——网易、分众传媒、亚信、空中网高层访谈
到纳斯达克上市是许多中国公司的梦想。
上市不仅完善了公司治理结构，极大地提高了公司品牌价值，公司更是拿到了宝贵的经营和发展“血液”——现金。通过资本市场放大器效应，上市造就了大批亿万、千万富翁。
观察在纳斯达克上市的中国公司，这些年大部分表现不错。但也有让人赔大钱的，如亚信和UT斯达康。
萨班斯法案的实施，给在纳斯达克挂牌的和想去上市的中国公司提出了更高的要求，对中国公司的CEO和CFO来说，“考试”已经拉开帷幕。我们希望有更多的中国公司去纳斯达克上市，同时也希望中国公司的CEO、CFO勤勉尽责，不披露虚假信息，以创维的黄宏生为前车之鉴，对自己负责，对市场负责，对投资者负责。
网易首席运营官董瑞豹：
纳斯达克让中国企业看得更远
2005财年，网易净利润达9.32亿元人民币（1.16亿美元），较2004年的4.41亿元人民币（5330万美元）增长111.1%.在纳斯达克上市的中国概念股公司中，网易（NASDAQ： NTES）目前业绩最好，也是最具代表性的中国公司之一。纳斯达克上市给网易带来了什么？网易高管如何看待上市后对公司的影响？
为此，本刊记者采访了网易首席运营官董瑞豹。2003年6月，董瑞豹开始担任网易的独立董事，参与公司的整体管理工作，主要负责公司的在线游戏业务，2004年7月，他被任命为首席运营官。
《新财经》：网易2006年第一季度总收入达人民币5.30亿元（约合6610万美元），较去年同期增长61.7%，您能谈一下对目前的业绩是否满意？如此的业绩是什么因素拉动的？
董瑞豹：我们的业绩主要靠游戏业务拉动。受到《梦幻西游Online》两位数字的业绩增长拉动，公司第一季度在线游戏业务收入超出公司预期目标，达到人民币4.51亿元（5620万美元），较上一季度相比增长了12.4%.
其实，这个业绩可以说是好，也可以说是不好。因为从今年第一季度财报看，网易在互联网企业中总收入是排在第一的，增长是61.7%，比起其他互联网企业来说是处于绝对的领先，这一点是值得欣慰的。不过，要是跟其他的一些大型、传统行业的公司比较的话，网易还是相差很多。虽然在纳斯达克的中国互联网概念股中，我们的收入是排第一的，但是这并不值得我们骄傲，因为我们的目光不仅仅是互联网企业，因此，我们未来还是有很多事情要做。
《新财经》：网易最近将投入3800万美元建立研发中心，是否表明纳斯达克的上市让网易有更多的现金流去做一些长远的事情？
董瑞豹：是的，我们会在杭州建立一个研发中心。我认为互联网企业做研发是个长远的事情，纳斯达克的上市让网易有更充足的资金去做这些事。
《新财经》：网易在纳斯达克的股价表现，这些年有低谷也有高峰，您对此怎么看？
董瑞豹：一个公司的股价涨跌存在着很多的因素，包括它的公司业绩表现、投资人的表现、股票市场总体的晴雨表等。可是网易不会在意这些，网易最关心的是公司自己的业绩表现。如果公司业绩表现好的话，其他的事情网易不会太在意，如果每天都去想这些，我认为没有必要，这样会很累的。
《新财经》：有一段时间中国概念股处于低谷，当时是否动摇过信心？
董瑞豹：在互联网泡沫的2001～2002年，网易确实也没有找到一个很好的盈利模式，没有找到合适的盈利点。在业务等方面不够成熟，而刚好上市有了充裕的现金流，可以使我们的业务结构更加合理。
上市也有一种动力，让公司既要考虑正常的费用支出，同时还要考虑投资者的利益。尤其是上市带给公司现金流的增加，这样就使得网易有比较充裕的时间去想清楚应该做哪些业务、怎么赚钱，可以去做一些适合公司发展的长期规划，而不是担心短期收入而放弃一些长期建设。所以说，从这一点上看，上市对网易帮助很大。
《新财经》：选择纳斯达克上市，对公司业绩、地位、战略有什么影响？
董瑞豹：首先，在纳斯达克的上市，让网易跟合作伙伴去谈合作的时候，公司的信誉度有明显的提高。
其实一个上市企业有四个方面的责任：客户、员工、合作伙伴和投资人。上市或不上市跟前面三个是没有关系的，主要是跟投资人有关系。网易认为在这四个方面的责任中，对客户的责任要比对投资人的责任更大。当然，对员工也有一定的责任，如果我们对客户的责任没有做好，企业也是不会成功的。上市了，钱多了，就可以慢慢去做一些基础的投资，为长期发展做一些准备。如果没有上市的话，一个没有钱的企业，是不能生存的，钱是企业生存的血脉。
企业研发是一个长期的过程，如果没有充足的资金，只能去做一些短期的事情。网易的邮箱、服务器等业务都是长期、高成本的服务，因为这些服务需要长期的维护，需要长期的投入，所以，网易不会只看眼前，而是在做长远的打算，这也需要上市后充足的资金来保证。
《新财经》：网易为什么选择在纳斯达克上市？回过头来看，到纳斯达克上市是不是个明智的选择？
董瑞豹：网易选择纳斯达克上市有几个原因。当时互联网公司去其他交易市场的话，可能募集到的资金不会很多。纳斯达克的投资人对互联网公司的兴趣很大，这样对于公司来说募集到的资金会相对多一点。另外，纳斯达克是一个全球知名的交易市场，对我们的吸引力也很大，否则一个不知名的股票市场，对于公司的信誉度不会有太好的作用。
作为上市公司，就意味着对公众有一定的责任，财务要公开，透明度要增强。全部信息都是公开透明的，让公众都可以看得到。虽然上市公司很多时候会让人觉得烦琐，但我认为这些事情是很必要的，这种责任告诉我们只有这样才会健康发展。
《新财经》：您对其他希望在纳斯达克上市的中国公司有没有一些经验的分享？
董瑞豹：第一，没上市之前，要把财务报表的透明度增强。比如说跟一些知名的会计师事务所合作，请对方做公司的审计。另外，就是对于募集到的资金用途，要有一个比较好的想法，这也是很重要的。毕竟把投资者的钱拿到了，你有责任告诉人家如何去使用它。上市只是企业的某一个阶段，不等于企业的某个终点，还有很多事情要做。
《新财经》：纳斯达克投资人青睐高成长性的科技公司，网易未来如何保持高速增长？
董瑞豹： 目前，中国的市场潜力很大，互联网生存环境在改善，用户在增长，用户的收入来源也会越来越多。我们去年到今年的增长是60%多，以后我们还会有不断的增长。网易未来将继续保持这样高速的增长，这也意味着我们未来将会有很多事情要做。
我觉得现在门户网站都在挖掘新的业务来增加收入。除了游戏外，网易会加重其他方面的发展，包括邮箱业务的发展，目前网易在电子邮箱中市场份额是最高的。然而要保持这种高速增长，就要有不断地创新、不断地新投资。
分众传媒江南春：
上市为并购提供了资本工具
年前，2005年7月13日，分众传媒在美国纳斯达克上市，融资总金额达1.717亿美元。上市首日的开盘价为18.75美元，整个交易期间股价一路攀升。目前，在纳斯达克上市的中国公司中，分众传媒的股价66美元左右，排名第二。
分众传媒一上市，创始人兼CEO江南春的身价就暴涨，外界估计他那时的身价将近2亿美元。“一夜暴富”的江南春，在《福布斯》中国内地百富榜上，当时可以排到60位左右。
今天，纳斯达克上市一年了，江南春如何评价上市给分众传媒带来的价值呢？
《新财经》：您认为分众传媒受美国股民追捧的原因是什么？
江南春：我认为分众传媒是以较快的增长速度、独特的商业模式等吸引了纳斯达克的投资者。
《新财经》：当初为什么选择在纳斯达克上市？
江南春：当时没有太多的选择。分众传媒上市前已经吸纳了不少海外风险投资基金，这决定了分众必然要朝着上市的方向走。不少media行业（传媒业）、。com公司（互联网公司）选择了在纳斯达克上市，分众传媒同样选择了在纳市上市。纳斯达克是一个股票交易相当活跃的市场，更是一个全球性的市场，我们希望通过在纳斯达克上市得到全球投资者的关注。
《新财经》：上市后心情好吗？
江南春：对我来说，上市前后都有压力。分众是2003年才成立的新公司，经过短短的两年发展后，很快就上市了。作为一家高速成长的公司，上市后的压力和创业时差不多。media行业每年以20%的速度增长，尤其是新媒体、生活圈媒体呈现出了高速的增长态势。对一家高速成长的公司，我既要关注它的成长性，又要注意其中的可控风险。
《新财经》：上市后，对公司高管和骨干员工的收入有何影响？
江南春：有影响，就期权一项来说，就能对高管产生有力的激励。
《新财经》：上市对公司业务、业绩、地位和战略有何影响？
江南春：上市前，在楼宇电视广告行业，分众处于主导者地位，还不是领导者。分众收购了框架传媒后，分众的业务从写字楼扩展到公寓。然后分众又收购竞争对手聚众传媒，确定了行业绝对领导者的地位。收购的资金从哪里来？上市为分众提供了非常好的资本工具，可以展开一系列的并购。
上市前的增长模式是公司自己创造的。上市后，资本市场多提供了一种增长模式——兼并收购。上市让分众的成长进入一个更快的阶段。
《新财经》：上市对公司治理结构、对管理层决策方式有什么影响？
江南春：有一些影响，但不是特别大，因为分众的基础比较好。
分众在创业阶段就有国际投资基金进入，并朝着国际上市公司的方向发展，因此，治理结构也比较好。上市后治理结构没有太大的变化，在原有基础上进一步增强了风险控制能力。
《新财经》：分众在上市前就得到软银SOFT BANK、维众投资UCI、鼎晖国际投资、美国中经合WI-HARPER、美国高盛等知名投行的投资。创业者如何才能吸引国际投资基金？
江南春：国内现在的融资条件比我那时好多了，现在是VC多，好项目少，现在不愁找不到基金，愁的是找不到好项目。
现在要见投资人并不难，很多投资人每天都在见创业者，他们很愿意和创业者接触。如果融不到资，创业者首先要反省一下自己的项目是否足够好。现在的好项目并不多，多数是创业者自己在说好。
《新财经》：国际投资基金对分众上市起了哪些推动作用？
江南春：首先，投资方在资金上为分众上市提供了支持。其次，是帮助公司形成规范的激励机制，这是创业者不会的。
就拿审计来说，刚开始我很不习惯，但现在我已经非常习惯了。有些东西已经深入到心里，甚至带来了思维方式的改变。国际投资基金的进入也提高了公司的知名度，为公司吸引到更多优秀的人才。这些都对公司上市起到了推动作用。
《新财经》：您对其他想到纳斯达克上市的中国公司有什么建议？
江南春：像搜狐、携程这样上市早的公司，有很多值得后来者学习的东西。纳斯达克的上市过程比我们原来想象的简单。在海外上市比国内简单，并不是那么复杂和不确定。
上市后要好好利用资本市场的力量，推动企业的发展。美国的资本市场有很严格的要求，公司上市后要注意加强董事会的自控能力，加强管理层的自控能力，形成规范的管理。
亚信前总裁丁健：
最难忘的上市细节
亚信是第一家在纳斯达克上市的中国公司。 六年后，亚信和它的创始人丁健如何看待这段历史，有没有什么遗憾？为此，本刊采访了亚信公司创始人丁健。
《新财经》：2000年3月，亚信成为第一家在纳斯达克上市的中国公司。您和田朔宁当时怎么考虑的，为什么选择纳斯达克？
丁健：当时，在国内上市肯定不行的，只能选择在香港或纳斯达克上市。两者允许上市的基本原则，是看上市前同类产业在股市上的表现，如果成绩不错，交易所会带头积极推动，如果成绩不好，就很难上市。
在香港，当时还没有创业板，基本上以传统产业为主，根本找不到我们所从事的高科技类型公司。并且，香港对此行业的认识可以说是一无所知。相比而言，美国对这个领域更加熟悉，与我们类似的公司也很多，他们更愿意接受。对于我们来说，纳斯达克在程序上更顺畅，最重要的是，还有其他公司可以借鉴，做起来容易得多。
《新财经》：上市过程中令您难忘的细节是什么？是否遇到一些困难？
丁健：当时，在整个上市过程中，基本上是懵懵懂懂，不像现在，有很多人教你怎么做。当时都是投资银行来教我们每一步怎么做：怎么应对投资人、怎么上电视、怎么回答、怎么寻找投资人最关心的问题，等等。
最难忘的是，上市时，投资分析师会问一些很苛刻的问题，听起来像是在找碴。但是细想起来，每一位分析师都是公司的顾问，就像“医生给病人看病”。病人常看病，慢慢就成了半个医生，因为你会思考这些问题。
进入的门槛相对容易，但是进入后的日子就紧张一些。纳斯达克的审查非常严格，严格到投资人抱怨太保守，太循规蹈矩了。最重要的是，从成本上看，要做各种各样的流程，要预算费用，人力费用、财务费用等不断增长，逼着做很多事情。相对而言，这时困难更多。
《新财经》：上市给您、田朔宁和亚信带来了什么？
丁健：上市对整个产业树立了榜样，以前基本上没有人意识到上市会有这么可观的回报。尤其是90年代，大家对公司上市这个概念的认识还很不清晰。亚信成功上市之后，对很多海外人才及专业人才创业，起到一个榜样的作用。
对亚信来说，上市使企业管理变得正规化了。对我个人及当时的团队来讲，最主要的是思想上有了很大的变化，使我们从懵懵懂懂地做事到全面、整体地思考，促使我站在一个很高的层面、不同的角度去看待问题。这为我以后做CEO打下了一个很好、很坚实的基础。那段经历让我受益匪浅。
《新财经》：现在回头看这段人生历程，有何遗憾？
丁健：带领亚信在纳斯达克上市并且成功，对于一个人来说是件难得的事情，但遗憾的是，亚信在纳斯达克成功上市，摆脱了初创时期的生存压力之后，网络经济泡沫破灭带来了全球经济的衰退、股市一路下滑，并且，国内电信市场也开始调整，我们正好是赶上这样的风暴，纳斯达克市场的股票也是跌到了历史最低点，亚信的业务遭遇了前所未有的冲击和挑战。如果不是赶上这场“寒冬”，相信亚信这支团队所取得的业绩应该远比现在所表现出的好得多。
空中网创始人杨宁：上市就像拿下荆州可以图谋整个市场
2004年7月9日，无线增值服务提供商空中网在美国纳斯达克挂牌上市（NASDAQ：KONG），融资1亿美元。杨宁和周云帆两位创始人的个人持股率各为19.8%.
空中网上市一年后，2005年7月18日股价为每股9.49美元，当天杨宁和周云帆每人持有的空中网股票价值6400万美元，按照当时汇率，约合人民币5.3亿元。
接受本刊记者采访时，杨宁说，为什么选择纳斯达克上市，就是因为其他地方上不了。他拿“三国演艺”作比喻，说上市对公司的战略价值很大：“空中网上市时，就像赤壁大战刚过，刘备拿下荆州，有了真正属于自己的地盘，不必再为生存而发愁，就可以全力图谋整个市场。”
小贴士
纳斯达克股民青睐中国网络游戏市场，网易在目前中国整个游戏市场以大概30%的份额排第一，而游戏业务又占整个网易盈利的82%左右，是网易盈利的主要来源。现在中国最火暴的三款游戏中，网易占有两款，《梦幻西游Online》和《大话西游OnlineⅡ》。2006年1月，游戏玩家们庆祝《梦幻西游Online》两周年，带动了该游戏用户数持续不断性地增长。
