[摘要]本文从资金流管理角度阐述无形资产在筹资、投资和利润分配等财务活动中的管理问题。
无形资产是企业经营中的一项重要经济资源，它包括技术类无形资产：专利权、技术秘密；营销类无形资产：商标权、企业名称、供销网络与客户名单、商誉；管理类无形资产：管理模式、管理诀窍、计算机软件等等。无形资产作为企业的重要资产在其价值链活动中发挥着重要作用，虽然理论界与实务界对无形资产的重视程度越来越高，但仍然缺乏对无形资产财务问题的研究，如无形资产投资决策理论与方法的研究，使得财务学投资部分始终缺乏无形资产投资管理。
一、无形资产在财务活动中的重要作用
无形资产在企业的价值链管理活动中具有重要作用。在供应阶段，企业利用专利权、著作权、特许经营权和技术秘密等无形资产垄断原材料的供应渠道，研制与开发各种新技术、新产品、新的生产工艺，为生产、经营管理奠定基础；在生产阶段，企业利用专利权、技术秘密、计算机软件、管理诀窍等无形资产多、快、好、省地制造出高、精、尖的产品；在销售阶段，企业利用商标权、特许经营权、专利权、营销网络、商誉等无形资产开拓市场，完善售后服务，提高市场占有率，扩大销售额。同样地，无形资产在企业财务管理活动中也发挥着重要作用，具体表现在：
（一）无形资产在企业筹资中的作用
企业筹资活动是每个新公司或持续经营中的企业所面临的日常财务问题。为创办新公司、为维持生产经营活动、为对外投资扩张或为偿债等目的均需要企业不断地筹措和融通资金。在现行的企业筹资活动中，如果是创业筹资，可以利用创办人的无形资产吸收风险投资取得企业的权益资本；如果是企业持续经营条件下的筹资，可以将土地使用权、商标权、专利权和著作权中的财产权进行抵押取得贷款；还可以与外商建立合资或合作企业的方式吸收对方的有形或无形资产投资；或者通过特许经营方式取得特许方的先进管理经验、商标权、营销网络等资源而减低准入成本。这些都充分显示出无形资产在为企业以多种形式筹集资金开辟了广阔的渠道。
（二）无形资产在对外投资中的作用
对外投资是企业以追求利润、取得控制权或谋取管理及财务协同效应为目的的财务活动。企业对外投资的形式可以是实物资产也可以是无形资产。但对以无形资产投资的有明确的法律规定，1997年以前《公司法》规定对企业投资的无形资产比例不得超过20%；1998年这一比例提高到35%，并且规定特殊情况还可以超出该比例。这种规定从法律上承认了无形资产投资的合理合法性，对于促进和发挥无形资产的重要作用有着不可估量的重要意义。在现实的产权交易活动中，如合资、合作、股份制以及购并等日趋活跃，如何发挥无形资产的价值作用，充分运用无形资产获取投资收益，是企业关注的重要问题。随着我国法制的逐步健全，拥有高附加值无形资产的企业，将其转化为资本要素对外投资扩张，运用无形资产要素，实现资本运营的目标。
（三）无形资产在企业分配中的作用
企业的利润分配是将企业的税后净利在投资者与企业间的再分配，它不仅影响到投资者的再投资积极性，同时也影响企业资本结构及再融资能力。品牌、技术、管理诀窍、计算机软件、营销网络等无形资产都可以转化为资本要素进行投资。如某些高科技企业，在企业尚未投入运营之前，技术就可以作为资本投入企业；在西方发达国家和我国近年的理财实践中，可以根据经营者业绩，奖励股份或股票期权，从而分享公司利润。所有这些都充分说明，参与企业利润分配的资本要素在扩大，无形资本要素在企业利润分配活动中亦发挥越来越大的作用。
二、利用无形资产筹措资金
（一）吸引风险投资是企业腾飞的翅膀
风险投资是以高科技与知识为基础、生产与经营技术密集的创新产品或服务为对象的权益资本投资。风险投资诞生的标志是1946年美国研究开发公司的建立。1958年在美国政府的直接参与下，国会通过了旨在支持高科技企业发展的小企业投资法案，风险投资才真正发展成为一个行业。风险投资的初衷是作为风险资本投资于新的或年轻的小企业，随着时间的推移，它几乎已成为一个为私有公司进行股权融资的统称。风险投资与银行贷款不同：银行贷款总是规避风险，而风险投资则试图驾驭风险。
从筹资方来看，一个拥有新技术的企业，没有最初的创业启动资金，是很难将技术迅速地转化为商品的，而通过风险投资资金的注入却可以解决这个问题。据美国《时代》周刊报道，由于风险投资的参与，科学成果转化为商品的周期已由原来的20年缩短至10年以下。美国的很多高科技企业，如微软、英特尔、苹果、网景、雅虎等这些举世闻名的信息技术产业的龙头企业，尽管其技术与产品，如软件、硬件、数据库等可能完全不同，各自的历史背景及成长史迥然相异，然而它们都是从小到大，从无到有，在它们的起步或发展初期，都是吸收风险投资，从而给予这些核心技术以生命力，奠定了企业日后发展的基础。例如1995年斯坦佛大学的两名学生，杨致远和大卫带着创立雅虎网络公司的想法，找到Sequoia（红杉）风险投资公司融资，结果公司在尚未营业，没有销售收入，没有利润的条件下，红杉对雅虎的估价就达到400万美元，这是两位创业者拥有的巨额无形资产。1996年4月12日雅虎上市，当天雅虎的市值是8.48亿美元，是一年前红杉对其估价的200倍，上述事例说明：风险投资是无形资产筹资的重要方式，它就像是给高科技技术插上一双翅膀，使企业能够迅速飞翔。
（二）嫁接改造使企业借船出海
嫁接改造是指利用与外商合资、合营、合作等方式筹措权益资本。上世纪80年代，我国企业实施嫁接改造的主要目的是在引进国外先进设备的同时引进国外的先进技术和先进的管理经验；90年代，企业嫁接改造出现了我国的高科技成果筹措有形资本，实现科技成果的商品化。例如在改革开放搞特区时，当时的深圳既缺乏高科技产品，又缺乏技术、设施和人才。为了发展深圳的高科技产业，先科集团走出了一条利用特区优势，联合国内外的科技力量，引进国外技术和资金的发展道路。1986年先科集团引进新加坡辉开公司液晶显示器生产技术和设备，成立深辉技术有限公司，成为我国液晶显示器的最大生产企业。1988年先科集团引进荷兰飞利浦公司的生产技术，并在双方各自出资700万美元的基础上成立深飞激光光学系统有限公司，使我国成为继荷兰、日本和美国之后第四个能够生产激光视、唱盘的国家。又如我国863计划的重点公关项目“智能型英汉机器翻译技术”具有翻译速度快、扩充性能好、准确性高等特点，被认为是国际同类系统水平最高的系统之一，国家为此投入44万元。1992年国家科委将该技术拿到香港参加国际软件展览，引起轰动。一家正在开发快译通的香港权智公司看重它，想运用这项技术革新他们的产品“快译通”电子词典。最后此项技术作价是370万美元，以价值370万美元的技术入股与以370万美元现金入股的香港权智公司合资成立科智语言信息处理有限公司。
事实说明，企业通过嫁接改造的方式筹措企业发展所需要的资本，发挥了我国企业的优势，扬长避短，大大的缩短了我国自行研制开发技术的周期，提高了工作效率与经济效益，成为企业融资的一种重要形式，但是需要注意的是，我国企业在自主创新和知识产权保护方面尚有很多工作要做，可谓任重道远。
（三）特许经营让企业保险经营
特许经营是当今世界最为流行的个人创业筹资的途径之一。特许经营又叫特许经营权，通常有两种形式，一是由政府机构授权，准许特定企业使用公共财产或在一定地区享有经营某种特许业务的权利；二是一家企业有期限地或永久地授予另一家企业使用其商标、商号、专利权等专有权利，按照合同规定，在特许者统一的业务模式下从事经营活动，并向特许人支付相应费用。特许经营的实质是无形资产的有偿转让，在实践中主要有以下几种形式：普通特许经营、委托特许经营、发展特许连锁、所有权合作特许经营、分配特许经营等。
特许经营无论是对特许方和受许方来说均是一个双赢的经营策略。其意义体现在，对特许人来讲：1.利用无形资本运营，实现低成本扩张；2.获取规模经济效益；3.扩大市场占有率；4.树立统一的企业形象扩大影响。对受许人来讲，其意义体现在：1.降低创业投资风险，实现资源的最佳配置；2.降低经营成本，提高经济效益；3.提高中小企业的竞争能力和生存能力。企业利用特许经营方式筹措企业发展所需要的无形资本，对降低企业创业风险和经营风险，提高企业竞争能力具有重要意义。
（四）以无形资产财产权质押贷款
1995年6月30日我国通过的《担保法》正式把土地使用权、商标专用权、专利权和著作权中的财产权等无形资产列为抵押财产。无形财产权质押贷款为企业筹资开辟新途径。据《金融时报》报道：江苏省红豆集团是一家由乡镇企业崛起的专门生产西服、衬衫的新星企业集团，该公司为扩展业务，以“红豆”商标作为抵押向农行无锡分行申请取得2000万元贷款，期限一年。又据《中国资产新闻报》报道：南通樱华化妆品有限公司是一家中日合资生产化妆品的企业，创办于1993年，几年来公司立足于创品牌产品，每年的广告费支出占年产值的15%左右，先后投入3000余万元用于其系列产品的宣传和市场推广，“东洋之花”成为国内化妆品行业的知名品牌。该公司1996年实现产值1.2 亿元，利税近千万元。1997年在化妆品市场疲软的形式下，“东洋之花”秋冬季产品出现热销势头，各地订货合同纷至沓来，为了抓住有利时机，公司决定加大宣传力度，抢占市场。根据1997年的广告计划，预计资金缺口1000万元。南通农行崇川办事处根据有关规定，决定以商标权为抵押给予樱华公司最高贷款600万元。以上事实再一次显示出无形资产在企业筹资中的重要作用。
三、利用无形资产对外投资
利用无形资产进行收购、兼并、重组是企业在现有基础上发展壮大自身的有效途径，也是一种更高形式的投资途径。高明的投资家决不把眼光仅仅盯在投资建立一个新企业上，而是放在更高层次的资本运作上。企业购并在西方国家已经经历了五次高潮，在加速资本集中、提高资金利用率、实现规模效应、降低交易费用、实现管理与财务协同效应、降低风险、优化资源配置等方面发挥了积极的作用。
（一）无形资产是资本运作的粘合剂
企业从商品经营——资产经营——有形资本运营——无形资本运营的实践告诉我们，无形资产在企业资本运作中发挥着越来越重要的作用。利用无形资产对外投资是企业资本经营的核心，也是企业资本经营的高级形式。处于正常运动中的企业存量资本是一种有序的组织化资本，具有自身特定的组织结构和功能，资本总是以组装形式进入资本运动，即无形资本和有形资本的“软”与“硬”的合理配置，形成一定的组织结构才能正常运转。资本的有序化及组织化程度取决于资本组装结构的优化程度。如果在资本组装过程中，无形资本过剩或闲置，就会造成浪费，不能实现无形资本的扩张效应；但如果缺乏无形资本，有形资本就失去粘合力，资本运动就会出现障碍。无形资产是一种软资产，在存量资产优化组合过程中，起着粘合剂的作用。在存量资产整体运动过程中，无形资产与有形资产的作用是对称的，有些企业的资产之所以缺乏生命力，是因为在企业整体存量资产中无形资产与有形资产结构比例失调，大多数企业的不对称是无形资产的缺乏造成的。一旦企业的无形资产缺乏，就使得企业整体资产失去粘合力，就不可能再依靠其自身资产运动的代谢功能实现复苏，要激活这些处于催眠状态的存量资产，只有依靠从外部注入“强心剂”，即投入具有旺盛生命力的无形资产，实现其存量资产的优化组合。对于那些拥有雄厚无形资产且自身资产组合优化的企业来说，他们就可以利用其自身的资产组合优势，购并其它资产组合劣化的企业，达到低成本扩张的目的。按照无形资产组合的构成要素可以将无形资产购并分为商标、商誉置换型；技术资产置换型；市场、管理置换型和无形资产组合置换型。
（二）利用无形资产实现低成本扩张
无形资产的价值是通过市场经营创造出来的，特别是企业成功的兼并、收购是最快捷、最富有经济效益和社会轰动效应的市场交易，将大大提高企业的无形资产价值。例如山东菱花集团利用自身无形资产作价入股，兼并了四家亏损、停产国有企业，走出一条利用无形资产高速、高效发展的集约经营之路。山东菱花集团原是一家镇办的小淀粉厂，他们不满足原有的生产规模和产品，不断进行技术改造和产品更新，现以生产味精为主，是全国味精行业综合实力排名第二的企业。随着企业的发展，企业领导的现代意识不断增强，对无形资产的认识不断提高。1995年菱花集团以商标、商誉、生产技术、市场营销网络和管理诀窍等无形资产作为资本入股，控股51%，兼并了天津静海一家累积亏损达1600万元，欠银行贷款本息高达5600万元的国有味精厂，成立了菱花集团静海股份有限公司。菱花集团派出10余名技术、管理人员，对公司进行了全方位的技术改造和管理体制改革，到1996年已实现销售收入1.2亿元、利税1500多万元，职工年均收入7000元。1996年第二季度，菱花集团又以无形资产投入3200万元，控股53%，与吉林长春味精厂联营，再次使一个长期亏损的企业获得新生。1996年10月，他们采取同样方式，控股51%与亏损多年的江苏味精厂联营，经过38天的技术改造，使其年生产能力由3500吨提高到7000吨。1997年初，他们又以无形资产控股51%，与内蒙古呼和浩特糖厂联营，预计可形成年产1万吨的味精生产能力，并使1000余人就业。又如我国著名的TCL集团从1981年靠5000元财政借款起步，通过连续十几年的高速增长，发展成为拥有几十亿资产的大型国有企业，1999年在全国电子百强中名列第三位。TCL之所以能超常规发展，主要因为：一是在引进外资，扩大经营规模中，注重无形资产的超前积累；二是利用无形资本运营实现低成本扩张。企业利用营销网络、品牌等无形资产，加上一定的资金投入先后兼并了香港陆式集团的彩电项目和中原地区的美乐公司，市场销量迅速以倍数增长，网络的市场销售拓展能力大于生产能力。1999年，又以TCL品牌优势、管理优势和服务优势等无形资产为先导，无偿兼并内蒙古彩虹电视机厂，成功地实现了以无形资产吸纳有形资产，达到资源的最佳配置之功效。再如，据1996年7月15日《青岛信息报》报道：青岛海尔集团公司兼并青岛红星电器公司没花一分钱，用OEC管理转变观念，即实现了对红星公司的改造。
无形资本经营比有形资本经营具有更大的运营空间，企业无形资产的升值比起其有形资产的扩张来说，具有速度快、空间大等特点，这就是为什么一些国际著名的企业其无形资产大于甚至几倍于有形资产的原因。无形资本运营是企业资本运营的高级阶段，高明的资本运营主要是利用无形资本经营，即以无形资产输出为手段，减少有形资本的投入，实现少投资或不投资也能收购企业，一些世界著名的企业就是依靠其雄厚的无形资本对外扩张，从而实现其资本的迅速增长。
四、无形资产转化为资本参与分配
随着科学技术的发展，技术、管理、人才在企业经济发展和创造经济效益方面所作的贡献越来越大。根据激励理论，技术人才、管理人才和员工等人力资源也可以作为资本要素参与分配，股权激励是解决代理冲突和实现企业长期价值增长的手段之一。随着市场经济体制的不断完善，分配越来越向知识、管理人才倾斜，他们以其自身的无形资产作为投资，依据无形资产占被投资企业全部资产的比重，或所占股份参与被投资企业的利润分配。如，天津市采取措施，积极鼓励科技人员以技术、资本等投资入股，参与企业的收益分配。为了留住人才，留住科研人才的科研成果，积极鼓励科技成果作价入股，变无形资产为有形资产，参与企业的收益分配，有关规定：技术成果入股比例可占注册资本的20%，经市级科技主管部门认定为高新技术的，其比例最高可占注册资本的35%.目前，这一举措已在新组建的企业、民营企业、中外合资企业广泛运作。如戈德防伪识别有限公司，由南开大学允公集团和科技发展投资总公司组建，其防伪技术经评估作价占总资本的25%.如三个在美国留学的中国留学生，带着一项治疗骨骼疾病的医药技术来到本市新技术产业园区创业服务中心接洽，该中心对此项技术评估鉴定后，同意其以30%的比例作价入股，双方共同开发此项产品。无形资产所占比例的多少主要取决于无形资产为企业创造价值所作贡献的大小，今后，随着无形资产发挥作用的增强，无形资本要素参与利润分配的比例也会越来越大。
