不同的行业。其中，以持有的有色、医药、钢铁类股票居多，持有公司家数分别达到9家、7家、6家，其他重仓行业还有计算机硬件、化工、家电、公路、食品、商业、民航业、酒店旅游、金融、建材、机械、供水供气等。
操作过程探秘
据上市公司去年中期至今年第一季度报告统计，保险机构在四个季度报告期一直持有的股票只有G泸天化（000912）、G格力、G天士力（600535）、G三爱富（600636）、G浦发（600000）、G云天化（600096）等6家。其中，G泸天化、G天士力、G三爱富、G云天化4只股票在今年一季度遭到保险机构减持，G浦发持仓未变，G格力则略有增持。
保险资金一直在调整持仓结构，并没有呈现出长期持有的投资风格。数据显示，2006年一季度保险机构较新进和退出的股票均为33家，从新进股票和退出股票的整体平均涨幅上来看，保险资金的调仓换股还是成功的。据统计，保险机构一季度新进的33只股票在4月1日至7月10日区间的平均复权最高涨幅为72％，而一季度退出的33只股票同期平均复权最高涨幅只有52％，新进入的公司以有色金属行业个股居多，可以看出保险机构的“择时”“择股”能力还是比较强的。
此外，保险机构与其他机构交叉持股现象也比较明显。数据统计显示，保险公司与基金公司和社保基金交叉持股现象明显。2006年一季度保险公司持有的84只股票中，有79只股票被基金公司同时持有，有40只股票被社保基金同时持有，交叉持股比例分别为94％和48％，可见三类机构的投资风格和理念是趋同的。保险与QFII的交叉持股数量为31只，与券商的交叉持股数量为18只，这两类机构与保险机构的投资理念存在一定的差异。
而保险机构单独持有的，与其他各类机构没有出现交叉持股现象的股票只有3只，即G贵绳（600992）、G创业（600874）、G风神（600469）。其中，泰康人寿持有G贵绳337.8万股，占流通股本的3.63％，该股二季度市场表现抢眼，泰康人寿获益颇丰。
吴 畏 天相投资顾问研究员
