四大资产管理公司对不良资产的收购和处理普遍依赖于央行的再贷款，缺乏自有资金是它们成为大投行的重要障碍
四大资产管理公司的商业化转型备受市场瞩目。
华融、长城、东方、信达等四家资产管理公司是专门为四大国有商业银行处置不良资产而成立的专门机构，其最初的使命仅限于收购国有商业银行不良贷款，管理和处置因收购国商业有银行不良贷款而形成的资产。财政部曾明确表示，这四家资产管理公司成立十年后，或在售出所有不良资产后结束运转。但现在看来问题并没有那么简单。
根据银监会公布的数据，截至2006年一季度末，四家资产管理公司已处置的不良资产额分别为：华融2468.0亿元；长城2707.8亿元；东方1419.9亿元；信达2067.7亿元。目前，信达、东方已经完成政策性不良资产处置的考核指标，随着可处置不良资产的减少，四大资产管理公司寻求转型的压力越来越大。
资产管理公司不会关闭
财政部曾给资产管理公司确定了两大转型原则：第一，区别对待，分别应对，转型方向、定位由各公司根据自身情况寻找。第二，在政策性不良资产处置完结后，财政部将给四大资产管理公司一个过渡期和相应的政策，过渡期后，仍没有出路的公司将由其他公司兼并或关闭。
严格地说，四大资产管理公司不是纯粹意义上的企业，也不是市场化的主体，而是一个履行政策职能的金融机构。它们不用面对市场竞争，更没有什么盈利模式可言。在履行政策赋予的职能后，四大资产管理公司将何去何从，是转型成为市场主体，还是干脆关闭？
东方资产管理公司副总裁许刚说：“财政部没有明确说过一定要关闭四大资产管理公司，关闭也不是资产管理公司的最佳出路。对资产管理公司而言，现在的生存方式已经不能适应发展需要。在没有出路的情况下，东方肯定担心被关闭。但如果能找到合适的转型之路，这种担心就显得多余了。”据许刚透露，东方资产管理公司去年5月成立了一个战略规划部，专门负责转型问题。据了解，另外三家资产管理公司也在为转型暗自发力，毕竟谁都不想放弃“重生”的机会。
许刚告诉《新财经》：“东方资产管理公司转型的第一步就是转变成有限责任公司，将现有的政策性资源整合成公司的资源。转型方案已经形成了基本雏形，方案必须得到财政部的支持，我们现在还没有往上报。”许刚谋划的是将东方转化成一个商业化机构，经过几年的运作再进行股份制改造。
资产管理公司要转型成为真正的市场化主体必须将产权明晰，然后才有可能搭建自己的管理模式和管理架构。对资产管理公司处置不良资产过程中形成的坏账损失进行处理，是转型要解决的前提问题。许刚说：“处置坏账损失不是资产管理公司自身能够解决的问题，是个涉及国家层面的问题，需要财政部给一个说法。”
在四大资产管理公司成立时，其收购国有商业银行不良资产资金除国家财政提供的400亿元资本金外，其他主要来源于央行的5700亿元再贷款以及资产管理公司发行的8200亿元金融债券。但目前资产管理公司根本无力偿还金融债券以及央行再贷款的本息，这个问题一直悬而未决。新华信金融分析师董昌林说，这些坏账最终可能由央行、财政部、国资委等部门共同买单。也许这就是许刚想要的说法。
社科院金融研究所金融室主任易宪容说：“资产管理公司做了这么多年，做得根本不好，没有什么成绩，而且浪费了很多资源，应该把它们清理掉。如果现在政府因资产管理公司的转型而再次增加投入，会得不偿失。我根本就不看好资产管理公司，就算有了合格的市场化身份，它们能做好的可能性也很小，因为它们根本不可能摆脱政策笼罩。”
从信达、华融、东方三大资产管理公司获批证券牌照来看，不管是财政部还是证监会都在支持资产管理公司转型。据知情者透露，金融服务企业是四家资产管理公司转型的终极目标，而关闭资产管理公司的可能性几乎为零。
树起投行大旗
财政部给转型后的资产管理公司初步定位是经营处理不良资产、兼营投行业务的商业化金融机构。董昌林认为，四大资产管理公司对不良资产的收购和处理普遍依赖于央行的再贷款支持，缺乏自有资金是它们成为大投行的重要障碍。但如果资产管理公司能够继续得到政策支持，那么，就不用担心钱的问题，国家就是它们的强大后盾。
华融资产管理公司给自己的未来定位为金融控股公司。华融欲将其托管的原“德隆系”旗下几家证券公司整合到一起，组建一家新的证券公司，打造金融控股公司中的证券业务平台。长城资产管理公司总裁汪兴益表示，长城的发展目标就是要朝着金融控股公司之路前进。闽发证券则已经成为东方资产管理公司的囊中之物。信达资产管理公司在收购汉唐证券、辽宁证券之后，将在二者基础上打造一家全新的证券公司，全面树立投行大旗。
东方资产管理公司投行战略布局是重点发展东部，适当考虑选择中部，辐射西部。许刚向记者强调：“我们的基调是经营不良资产为主业，在此基础上发展投行业务，从投行机构客户向投行产品开发和投行主体地位的大投行转型。东方资产管理公司需要有效的资金来源，香港具有很重要的战略意义，是一个有效的融资平台。”
据了解，东方资产管理公司在香港设立了一家注册资本4亿元的分公司。另外三家资产管理公司同样看重香港市场，信达资产管理公司副总裁陈孝周几个月前被调到香港主持工作，可见香港在资产管理公司眼中的分量。
四大资产管理公司都想摇身一变做投行，虽然有想象力，但却未必有足够的实力。资产管理公司现在的团队素质、人员结构都无法适应大投行的需要。四家资产管理公司都不同程度地与外资投行开展过一些合作，以期求得投行运作的真经。据许刚透露，东方资产管理公司就与国际投行雷曼兄弟有过很多合作。
曾在信达资产管理公司工作过的国盛证券投资银行部副总经理吴立新说：“资产管理公司进入证券行业对小券商的冲击很大，四大资产管理公司都有银行背景，而银行对长年贷款的企业情况非常清楚。它们与企业接触得越多，对企业的判断也会更准确。资产管理公司可以利用与银行千丝万缕的关系来寻找客户源。”董昌林则认为：“尽管资产管理公司现有的股权结构和资本来源单一，但它们同样颇具吸引力，资产管理公司拥有众多债转股企业，这将是未来进行投行业务以及其他金融服务业务的重要客户资源。”
走向混业经营？
转型后的资产管理公司究竟扮演一个什么角色？某资产管理公司投行部人士说：“资产管理公司就是一个全能的金融集团，将涵盖所有非银行金融业务。”而易宪容则认为：“资产管理公司就是一个由政府命令而形成的超级金融机构。”
据了解，财政部、银监会、人民银行等部门已经联合制定了一个资产管理公司转型方案。此方案进一步放开了资产管理公司的经营范围，只要在条件许可情况下，可以涉足信托、金融租赁、汽车金融、基金、证券、风险投资、入股商业银行等十个领域。另外，此方案还允许资产管理公司进行纵向机构整合。董昌林认为，资产管理公司经营领域的扩大，对其风险控制能力和风险承担能力提出了更高的要求，能不能涉足某一项业务，要看它们的资本实力和人员素质。
其实，资产管理公司在信托、金融租赁、基金方面早有涉足。在与澳洲联邦银行旗下的首域投资合资成立的信达澳银基金管理公司中，信达持有54％股份。在设立基金公司方面，华融差点被工商银行“拉下水”。工行试图以旗下的中国工商国际金融有限公司联合华融设立“工银基金管理有限公司”，但该方案最终没有通过。而长城资产管理公司以继承方式，接手了长城信托投资公司25％的博时基金股份。
对资产管理公司涉足基金业，广发基金投资总监易阳方的评价是，“资产管理公司成立基金公司加剧了对客户资源的争夺，加强了基金间的竞争。资产管理公司做基金没有问题，但能不能做好是另外一回事。资产管理公司与银行关系良好，而这些关系正是基金销售的保证。关键是看资产管理公司能否将渠道优势转化为投资优势和运作优势。”
到2025年，汽车金融市场容量将达到5000多亿元，这个市场注定要被商业银行、汽车金融公司、汽车财务公司所争抢。目前，国内汽车金融公司不到十家，市场主要由通用、丰田、福特等巨头把持。在发达国家，汽车金融是继房地产金融后的第二大个人金融服务项目。不管资产管理公司将以何种方式介入，这都将是一份大餐。
